Q3点评：自营业务弹性兑现，其他业务韧性凸显

公司研究 报非银金融证券Ⅱ 2023-11-05 公司点评报告 增持/维持首创证券(601136) 昨收盘：21.97 告首创证券Q3点评：自营业务弹性兑现，其他业务韧性凸显 走势比较 198% 157% 太116% 平75% 洋33% 22/11/7 23/1/7 23/3/7 23/5/7 23/7/7 23/9/7 证(8%) 券首创证券沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)2,733/273限总市值/流通(百万元)60,051/6,005公12个月最高/最低(元)30.12/10.18司相关研究报告： 证首创证券（601136）《持续巩固优势券业务，发展道路稳中有进》--研2023/09/04 究首创证券（601136）《持续巩固优势报业务，发展道路稳中有进》--告2023/08/31 首创证券（601136）《首创证券23Q1点评：自营收入大幅反弹，资管净收入下滑》--2023/05/25 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司近日发布23Q3季报，23Q1-3实现营业收入12.98亿元，同比增长8.66%；归母净利润4.60亿元，同比增长2.25%。其中，23Q3实现营业收入4.48亿元，同比增长2.71%；归母净利润1.85亿 元，同比下降11.09%。 自营业务弹性释放，竞争力凸显。23Q1-3自营业务同比高增119.92%至7.14亿元，营收占比提升29.99pct至55.00%，是业绩增长的主要驱动因素。其中，投资净收益、联营合营企业投资收益、公允价值变动净收益分别为5.99、0.30、1.45亿元，业务弹性主要来自公允价值变动收益的扭亏为盈。公司专注于固收投资交易，投研团队经验丰富、产品序列日趋完善，未来固收业务将继续支撑业绩增长。投行、经纪业务短期承压，市占率同比提升。1）投行：公司23Q1- 3投行业务收入为0.66亿元，同比降低11.73%，营收占比5.09%，下降0.68pct，预计主要是项目报酬率降低。公司承销规模增速可观，据Wind数据，截至23-11-3，公司债券总承销额同比提升79.72%至 481.24亿元，市占率提升0.13pct至0.42%，排名提升5名至第33名。2）经纪：23Q1-3经纪业务收入为1.67亿元，同比下降1.53%，营收占比12.88，下降0.20pct。对比下，23年市场低位震荡，23Q1-3日均股基成交额为10060亿元，同比下降4%，预计公司市占率有所提升。 资管受限，韧性仍存。公司23Q1-3资管业务实现收入3.68亿元， 同比降低28.11%，营收占比28.34%，下降11.09pct。主要系市场波动下，投资者风险偏好降低，资管规模缩减。据中基协数据显示，23Q3TOP20券商资管的月均总规模为41857.85亿元，同比下降26.92%，公司营收下降与TOP20券商资管规模收缩同步，依旧位于行业中上水平。 盈利预测与投资建议：公司自营业务优势显现，但市场整体热度 仍待提升，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别至20.85、23.61、26.79亿元，同比增速分别为31.30%、13.27%、13.46%。EPS分别为0.28、0.34、0.40元/股，对应PE为77.48x，维持“增持”评级。 风险提示：自营业务表现不及预期、资管业务规模扩张不及预期、监管政策收紧 首创证券Q3点评：自营业务弹性兑现，其他业务韧性凸显 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,588 2,085 2,361 2,679 （+/-%）-24.87% 31.30% 13.27% 13.46% 归母净利(百万元）554 775 925 1,088 （+/-%）-35.53% 40.03% 19.32% 17.65% 摊薄每股收益(元)0.23 0.28 0.34 0.40 市盈率(PE)75.74 77.48 64.93 55.19 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院/机构业务部 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。