点评报告：业绩稳健增长，数据要素业务值得期待

证券研究报告|计算机 买入(维持) 业绩稳健增长，数据要素业务值得期待 2023年11月06日 ——广电运通（002152）点评报告 报告关键要素: 公司发布2023年三季报，2023前三季度共实现营业收入57.44亿元， 同比+20.10%；实现归母净利润7.53亿元，同比+12.77%，实现扣非归 母净利润6.66亿元，同比+11.77%。2023Q3实现营业收入21.07亿元， 同比+24.80%；实现归母净利润2.79亿元，同比+9.49%；实现扣非归母 净利润2.54亿元，同比+11.90%。 投资要点: 毛利率略有下滑，费用管理能力继续增强：公司整体业绩稳健增长， 2023前三季度毛利率为37.77%，同比-2.95pct，环比-1.90pct。根据 2023H1各业务毛利率及收入占比变化，公司毛利率下滑的主要原因有： 5373 1）智能设备业务承压，毛利率同比下滑；2）智能设备业务的毛利率与其他业务比相对较低，但收入占比同比却有所提升，因此公司整体毛利率受结构性影响有所下滑。公司2023前三季度销售/管理/研发费用率分别为7.63%/6.01%/9.45%，同比分别-1.65/-0.14/-0.73pct，较2023H1分别-0.37/-0.02/-0.19pct，体现出公司的费用管理持续增强。国内各业务持续中标新项目，海外业务斩获多个新订单：公司持续中标 新项目，金融科技业务方面，公司中标了包括中国银行、建设银行、民生银行等智能金融设备采购项目，哈尔滨银行、中原银行、龙江银行、山西银行等银行排队机项目，丰收富农通（助农终端）项目等；城市智能业务方面，公司中标广州市从化区智慧城市建设项目，项目金额约 4.47亿元，体现了公司城市智能、数字化建设业务的能力。海外方面，公司斩获多个新订单，包括与越南TPBank（先锋银行）签订银行网点系统软件开发和数字运营服务的合同；与越南代理HiPT集团签订大批量的数智化智能金融自助设备和网点转型设备的订单；在老挝市场与代理TechZone签订批量智能金融自助设备合同。公司国内及海外业务的多项目中标，支持了公司未来业绩的持续增长。 正式完成更名，把握数字经济新机遇：9月5日，公司完成工商变更登 2022A2023E2024E2025E 记，“广州广电运通金融电子股份有限公司”正式更名为“广电运通集团股份有限公司”。此次更名是向外界释放了公司将通过构建高效集团化管理模式，持续深化“产业+资本”双轮驱动、抢抓数字经济“新赛 营业收入(百万元)7526.468382.669200.4710063.69 基础数据 总股本（百万股）2,483.38 流通A股（百万股）2,482.13 收盘价（元）11.48 总市值（亿元）285.09 流通A股市值（亿元）284.95 个股相对沪深300指数表现 广电运通沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 海外业务大幅增长，持续探索信创及数智化应用落地 金融科技和城市智能同步发力，数字人民币迎来新催化 数智化+信创驱动业绩稳增长，数据要素业务值得期待 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 增长比率(%)10.9811.389.769.38 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)0.3715.4311.9210.34 归母净利润(百万元)827.33954.951068.761179.24 市盈率(倍)34.0429.4926.3523.88 每股收益(元)0.330.380.430.47 市净率（倍）2.432.192.021.87 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 道”、加快数字技术赋能实体经济的强烈信号。公司在数据要素领域前瞻布局，作为广州数交所的第三大股东切入数据要素市场，积极布局数据服务商及公共数据运营方面业务。落地方面，公司打造了南沙“离岸易”综合服务平台，是公司在数据应用赛道落地的首个案例；此外，公司还联合清远数投共同推出“城市级视频云平台”、“视频全目标结构化引擎”、“AI中台”和“OCR识别引擎”4款数据交易产品，均在广州数据交易所正式上架。 盈利预测与投资建议：公司整体业绩稳健增长，我们维持对公司的盈利 预测，预计2023-2025年营业收入分别为83.83/92.00/100.64亿元，归母净利润分别为9.55/10.69/11.79亿元，对应2023年11月2日的收盘价PE分别为29.49/26.35/23.88倍，维持“买入”评级。 风险因素：金融信创推进不及预期；数据要素市场进展不及预期；市场 竞争加剧；技术研发不及预期；汇率波动风险。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7526.46 8382.66 9200.47 10063.69 货币资金7470.70 9074.53 10144.48 11438.35 同比增速(%) 10.98% 11.38% 9.76% 9.38% 交易性金融资产920.28 1770.28 2470.28 3020.28 营业成本 4650.20 5184.42 5694.75 6243.93 应收票据及应收账款2044.40 1967.89 2003.25 2225.20 毛利 2876.26 3198.24 3505.73 3819.76 存货2135.87 1931.66 1883.02 1996.16 营业收入(%) 38.22% 38.15% 38.10% 37.96% 预付款项95.23 155.53 179.56 193.69 税金及附加 52.81 60.36 69.00 75.48 合同资产147.11 167.65 184.01 201.27 营业收入(%) 0.70% 0.72% 