抖音、恋火高增，盈利能力显著提升

报告摘要

主要业绩亮点

• 营收与利润增长：2023年前三季，公司实现营收15.4亿元，同比增长34.3%，归母净利润1.7亿元，同比增长44.8%。单季度（Q3）营收4.8亿元，同比增长46.1%，净利润4314.4万元，同比增长1366.8%。
• 品类表现：护肤和美容类别实现了亮眼增长，其中护肤类营收同比增长65.8%，美容类营收同比增长97.7%。所有品类的平均售价均有所提升。

成本控制与盈利能力

• 毛利率提升：前三季度毛利率为70.8%，较去年同期提升2.8个百分点。单季度毛利率为72.5%，环比提升1.2个百分点，显示成本控制和产品结构调整的成效。
• 费用管理：销售、管理和研发费用率分别调整至51.8%、4.8%和2.9%，对比去年分别变动+5pp、-2.2pp和-0.4pp，体现了有效的费用管控策略。

渠道与产品策略

• 渠道拓展：公司聚焦于内容电商，特别是抖音和快手平台，通过直播电商模式实现快速增长。
• 产品创新：推出彩妆品牌PL恋火，专注于底妆产品，快速成长并成为国货彩妆的领先品牌。同时，主品牌丸美精简SKU，聚焦核心单品，如小红笔、小金针等爆款产品持续增长。
• 科研投入：9月举办重组胶原蛋白科学论坛，展示科研成果；10月聘请原法国国家科学研究院主席贝尔纳穆里埃院士为首席科学顾问，加强科研实力。

预期与建议

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.69、0.92、1.16元，对应PE分别为38、29、23倍。
• 投资建议：考虑公司业绩增长、产品与渠道优化及科研投入，维持“持有”评级。

风险提示

• 终端需求疲软、新产品推出未达预期、国内市场竞争加剧的风险。

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