2023三季报综述：内外销分化，盈利持续改善

收入：Q1-3收入+6.0%、Q3收入+8.8%，Q3白电、黑电、厨电、小家电收入分别+8.3%、+7.8%、+7.4%、+10.2%；增速环比-0.9pct、+4.8pct、+2.1pct、+6.8pct。 Q3收入延续上半年改善态势，但内外销景气反转（内销-7.6%、外销+13.0%），出口链公司收入增速大多好于行业，白电表现稳健，零部件、小家 【广发家电】2023三季报综述：内外销分化，盈利持续改善 收入：Q1-3收入+6.0%、Q3收入+8.8%，Q3白电、黑电、厨电、小家电收入分别+8.3%、+7.8%、+7.4%、+10.2%；增速环比-0.9pct、+4.8pct、+2.1pct、+6.8pct。 Q3收入延续上半年改善态势，但内外销景气反转（内销-7.6%、外销+13.0%），出口链公司收入增速大多好于行业，白电表现稳健，零部件、小家电板块收入增速相对最快、环比改善幅度也最明显 盈利：Q1-3净利润+12.9%、Q3净利润+11.8%。 Q3白电、黑电、厨电、小家电净利率分别+0.3pct、-1.3pct、+0.7pct、-0.8pct。 成本端仍有正向贡献但其影响应该明显弱于上半年，板块毛利率持续改善更多来自规模效应及结构改善。 净利率改善但幅度收窄，源于汇兑收益减少和销售费用增加。 估值&持仓：截至2023.10.31，家电板块PE-TTM处历史分位水平5%左右（2019年至今），白电、黑电、小家电、厨电估值分位分别3%、46%、1%、4%；机构持仓方面，Q3公募、外资配置比例连续三季度回升，但总体估值、持仓水平均处历史低位。 投资建议：年末是估值切换的时间窗口，家电业绩保持稳健增长，估值处于底部区间，建议配置。 推荐业绩稳健的白电龙头美的集团、海信家电、海尔智家；业绩拐点的成长股石头科技、倍轻松。