2022年年报点评：自营承压拖累业绩，其他业务良性发展

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com021-50586627 自营承压拖累业绩，其他业务良性发展 ——财通证券(601108)2022年年报点评 证券研究报告-年报点评增持(首次) 市场数据(2023-05-04) 收盘价(元)7.86 一年内最高/最低(元)8.30/6.68 沪深300指数4,030.25 市净率(倍)1.11 总市值(亿元) 365.00 流通市值(亿元) 365.00 基础数据(2023-03-31)每股净资产(元) 7.10 总资产(亿元) 1,265.06 所有者权益(亿元) 334.80 净资产收益率(%) 1.49 总股本(亿股) 46.44 H股(亿股) 0.00 个股相对沪深300指数表现 财通证券 沪深300 17% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -13% 2022.052022.092023.012023.05 资料来源：中原证券 相关报告 《财通证券(601108)中报点评：多项业务同比实现稳步增长》2021-09-03 《财通证券(601108)年报点评：经纪、投 行、信用驱动公司业绩持续改善》2021-05- 14 《财通证券(601108)中报点评：投行、资管、利息净收入同比大幅增长》2020-09- 03 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2023年05月05日 2022年年报概况:财通证券2022年实现营业收入48.27亿元，同比- 24.67%；实现归母净利润15.17亿元，同比-40.88%。基本每股收益 0.34元，同比-50.00%；加权平均净资产收益率4.96%，同比-5.72个百分点。2022年拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2022年公司经纪、资管、利息、其他收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，资管业务净收入占比出现较为明显的提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.机构客户数量与资产规模取得较快增长，经纪业务手续费净收入同比-13.08%。3.股权融资规模下滑幅度较大，各类债券承销规模保持增长，投行业务手续费净收入同比-29.92%。4.券商资管业务稳中有升，资管业务手续费净收入同比+5.42%。5.股、债市场波动，自营业务明显承压，投资 收益（含公允价值变动）同比-58.39%。6.融出资金余额有所回落，股票质押规模快速回升，利息净收入同比-8.79%。 投资建议:报告期内市场波动导致公司自营业务承压从而拖累了整体业绩。公司财富管理新业务规模快速发展，机构客户资产取得较快增长；券商公募保持千亿规模，资管业务保持行业领先；投行业务虽有下滑但项目储备丰富，后劲仍较足。报告期内公司完成配股募资超70亿元进一步提升了公司的综合竞争力。公司背靠民营经济发达、优质企业及高净值客户众多的经济强省—浙江省，在中小券商中具备较为显著的区域市场优势和差异化的竞争优势。预计公司2023、2024年EPS分别为0.42元、 0.45元，BVPS分别为7.27元、7.54元，按5月4日收盘价7.86元计算，对应P/B分别为1.08倍、1.04倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 64.08 48.27 59.50 63.57 增长比率 -2% -25% 23% 7% 归母净利(亿元) 25.66 15.17 19.02 20.33 增长比率 12% -41% 25% 7% EPS(元) 0.71 0.34 0.42 0.45 市盈率(倍) 16.83 16.12 18.71 17.47 BVPS(元) 6.89 6.99 7.27 7.54 市净率(倍) 1.71 1.03 1.08 1.04 资料来源：Wind、中原证券 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 财通证券2022年报概况： 财通证券2022年实现营业收入48.27亿元，同比-24.67%；实现归母净利润15.17亿 元，同比-40.88%。基本每股收益0.34元，同比-50.00%；加权平均净资产收益率4.96%，同比-5.72个百分点。2022年拟10派1.00元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为30.61%。 根据中国证券业协会的统计，2022年证券行业共实现营业收入3949.73亿元，同比-21.38%；共实现净利润1423.01亿元，同比-25.54%。财通证券2022年经营业绩增速低于行业均值。 点评： 1.资管净收入占比明显提高，投资收益（含公允价值变动）占比明显下降 2022年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为24.5%、9.4%、30.2%、15.5%、18.0%、2.4%，2021年分别为21.2%、10.1%、21.6%、12.8%、32.6%、1.7%。 2022年公司经纪、资管、利息、其他收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，资管业务净收入占比出现较为明显的提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。 图1：2016-2022年公司收入结构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 1.2% 0.9% 1.8% 0.9% 0.8% 1.7% 2.4% 18.0% 36.3%32.6% 48.4%47.3% 48.5% 41.4% 15.5% 6.0% 18.3% 12.8% 11.4% 26.9% 6.5% 16.8% 6.0% 21.4% 4.2% 19.7% 6.4% 20.6% 4.6% 21.5% 12.6% 30.2% 21.6% 8.1% 16.4% 18.1% 8.8% 18.3% 10.1% 9.4% 21.2% 24.5% 2016201720182019202020212020 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.