家用电器专题研究系列一：家用电器2023年三季报业绩稳定增长，部分家电品类有望迎来修复

证券研究报告/行业研究 家用电器2023年三季报业绩稳定增长，部分家电品类有望迎来修复 ——家用电器专题研究系列一 投资评级:看好(首次) 投资要点 分析师：史伟龙 执业登记编号：A0190523050007 shiweilong@yd.com.cn 家用电器行业三季报业绩稳定增长 2023Q1-Q3，家用电器行业（申万一级）实现营业收入11073.44亿元，同比增长7.05%；实现归母净利润874.58亿元，同比增长13.13%。2023年第三季度，家用电器行业实现营业收入3760.83亿元，同比增长8.36%；实现归母净利润302.66亿元，同比增长12.38%。 2023年部分家电品类有望迎来修复 家用电器指数与沪深300指数走势对比 40% 20% 0% -20% 2022/112023/042023/09 000300.SH885543.TI 随着国家经济恢复，支持房地产行业平稳健康发展等政策的落地，有助于家电需求的释放，促进行业增长。根据奥维云网预测，家电行业全品类2023全年零售额预计增长6.4%。预计白色家电、厨卫电器和小家电部分品类销售情况将迎来修复。据奥维云网线上市场监测数据显示： 白电：9月冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线上零售额规模同比分别为0.5%、-11.5%、-10.7%、-0.3%和5.7%；冰箱、冰柜、洗衣机、独立式 干衣机和空调的均价分别为2569元、1207元、1578元、3621元和3055元， 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 同比分别为8.5%、0.5%、-1.9%、10.1%和-2.6%。预计白电部分品类销量 将持续修复。 厨卫：2023第三季度，厨卫刚需品类合计零售额为691亿元，同比增长4%。环电：9月净化器、净水器和扫地机器人线上零售额规模同比分别为0.1%、 8.2%和1.7%；净化器、净水器和扫地机器人的均价分为1578元、1703元和 3219元，同比分别为-3.4%、5.4%和7.3%。环电部分品类市场渗透率有望持续提升。 小家电：电蒸锅2023年1-9月零售额达12.1亿元，同比增长21.7%；咖啡机零售额17.5亿，同比增长12.4%；豆浆机零售额12.5亿，同比增长6.0%；电饭煲、电水壶为刚需小家电，其零售额稳定增长。 投资建议 白色家电板块建议关注海尔智家、美的集团、格力电器；小家电板块建议关注 石头科技、苏泊尔；厨卫电器板块建议关注老板电器。 风险提示 原材料价格波动风险；出口不及预期风险；下游房地产销售不及预期风险；新品开发不及预期风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、家用电器行业三季报分析4 二、白色家电6 三、小家电7 四、厨卫电器9 五、重点公司10 1.海尔智家10 2.美的集团11 3.格力电器12 4.石头科技13 5.苏泊尔15 6.老板电器16 六、投资建议17 七、风险提示18 图表目录 图1：家用电器申万二级行业2023前三季度营业收入情况（亿元）4 图2：家用电器申万二级行业2023前三季度营业收入增速(%)5 图3：家用电器申万二级行业2023前三季度归母净利润分布（亿元）5 图4：家用电器申万二级行业2023前三季度归母净利润增速（%）6 图5：2018-2023年家电主要品类零售额规模及预测（亿元）6 图6：2022-2023主要白电产品零售量规模（万台）7 图7：2023年1-9月累计厨房全渠道小家电分品类零售额及增速8 图8：2023厨房大家电各品类全渠道零售额预测（亿元）9 图9：2023厨房大家电各品类全渠道零售量预测（万台）9 图10：海尔智家旗下品牌10 图11：2019-2023Q3海尔智家营业收入及增速10 图12：2019-2023Q3海尔智家归母净利润及增速10 图13：美的部分产品矩阵11 图14：2019-2023Q3美的集团营业收入及增速12 图15：2019-2023Q3美的集团归母净利润及增速12 图16：格力电器部分产品12 图17：2019-2023Q3格力电器营业收入及增速13 图18：2019-2023Q3格力电器归母净利润及增13 图19：石头科技部分产品矩阵14 图20：2019-2023Q3石头科技营业收入及增速14 图21：2019-2023Q3石头科技归母净利润及增14 图22：苏泊尔部分产品矩阵15 图23：2019-2023Q3苏泊尔营业收入及增速16 图24：2019-2023Q3苏泊尔归母净利润及增速16 图25：2019-2023Q3老板电器营业收入及增速17 图26：2019-2023Q3老板电器归母净利润及增速17 表1：家用电器行业（申万一级）2023年前三季度业绩表现4 表2：海尔智家2023年度A股核心员工持股计划业绩考核指标11 表3：石头科技2023年股权激励业绩考核要求15 一、家用电器行业三季报分析 家用电器行业（申万一级）2023年前三季度归母净利润增速高于营业收入增速，行业净利率好转。截至2023年9月，家用电器行业实现营业收入11073.44亿元，同比增长7.05%；实现归母净利润874.58亿元，同比增长13.13%。2023年第三季度，家用电器行业实现营业收入3760.83亿元，同比增长8.36%；实现归母净利润302.66亿元，同比增长12.38%。 表1：家用电器行业（申万一级）2023年前三季度业绩表现 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 2023H1 2023Q1-Q3 2023Q3 2023H1 2023Q1-Q3 2023Q3 家用电器 7312.61 11073.44 3760.83 571.92 874.58 302.66 增速（%） 6.39% 7.05% 8.36% 13.53% 13.13% 12.38% 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 如图1所示，2023年前三季度，白色家电板块实现营业收入7491.85亿元，占家用电器行业总营业收入的67.66%；黑色家电板块实现营业收入1368.55亿元；家电零部件板块实现营业收入842.48亿元。