家用电器2023A、2024Q1家电板块财报综述：内外销共同向好，盈利能力持续改善

家用电器行业报告：内外销共同向好，盈利能力持续改善

行情概览：

• 2023年第四季度与2024年第一季度，家用电器板块收入分别同比增长9.44%与8.56%，较前一时期略有提速。
• 2023年全年，板块收入累计增长8.03%至14421亿人民币。

内外销分析：

• 内需稳健，外销持续修复。2023年第四季度，内销表现稳定，外销则呈现逐步恢复态势。进入2024年第一季度，内需需求更加积极，外销在新兴市场的拉动以及OBM业务的增长下，继续保持较快增长，整体营收保持稳健增长态势。

盈利能力：

• 毛利率连续8个季度改善，2023年第四季度与2024年第一季度分别同比上升1.29pct与1.11pct。
• 期间费用率也温和提升，2024年第一季度相比前一时期上升0.38pct，表明企业在提升效率的同时，成本控制能力增强。

子行业亮点：

• 白电表现亮眼，尤其在空调与外销方面，业绩提升幅度较大，盈利改善势头强劲。
• 黑电外需总体优于内需，虽然面临一定挑战，但全球产品结构调整带来了一定的正面影响。
• 后周期行业整体需求平淡，但成熟龙头企业的表现相对稳健。
• 智慧家居经营分化显著，但2024年第一季度环比有所改善，尤其是智慧家居与小家电的盈利能力表现更为突出。
• 小家电外销持续超预期增长，内销则于2024年第一季度出现弱拐点，显示行业整体需求逐渐恢复。

投资建议：

鉴于家用电器内外销趋势向好，盈利能力持续改善，部分子板块及个股展现出经营拐点迹象。未来，随着空调内销超预期增长，白电龙头经营稳健，OBM业务实质性带动外销增长，以及可选消费品回暖，部分子行业与个股有望显现拐点。同时，地产链仍处于历史低位，静待转机。因此，维持行业“强于大市”的评级，并推荐包括美的、海尔、海信家电、格力在内的白电板块，海信视像在内的黑电板块，以及清洁电器龙头石头科技、科沃斯，后周期龙头公牛集团、华帝股份，关注厨小/个护龙头小熊电器等。

风险提示：

• 内外需不及预期：若市场消费意愿低于预期，将直接影响家用电器的销售。
• 原材料价格大幅上涨：原材料成本的波动可能会影响企业的利润空间。

结论：

家用电器行业在内外销双重推动下，展现出稳健的增长态势，盈利能力持续提升。各子行业在不同领域表现出各自的亮点，投资前景较为乐观。然而，市场仍面临内外需不确定性与原材料成本波动的风险，投资者需密切关注相关动态。