南华期货原油燃料油产业周报：驱动减弱，油价整体回落

南华期货原油燃料油产业周报 ——驱动减弱，油价整体回落 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 2023年11月4日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.逻辑整理及策略推荐 2.原油市场追踪 3.燃料油市场追踪 原油市场 核心观点：当前全球宏观环境并未看到持续好转迹象，中国、美国、欧洲的PMI指数均出现较大幅度回落，成品油裂解整体 低迷，原油需求端疲软，供给端OPEC+产量整体稳定，但非OPEC+国家产量出现50万桶/天的回升，原油整体偏空，因补库预期仍在，巴以冲突和俄乌冲突等地缘政治风险仍存在不确定性，下方美油看79美元/桶的支撑位。 驱动端： 宏观：美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。但不同于此前决议的是，本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，而且，对近几个月的经济增长显得满意。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。经济增长远超预期。 供给端：11月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯951万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比9月增加4万桶/天。非OPEC减产成员国，11月份环比减少5万桶/天，OPEC+成员国整体产量相对稳定。在其余国家中，巴西、加拿大、圭亚那、分别增产5万桶、30万桶、3万桶/天，推动全球11月份产量增长50万桶/天。 需求端：10月份中国进口1104万桶/天，环比+36万桶/天，其中轻质+3万桶/天，中质-23万桶/天，重质-2万桶/天。10月份印度原油进口+22万桶/天，日韩和东南亚地区，进口+23万桶/天和+8万桶/天。柴油裂解回落，汽油裂解低位，整体需求放缓 库存端：EIA报告：10月27日当周EIA原油库存增加77.3万桶。美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.513亿桶不变。美国 国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。EIA取暖油库存30.4万桶，EIA汽油库存6.5万桶。 估值端： 原油趋势整体判断：巴以冲突溢价回落，宏观恶化，需求放缓，供给增量，油价整体偏空 SC原油价格判断：10月份OPEC+出口维持高位，整体供应稳定，10月份轻质和中质原油供应仍然分化，中质油紧张尚未缓解，北海原油市场供应有所缓解，EFS价差难有走强的动力，但国内需求疲软，维持中性判断 成品油市场：汽油消费旺季已过，短期需求端提振有限，不过供给端下降，裂解大幅下跌后，下方空间有限，有企稳回升迹象。前期国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期，当前结构性供需失衡尚未完全缓解，俄罗斯放开成品油出口后，出口量有所恢复，美国和日韩出口增加，柴油供给端缓和，难以支撑高裂解价格 燃料油市场 核心观点：月份虽然科威特出口大减，但整体供应有略微宽松，日韩进口转出口，需求端增量证伪，库存有涨有跌，柴油裂 解回回落，LU短期多配属性在逐步丧失；高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，FU裂解整体有回升迹象。 驱动端： 供给端：低硫：10月份马来西亚+12万桶/天，俄罗斯-1.5万桶/天，印尼-1.2万桶/天，巴西-3万桶/天，中东-7.6万桶/天， 整体供应偏紧；进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+29万桶/天，俄罗斯出口-1.7万桶/天，拉美-8万桶/天， 10月份市场供应依然充裕 需求端：低硫需求：船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体偏弱；在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-6万桶/天，中国 +23万桶/天，印度-3万桶/天，因低价格导致来料加工需求出现回升。 库存端：低硫燃料油：新加坡累库和ARA去库，中国低硫去库；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位且在继续累库 估值端： 内外价差：截止收盘国内FU01价格报3286元/吨，升水新加坡12纸货1.8美金；LU01报价4561元/吨升水新加坡12纸货14美金。 裂解价差：本周近月低硫裂解至11.45美元/桶，高硫裂解至-14.19美元/桶 逻辑整理及策略推荐 月差： 多SC12空SC01 裂解或者高低硫： 多LU01空SC01止盈离场 单边： 逢高试空 国际原油价格走势 100 90 80 70 60 50 40 30 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 WTI Brent 阿曼 SC 一周原油市场变动 88 86 84 82 80 78 660 650 640 630 620 610 76600 74590 72580 70570 首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行 WTI Brent 阿曼 SC 类别 名称 2023/11/3 2023/10/27 变化 原油价格 WTI（美元/桶） 80.51 85.54 -5.03 Brent（美元/桶） 84.89 89.20 -4.31 SC（元/桶） 651.30 663.70 -12.40 阿曼（美元/桶） 85.87 90.88 -5.01 持仓变化 WTI持仓量 1200304 1173986 26318 Brent持仓量 1724437 