机构客户数量与资产规模取得较快增长 2022年公司实现经纪业务手续费净收入11.83亿元，同比-13.08%。 报告期内公司代理买卖证券业务收入市占率回升，排名上升至第26位；客户资产规模 6336亿元，同比+4.11%，机构客户资产2923亿元，机构客户资产占比达46.17%。券结、托管等新业务规模快速发展，协作创新公募基金“托管+销售+券结”新模式增厚业务收入。截至报告期末，公司托管收入同比+87%，券结规模同比+81%。 代销金融产品业务方面，报告期内公司代销金融产品收入行业排名第19位，同比+5位。截至报告期末，公司金融产品年化保有份额（不含货币类金融产品）395.1亿，同比 +14.6%；公募基金保有规模同比+29%。 期货经纪业务方面，报告期内公司持有33.54%股权的永安期货代理交易成交金额16.1 万亿元，同比-13.21%。截至报告期末，永安期货客户权益为455.48亿元，同比+5.02%。 3.股权融资规模下滑幅度较大，各类债券承销规模保持增长 2022年公司实现投行业务手续费净收入4.52亿元，同比-29.92%。 股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司股权融资主承销金额31.01亿元，同比-58.00%。根据Wind的统计，截至2023年5月4日，公司IPO项目储备13个（不包 括辅导备案登记受理项目），排名行业第17位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额675.67亿元，同比+5.83%。 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 主承销金额 同比增速 70 73.83 53.94 38.5 31.01 14 11.4 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2016201720182019202020212022 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2016201720182019202020212022 150% 主承销金额 同比增速 638 676 572 410 283 194 113 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管业务稳中有升 2022年公司实现资管业务手续费净收入14.60亿元，同比+5.42%。 券商资管业务方面，报告期内财通资管高质量践行“深耕浙江”战略，各业务条线取得良好发展成效。截至报告期末，财通资管受托客户资产总规模2461亿元，同比+10.5%。公募 管理规模突破1000亿元，位列券商资管第3位。 基金管理业务方面，截至报告期末，公司持有40%股权的财通基金本部总资产规模为1112亿元，同比+8.59%。其中非货币公募管理规模为430亿元，同比-2.92%；定增业务继 续保持领先地位。报告期内财通基金实现净利润1.91亿元，同比+17.45%。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司财通资本深耕新兴科技、智能汽车与新能源、新材料、新一代信息技术、生命健康、先进制造、现代农业等行业。截至报告期末，财通资本私募股权基金实缴规模达42.62亿元，同比+77.23%；实现净利润4624.09万元，同比 +52.48%。 资管总规模 同比增速 2,461 2,227 1,2991,4591,4241,5501,535 图4：公司资管总规模（亿）及同比增速图5：公司各类别资管规模（亿） 私募产品券商公募 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016201720182019202020212022 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 0 55 257 432 480 1,123 1,064 1,298 1,371 1,167 1,118 1,055 1,104 1,397 2016201720182019202020212022 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 5.股、债市场波动，自营业务明显承压 2022年公司实现投资收益（含公允价值变动）8.68亿元，同比-58.39%。 权益类自营业务方面，报告期内公司权益主动投资在逆境中管控风险，通过调整仓位水平、精选赛道、优选个股等方式积极做好投资管理工作，取得一定成效。截至报告期末，公司权益自营规模为6.25亿元，同比-36.29%。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司及时对债券持仓结构调整，扩大了利率债和地方债的配置规模。截至报告期末，公司固收自营规模为453.20亿元，同比+39.60%。 场外衍生品业务方面，报告期内公司累计新增衍生品名义本金规模134亿元。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司财通创新加大对浙企、浙商和长三角项目的投资比例，进一步深化内外部协同，投资业务稳中求进。截至报告期末，财通创新累计投资股权投资项目合计48个，认缴投资金额合计45.38亿元，同比+11.23%；实现净利润6.32亿元，同比+127.34%。 6.融出资金余额有所回落，股票质押规模快速回升 2022年公司实现利息净收入7.47亿元，同比-8.79%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司融出资金余额为159亿元，同比-20.10%。