Q3利润大超预期，盈利能力提升

事件：2023Q1-3实现营业收入13.14亿元，同比+35.56%；归母净利润2.14亿元，同比+139.21%。2023Q3实现营业收入4.87亿元，同比+37.27%；归母净利润0.95亿元，同比+95.31%。 产能利用率提升、费用端优化带动盈利能力大幅提升。2023Q3实现毛利率37.5%，同比+0.4pct，环比+2.6pct；毛利率环比改善来自成本回落和产能利用率提升。2023Q3销售/管理/研发费用率同比-1.0/-1.5/-3.1pct，销售费用下降主要系Q3没有较多费用支出。研发费率大幅下降主要系去年Q3基数较高，今年包括未来研发费用率基本稳定在当前水平。2023Q3实现净利率19.4%，同比+5.8%，环比+4.6pct。 新品产品力强，逐步完善渠道布局。公司自设立以来深耕休闲零食，目前已形成以零食“口味化”为特色的休闲食品品牌，尤其新品口味性坚果已经得到市场认可。公司逐步建立了完善的营销渠道，搭建了线下线上相融合的全渠道平台。线下终端拥有超过一千家稳定高效的经销商队伍，覆盖大卖场、高端会员店、超市、零食量贩店、连锁便利店、生鲜水果店、交通站等多个场景，实现了从核心商圈到流通门店的多层次覆盖。在线上渠道方面，公司入驻了包括天猫、京东、拼多多、抖音、快手等电商平台，同时大力开展线上直播等新渠道模式。 投资建议 ：预计2023-2025年营收为19.29/23.39/27.88亿元 ， 同比+33%/21%/19%；归母净利为2.97/3.59/4.27亿元，同比+88%/21%/19%,对应PE为25/20/17X。维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，食品安全问题。