事件:2023年10月30日,公司发布2023年三季度报告。业绩方面,23 Q1-Q3,公司实现营业收入9.45亿元,,同比增长42.05%;归母净利润1.57亿元,同比增长36.90%;扣非净利润1.51亿元,同比增长54.36%。分产品来看,23Q1-Q3公司通用产品收入3.11亿元,同比增长45.12%;行业专机产品收入2.96亿元,同比增长23.40%;伺服系统及控制系统收入3.03亿元,同比增长69.85%。单季度来看,公司23Q3实现收入3.21亿元,同比增长42.52%;归母净利润0.5亿元,同比增长39.80%。 盈利能力稳步提升。盈利能力方面,公司加强生产线建设、提升自动化水平,23Q1-Q3毛利率37.96%,同比增加2.04pcts;净利率16.33%,同比减少0.9pct。费用率方面,公司优化产品设计方案和产品结构,进一步实现降本增效,23Q1-Q3期间费用率20.11%,同比减少0.06pct。研发投入方面,公司持续加大研发投入,23Q1-Q3研发费用1.03亿元,同比增长53.77%;研发费用率为10.94%,同比增加0.83pct。 机器人+新能源布局加速。1)机器人技术方面,公司全新发布一系列核心部件,包括空心杯电机、无框电机伺服一体轮、轴关节模组等多款驱动产品,以满足不同应用场景的需求。2)新能源方面,公司自8月份起通过子公司灵适智慧能源,积极拓展储能业务,以适应市场需求和未来发展趋势。 定增助力产能扩张。公司2022年产能利用率104.10%,生产能力已趋于饱和。23Q3公司定增完成,募资7.89亿元用于扩充产能、技术研发和信息化建设,继续推进数字化生产基地建设项目、苏州技术研发中心(二期)建设项目、信息化建设及智能化仓储项目,提升产能战略储备,持续打造连续性生产保障能力。 重视研发创新,技术持续突破。1)重工行业,公司极低速无传感技术显著提升开环矢量控制的低速性能,缩小与全球主流品牌在性能上的差距,推动关键技术国产替代;2)工程机械行业,公司与徐工集团联合开发SAC800DA-3M6KV系列电挖逆变电源系统,针对工程机械设备的“油改电”需求,为工程机械行业的绿色转型贡献力量;3)欧洲市场,公司变频器产品获领TUV南德功能安全认证证书,在产品可靠性及产品安全性方面达到新高度,不断开拓国际市场。 投资建议:公司传统变频器产品结构完善,伺服系统新产品持续推出,PLC推出补齐战略短板,我们预计公司2023-2025年营收分别为12.93、18.10、24.86亿元,对应增速分别为42.7%、40.0%、37.4%;归母净利润分别为2.02、2.72、3.88亿元,对应增速分别为44.6%、34.3%、42.7%,以10月31日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为36X、27X、19X,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险;市场开拓不及预期的风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)