2023第三季度，白色家电板块实现营业收入2518.77亿元，占家用电器行业总营业收入的66.97%；黑色家电板块实现营业收入474.07亿元；家用零部件板块实现营业收入277.90亿元。 图1：家用电器申万二级行业2023前三季度营业收入情况（亿元） 8000.00 7000.00 6000.004973.08 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 894.48 564.58 494.82 7491.85 1368.55 842.48 772.59 283.37 260.36 2518.77 474.07 277.90 277.77 183.86 166.7435.06 2023H1 54.24 99.51 93.6219.18 2023Q1-3 2023Q3 白色家电（亿元） 小家电（亿元）其他家电（亿元） 黑色家电（亿元） 照明设备（亿元） 家电零部件（亿元） 厨卫电器（亿元） 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 如图2所示，2023年前三季度，白色家电板块、黑色家电板块、家电零部件板块营业收入同比增速分别为7.98%、7.29%和10.24%。2023年第三季度，白色家电板块、黑色家电板块、家电零部件板块营业收入同比增速分别为8.32%、6.59%和12.44%。此外，2023年第三季度，小家电板块营业收入增速表现突出，达12.84%。 图2：家用电器申万二级行业2023前三季度营业收入增速(%) 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 7.81% 7.67% 9.19% 7.29% 12.44%12.84% 7.98% 10.24% 8.32% 6.59% 7.68% 0.69% 2.26%3.10% 0.20% -2.85% -4.78% -3.09% -8.58% -17.68% -21.94% 2023H1 2023Q1-3 2023Q3 白色家电（%）黑色家电（%） 照明设备（%）厨卫电器（%） 家电零部件（%） 其他电器（%） 小家电（%） 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 如图3所示，2023前三季度白色家电板块实现归母净利润646.03亿元，占家用电器行业总归母净利润的73.87%；黑色家电板块实现归母净利润38.70亿元；家电零部件板块实现归母净利润59.67亿元。2023第三季度，白色家电板块实现归母净利润223.66亿元，占家用电器行业总营业收入的73.90%；黑色家电板块实现归母净利润14.76亿元；家电零部件板块实现归母净利润19.49亿元。 图3：家用电器申万二级行业2023前三季度归母净利润分布（亿元） 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 646.03 38.70 422.37 23.93 40.17 47.90 12.53 23.33 1.68 59.67 71.73 19.95 35.79 2.73 223.66 14.76 19.49 23.83 7.41 12.46 1.04 2023H1 白色家电（亿元）小家电（亿元） 其他家电（亿元） 2023Q1-3 黑色家电（亿元） 照明设备（亿元） 2023Q3 家电零部件（亿元） 厨卫电器（亿元） 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 如图4所示，2023年前三季度，白色家电板块、黑色家电板块、家电零部件板块归母净利润同比增长15.20%、12.85%和18.15%。2023年第三季度，白色家电板块、黑色家电板块、家电零部件板块归母净利润同比增长13.37%、18.29%和21.04%。 图4：家用电器申万二级行业2023前三季度归母净利润增速（%） 30.00% 16.20% 20.00% 16.79% 9.73% 15.20% 18.15% 13.84%12.85 21.04% 18.29% 13.97%13.37% 14.22% 10.00% .39% 1.17% 2.70% 5.40 0.00% -10.00% -1.98% -2.27% -2.84% -20.00% -17.98% -30.00% -28.19% -40.00% 2023H1 2023Q1-3 2023Q3 白色家电（%）黑色家电（%） 照明设备（%）厨卫电器（%） 家电零部件（%） 其他电器（%） 小家电（%） % %6 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 二、白色家电 据《2023中国家电零售与创新白皮书》预测，我国2023年底整体家电主要品类零售额规模将达到7063亿元，其中，白色家电主要品类零售额规模将达到2978亿元。 图5：2018-2023年家电主要品类零售额规模及预测（亿元） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 整体市场（亿元）白色家电（亿元） 资料来源：《2023中国家电零售与创新白皮书》，源达信息证券研究所 2023上半年，中国家电行业小幅增长。据海尔智家2023半年报数据显示，2023年1-6月，我国家电市场零售额3982亿元，同比增长4.4%。其中，家用空调行业受益于持续的高温天气、行业库存水平低等因素，空调品类增幅引领市场，零售量达到3726.5万套，同比增长18.8%，零售额达到1301.6亿元，同比增长19.5%。冰箱行业结构升级带动行业均价上涨，冰箱行业零售量1468.6万台，同比下降2.6%，零售额479.5亿元，同比增长 5.2%。洗衣机行业受换新需求滞