充电桩、储能长期成长性无虞，落子西咸新区提供新动能

前三季度净利润大幅增长，盈利能力保持稳定。公司前三季度实现营收17.33亿元（同比+85.42%），归母净利润2.73亿元（同比+108.44%），扣非净利润2.59亿元（同比+111.44%），销售毛利率42.25%（同比-1.23pct.），扣非销售净利率14.94%（同比+1.84pct.）。 三季度收入环比小幅下降，盈利能力环比小幅提升。三季度公司实现营收6.31亿元（同比+63.43%，环比-3.58%），归母净利润0.92亿元（同比+45.83%，环比-22.90%）；销售毛利率43.49%（同比-1.13pct.，环比+2.63pct.），销售净利率14.15%（同比-2.13pct.，环比-4.02pct.）。 充电桩、储能交付节奏暂时放缓，公司聚焦头部优质客户。三季度公司收入环比有所下降，主要系充电桩、储能产品收入环比略有下降。储能方面，北美装机需求受利率、人工、原材料价格等因素影响暂时放缓；充电桩方面，公司严控接单质量，聚焦头部优质客户。 电能质量/工业电源需求复苏，电池检测设备下半年有望集中交付。三季度公司电能质量/工业电源收入环比小幅增长，随着下游工厂、基建需求的复苏，我们预计24年相关产品有望恢复较快增长。电池化成与检测业务下半年有望迎来集中交付，目前公司已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多重要客户供货，在电池化成及实验室检测设备领域领跑行业。 公司落子西咸新区，研发有望更上层楼。近期公司发布公告，拟在西咸新区建设盛弘电气西北总部及研发制造基地，主要从事工业电力电子设备、电动汽车充电模块及系统、工商业储能变流设备及系统等产品的研发及制造。我们认为，公司落子西咸新区可利用当地人才、成本、配套资源优势，为公司研发提供新动能。 风险提示：上游原材料大幅涨价；新能源行业竞争加剧；光伏、储能下游需求不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到公司海外储能收入节奏和充电桩经营策略调整，小幅下调盈利预测。预计2023-2025年实现归母净利润3.70/4.98/6.12亿元（原预测值为3.80/5.00/6.41亿元），当前股价对应PE分别为22/16/13倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 前三季度净利润大幅增长，盈利能力保持稳定。公司前三季度实现营收17.33亿元（同比+85.42%），归母净利润2.73亿元（同比+108.44%），扣非净利润2.59亿元（同比+111.44%），销售毛利率42.25%（同比-1.23pct.），扣非销售净利率14.94%（同比+1.84pct.）。 图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%） 三季度收入环比小幅下降，盈利能力环比小幅提升。三季度公司实现营收6.31亿元（同比+63.43%，环比-3.58%），归母净利润0.92亿元（同比+45.83%，环比-22.90%），扣非净利润0.88亿元（同比+52.69%，环比-22.07%），销售毛利率43.49%（同比-1.13pct.，环比+2.63pct.），销售净利率14.15%（同比-2.13pct.，环比-4.02pct.）。 充电桩、储能交付节奏暂时放缓，公司聚焦头部优质客户。三季度公司收入环比有所下降，主要系充电桩、储能产品收入环比略有下降引起。储能方面，北美储能装机需求暂时放缓；充电桩方面，公司严控接单质量，聚焦头部优质客户，主动收缩业务体量。我们认为，受海外利率较高、人工紧张、原材料价格波动等因素影响，海外储能装机节奏暂时放缓。 电能质量/工业电源需求复苏，电池检测设备下半年有望集中交付。三季度公司电能质量/工业电源收入环比小幅增长，随着下游工厂、基建、工商建需求的复苏，我们预计24年公司相关产品有望恢复较快增长。电池化成与检测业务随着下半年下游电池与整车厂密集投产收入环比大幅增长，下半年有望迎来集中交付。目前公司已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业重要客户供货，在电池化成及实验室检测设备领域领跑行业。 公司落子西咸新区，研发有望更上层楼。近期公司发布《关于公司与陕西省西咸新区沣东新城管理委员会签署投资协议暨对外投资的公告》，公司拟在西咸新区沣东新城建设盛弘电气西北总部及研发制造基地，主要从事工业电力电子设备、工业特种电源设备、电动汽车充电模块及系统、工商业储能变流设备及系统等产品的研发及制造业务。我们认为，公司落子西咸新区可利用当地人才、成本、配套资源优势，为公司研发提供新动能。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司海外储能收入节奏和充电桩经营策略调整，小幅下调盈利预测。预计2023-2025年实现归母净利润3.70/4.98/6.12亿元（原预测值为3.80/5.00/6.41亿元），当前股价对应PE分别为22/16/13倍，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明