非银行金融子行业近期表现
- 最近5个交易日（2025年07月07日-2025年07月11日），非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨11.89%，证券行业上涨4.58%，保险行业上涨1.72%，非银金融整体上涨3.94%。
- 2025年以来（截至2025年07月11日），多元金融行业表现最好（上涨14.77%），其次为保险行业（上涨11.18%），证券行业上涨1.16%，非银金融整体上涨4.69%。
证券行业
- 交易量同比大幅提升：截至2025年07月11日，7月日均股基交易额为16688亿元，同比上涨120.09%，较上月增长8.91%。截至07月10日，两融余额18737亿元，同比提升27.91%，较年初增长0.49%。7月IPO发行3家，募集资金39.78亿元。
- 中证协强化自律管理：发布《中国证券业协会关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》，主要措施包括完善自律管理体系、加强保荐承销业务自律管理、引导督促服务功能发挥、加强合规风控体系建设。
- 深交所修订创业板综合指数编制方案：引入风险警示股票剔除机制，增加ESG负面剔除机制，7家基金公司火速上报创业板综指相关ETF。
- 估值与推荐：2025E平均PB估值1.3x，建议关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。
保险行业
- 国有险企长周期考核细则落地：财政部发布通知，调整国有商业保险公司考核细则，“净资产收益率”和“国有资本保值增值率”增加5年周期考核要求，权重分别为30%/50%/20%。
- 监管加强金融机构产品适当性管理：金融监管总局印发《金融机构产品适当性管理办法》，对投资型产品和保险产品进行分类分级管理，要求金融机构严格履行适当性义务。
- 投资比例提升：预计保险资金的权益类资产配置比例将显著提升，Q1末人身险公司权益投资比例较年初提升1.1pct，FVOCI加权平均占比为33.8%，较年初提升10.1pct。
- 行业趋势：保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年07月11日保险板块估值0.62-0.95倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融行业
- 信托行业：2024年信托资产规模达到29.56万亿元，同比增长23.58%，但利润总额同比下滑45.52%。行业进入平稳转型期，通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型。
- 期货行业：2025年6月全国期货交易市场成交量为7.40亿手，成交额为52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.40%。5月期货公司实现净利润8.20亿元，同比增长19.88%。预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。
行业排序及重点公司推荐
- 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股。
- 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。保险行业受益于经济复苏、利率上行，证券行业转型有望带来新的业务增长点。
风险提示
- 宏观经济不及预期；
- 政策趋紧抑制行业创新；
- 市场竞争加剧风险。
