2023年三季报点评：业绩亮眼，行业向创新化阶段跃升

广和通（300638）2023年三季报点评 / 业绩亮眼，行业向创新化阶段跃升 挖掘价值投资成长 2023年11月06日 / 【投资要点】 2023年前三季度，公司实现营业收入59.14亿元，同比增长58.96%，其中第三季度实现营业收入20.49亿元，同比增长57.26%。2023年前三季度，公司实现归母净利润4.55亿元，比上年同期增长59.31%，其中第三季度实现归母净利润1.52亿元，同比增长86.13%。2023年前三季度公司综合毛利率22.51%，同比提升1.70%，2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.94%、1.98%、9.68%。2023年前三季度公司经营产生的净现金流为4.01亿元，去年同期为0.61亿元。2023年前三季度公司合同负债0.66亿元，去年同期为0.09亿元。 在2023世界物联网博览会上，《物联网产业发展研究报告》发布并指出，我国物联网产业总体经历了从起步、蓄力到加速拓展等阶段，目前正朝向规模化、集约化、绿色化、创新化阶段跃升。当前，全球物联网产业在规模、生态、体系等方面，均实现长足发展，形成了供给与需求同步扩增、联盟建设与集群建设向纵深推进的发展态势。截至2022年，全球物联网企业级总支出达2011亿美元，同比增长21.5%，物联网连接数达到143亿个，近10年复合增长率达19.2%。2023世界物联网博览会期间，中国移动物联网开发者大会暨物联网产业论坛在无锡圆满举行，广和通作为中国移动长期战略伙伴，受邀出席并获颁中国移动5G物联网开放实验室5G及轻量化产品能力认证，加速RedCap规模发展。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 61.29% 47.52% 33.76% 20.00% 6.24% -7.52% 11/61/63/65/67/69/6 广和通沪深300 基本数据 总市值（百万元)16350.64 流通市值（百万元)10493.83 52周最高/最低（元）27.45/17.23 52周最高/最低（PE）47.57/29.04 52周最高/最低（PB）7.83/4.90 52周涨幅（%）30.13 52周换手率（%）635.24 相关研究 《通信模组龙头，车载、FWA高景气》 2023.10.17 《积极推出智能模组，拟以5000万元-1亿元回购公司股份》 2023.09.28 《锐凌无线并表叠加车载、FWA拓展良好，公司业绩快速增长》 2023.08.09 《定增落地，持续发力边缘计算物联网模组》 公司研究 电子设备 证券研究报告 2023.07.28 《业绩表现亮眼，现金流短期承压》 2022.04.01 【投资建议】 广和通是国内首家上市的无线通信模组企业，全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，公司产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G/2G/LPWA）、车规级模组、AI模组、安卓智能模组、GNSS模组及天线产品，助力云办公、移动宽带、智慧交通、智慧零售、智能机器人、智慧安防、智慧能源、智慧工业、智慧家居、远程医疗、智慧农业、智慧城市等行业数字化转型。公司的智能模组融合安卓系统，助力行业智能终端数智化，已商用于智能支付终端、工业手持公网对讲、可穿戴音视频记录仪等设备。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收85.62/104.08/131.99亿元，实现归母净利润为5.31/7.29/9.96亿元，对应PE为30.23/22.03/16.12倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5646.42 8562.09 10407.80 13199.39 增长率(%) 37.41% 51.64% 21.56% 26.82% EBITDA（百万元） 472.36 679.20 886.52 1181.05 归属母公司净利润（百万元） 364.46 531.29 729.03 996.06 增长率(%) -9.19% 45.77% 37.22% 36.63% EPS(元/股) 0.59 0.69 0.95 1.30 市盈率（P/E） 30.34 30.23 22.03 16.12 市净率（P/B） 4.66 5.15 4.34 3.57 EV/EBITDA 25.18 24.06 18.15 13.31 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 汇率波动风险； 国际环境变化影响公司供应链或海外业务拓展风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 6573.807262.72 2539.582797.08 944.011075.41 1096.611317.901469.121703.29 863.851772.301921.122190.06 货币资金 流动资产4989.98 存货 应收及预付2260.12 1409.211509.971557.451609.02 非流动资产 其他流动资产769.40 184.15165.48165.95170.53 固定资产 长期股权投资63.13 765.81765.81 686.77686.77 3119.473703.35 8083.778820.17 859.92759.92 0.000.00 4964.305116.83 433.62453.62 786.93806.93 3848.394100.91 2104.092287.87 1115.921015.92 67.81 60.81 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东权益 