1943217 -218780 跨月价差 WTI跨月价差（美元/桶） 1.16 2.34 -1.18 Brent跨月价差（美元/桶） 1.31 2.29 -0.98 SC跨月价差（元/桶） 18.30 18.30 0.00 跨市价差 Brent-WTI（美元/桶） 4.38 3.66 0.72 Brent-阿曼（美元/桶） 4.38 3.66 0.72 SC-Brent（美元/桶） 4.40 0.87 3.52 SC-阿曼（美元/桶） 8.78 4.53 4.24 国际原油远期价格曲线 150 130 110 90 70 50 30 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 价差 Brent连2 Brent连5 WTI月差走势（美元/桶）Brent月差走势（美元/桶） SC月差走势（元/桶）阿曼月差走势（美元/桶） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 45 35 25 15 5 -5 价差 SC连2 SC连5 数据来源：彭博南华研究 1800000100 1600000 90 1400000 1200000 80 1000000 70 800000 600000 60 400000 50 200000 0 40 持仓量W 成交量 WTI 2500000 110 100 2000000 90 1500000 80 70 1000000 60 500000 50 0 40 成交量持仓量Brent WTI交易量、成交量及价格走势（美元/桶）Brent交易量、成交量及价格走势（美元/桶） 数据来源：彭博南华研究 全球原油产量及剩余产能 国际原油产量及剩余产能走势 名称 产量（千桶/天） 产能 剩余产能 2023/11/30 2023/10/31 2023/9/30 2023/8/31 2023/7/31 OPEC沙特 8967 8976.001 8976 8976.001 9014 11773.429 2806.429 伊拉克 4412.061 4410.321 4409.886 4406 4374.613 5574.299 1162.238 阿联酋 2895 2895 2896 2896 2894 4161.898 1266.898 科威特 2361.547 2362.261 2365.136 2370.088 2373.028 2900.046 538.499 尼日利亚 1371 1355 1290 1181 1080 1444 73 安哥拉 1101.505 1116.821 1130.357 1127.759 1149 1101.505 0 阿尔及利亚 980.686 980.564 971.094 967 983 1092.196 111.51 加蓬 204 205.294 203.601 202.777 197.69 204 0 赤道几内亚 77.558 78.741 79.934 73.616 62.21 77.558 0 刚果 267.304 267.491 268.857 255.285 268.785 267.304 0 OPEC减产成员国 22637.661 22647.494 22590.865 22455.526 22396.326 28596.235 5958.574 伊朗 3045 3010 2980 3000 2857 3666.637 621.637 利比亚 1215 1210 1205 1178 1158.477 1330 115 委内瑞拉 831.464 828.28 824.366 817.684 807.685 1158 326.536 opec非减产国 5091.464 5048.28 5009.366 4995.684 4823.162 6154.637 1063.173 OPEC产量 27729.125 27695.774 27600.231 27451.21 27219.488 34750.872 7021.747 非OPEC俄罗斯 9507.693 9507.692 9588.351 9561.517 9569.046 10116.521 608.828 哈萨克斯坦 1654.111 1655.761 1660.405 1516.711 1571.776 1654.111 0 阿曼 801.56 801.64 801.72 801.8 800.9 883.49 81.93 阿塞拜疆 489.561 492.833 496.904 500.632 499.011 489.561 0 马来西亚 398.412 385.607 353.203 331.556 372.249 398.412 0 巴林 41.072 40.949 40.825 40.743 40.675 41.072 0 南苏丹 140 140 140 127 141.012 140 0 文莱 71.517 71.949 73.268 74.652 85.705 71.517 0 苏丹 35 35 30 30 30 35 0 非OPEC 13138.926 13131.431 13184.676 12984.611 13110.374 13829.684 690.758 OPEC+ 35776.587 35778.925 35775.541 35440.137 35506.7 42425.919 6649.332 其它主要产油国巴西 3661.828 3564.444 3608.209 3518.308 3509.431 3661.828 0 加拿大 4774.395 4472.332 4385.852 4565.833 4632.372 4800.651 26.256 英国 625.89 617.143 602.847 583.483 604.923 625.89 0 挪威 1863.07 1856.529 1823.151 1773.898 1829.991 1864.424 1.354 美国 11806.28 11732.75 11717.015 11739.321 11689.906 11806.664 0.384 墨西哥 1659.26 1686.89