0.75% 0.75% 其他流动资产1195.12 1490.44 1734.48 1847.62 销售费用 681.52 754.44 828.04 885.60 流动资产合计14008.71 16557.99 18599.08 20922.56 营业收入(%) 9.05% 9.00% 9.00% 8.80% 长期股权投资977.82 927.82 877.82 827.82 管理费用 455.76 502.96 552.03 603.82 固定资产1468.99 1713.89 1834.69 1954.05 营业收入(%) 6.06% 6.00% 6.00% 6.00% 在建工程327.14 332.14 330.14 328.14 研发费用 718.72 804.74 874.05 956.05 无形资产175.62 185.62 195.62 205.62 营业收入(%) 9.55% 9.60% 9.50% 9.50% 商誉827.16 797.16 767.16 737.16 财务费用 -135.98 -84.34 -98.86 -114.91 递延所得税资产223.11 223.11 223.11 223.11 营业收入(%) -1.81% -1.01% -1.07% -1.14% 其他非流动资产2175.64 2175.64 2175.64 2175.64 资产减值损失 -113.69 -84.00 -63.50 -54.00 资产总计20184.19 22913.36 25003.26 27374.10 信用减值损失 -43.95 -20.00 -30.00 -30.00 短期借款104.21 104.21 104.21 104.21 其他收益 134.19 167.65 191.98 206.03 应付票据及应付账款2535.80 3023.05 3399.36 3885.23 投资收益 127.71 98.92 101.21 100.64 预收账款0.00 0.00 0.00 0.00 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 合同负债2268.62 2384.83 2562.64 2809.77 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应付职工薪酬795.74 881.35 968.11 1061.56 资产处置收益 1.04 3.35 1.84 2.01 应交税费163.38 197.17 206.25 226.66 营业利润 1208.71 1326.01 1482.99 1638.39 其他流动负债536.12 652.21 756.21 806.13 营业收入(%) 16.06% 15.82% 16.12% 16.28% 流动负债合计6299.67 7138.61 7892.57 8789.35 营业外收支 10.20 9.50 9.00 7.00 长期借款300.00 723.68 723.68 723.68 利润总额 1218.91 1335.51 1491.99 1645.39 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入(%) 16.19% 15.93% 16.22% 16.35% 递延所得税负债31.32 31.32 31.32 31.32 所得税费用 120.22 141.82 156.05 171.34 其他非流动负债124.22 121.61 121.61 121.61 净利润 1098.69 1193.69 1335.95 1474.05 负债合计6755.21 8015.23 8769.18 9665.96 营业收入(%) 14.60% 14.24% 14.52% 14.65% 归属于母公司的所有者权益11611.87 12842.29 13911.05 15090.29 归属于母公司的净利润 827.33 954.95 1068.76 1179.24 少数股东权益1817.11 2055.84 2323.03 2617.84 同比增速(%) 0.37% 15.43% 11.92% 10.34% 股东权益13428.98 14898.13 16234.08 17708.13 少数股东损益 271.36 238.74 267.19 294.81 负债及股东权益20184.19 22913.36 25003.26 27374.10 EPS（元/股） 0.33 0.38 0.43 0.47 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 1738.06 2163.25 2100.16 2226.47 投资 -1235.97 -800.00 -650.00 -500.00 基本指标 资本性支出 -302.81 -527.15 -444.16 -495.99 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 119.67 98.92 101.21 100.64 EPS 0.33 0.38 0.43 0.47 投资活动现金流净额 -1419.11 -1228.23 -992.95 -895.35 BVPS 4.68 5.17 5.60 6.08 债权融资 -298.34 0.00 0.00 0.00 PE 34.04 29.49 26.35 23.88 股权融资 1036.05 276.40 0.00 0.00 PEG 91.36 1.91 2.21 2.31 银行贷款增加（减少） 544.94 423.68 0.00 0.00 PB 2.43 2.19 2.02 1.87 筹资成本 -506.74 -27.72 -37.26 -37.26 EV/EBITDA 14.55 12.74 10.77 9.10 其他 -33.26 -3.54 0.00 0.00 ROE 7.12% 7.44%