1174.311605.152189.032986.77 留存收益 170.90256.00256.00256.00 其他非流动负债 634.411255.721324.451438.84 其他流动负债 688.58488.58488.58488.58 短期借款 6399.198083.778820.179911.01 资产总计 在建工程53.81 无形资产418.62 其他长期资产689.49 流动负债3200.68 应付及预收1877.68 非流动负债770.82 长期借款599.92 应付债券0.00 负债合计3971.50 实收资本631.72 资本公积629.41 归属母公司股东权2427.69 负债和股东权益6399.19 利润表（百万元） 至12月31日 营业收入 营业成本 税金及附加 销售费用 管理费用 研发费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 资产处置收益 其他收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 8301.99 3180.13 1228.51 63.13 63.13 63.13 74.81 478.62 821.93 4494.01 2566.59 915.92 659.92 0.00 5409.93 765.81 686.77 4501.08 729.03 0.00 0.00 0.00 729.03 531.29 364.46 32.76 23.87 -9.26 761.79 555.16 355.20 0.00 0.00 1.20 0.00 0.00 0.01 761.79 555.16 356.38 41.63 34.25 69.36 0.00 0.00 -0.01 -1.04 -0.86 47.41 0.00 0.00 0.00 -9.00 -9.00 -8.74 35.20 50.37 49.24 915.89 753.46 565.32 197.75 162.68 92.39 270.60 222.61 169.28 20.82 17.12 13.05 8236.35 6824.07 4507.30 10407.80 8562.09 5646.42 2024E 2023E 2022A 9911.01 2025E 13199.39 10381.72 26.40 343.18 250.79 1161.55 29.81 -9.00 0.00 -1.32 0.00 46.20 1040.81 0.00 0.00 1040.81 44.75 996.06 0.00 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 299.55 250.04 584.94 779.61 净利润 364.46 531.29 729.03 996.06 折旧摊销 114.13 73.67 89.52 110.42 营运资金变动 -168.20 -383.68 -297.58 -387.22 其它 -10.84 28.75 63.97 60.35 投资活动现金流 -178.89 -102.19 -138.04 -163.32 资本支出 -172.55 -64.41 -117.00 -147.00 投资变动 -66.00 -20.00 -10.00 -5.00 其他筹资活动现金流银行借款 59.66 -17.78 -11.04 -11.32 236.69 1508.18 755.27 60.00 -298.08-100.00 -347.35-100.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 32.26 166.41 0.00 0.00 其他 -1303.75 528.85 -198.08 -247.35 现金净增加额 382.42 908.45 148.82 268.94 期初现金余额 434.14 816.56 1725.01 1873.83 期末现金余额主要财务比率 816.56 1725.01 1873.83 2142.77 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 37.41% 51.64% 21.56% 26.82% 营业利润增长 -14.00% 55.78% 37.22% 36.63% 归属母公司净利润增长 -9.19% 45.77% 37.22% 36.63% 获利能力（%）毛利率 20.17% 20.30% 20.86% 21.35% 净利率 6.45% 6.21% 7.00% 7.55% ROEROIC偿债能力 15.01% 17.03% 19.69% 22.13% 9.48% 11.20% 13.48% 16.12% 资产负债率（%） 62.06% 61.41% 58.01% 54.59% 净负债比率 24.05% 9.02% 0.88% - 流动比率 1.56 1.71 1.77 1.85 速动比率 1.06 1.22 1.26 1.32 营运能力总资产周转率应收账款周转率存货周转率每股指标（元）每股收益每股经营现金流每股净资产估值比率P/E 1.06 1.18 1.23 1.41 3.414.74 3.685.65 4.035.91 4.586.55 0.59 0.69 0.95 1.30 0.473.84 0.334.06 0.764.82 1.025.86 30.34 30.23 22.03 16.12 P/B 4.66 5.15 4.34 3.57 归属母公司净利润 364.46 531.29 996.06 EBITDA472.36679.20886.521181.05EV/EBITDA25.1824.0618.1513.31 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格