Q3利润高增，公司将于张家港建设海风工厂

!"$%&()$ ()*+%& !"#$3&&8(&)6789:;89 12456789:;<=7>?@ABCDDCEDDFDDDBGH4I@DBD–KLLEMNBBOP@QRSTUVWiYZT[W\WU]^_`4567abcdGH4I@BNNMKBDDNBMOP@QTYefRTYgiYVWiYZT[W\WU] -hijklmnopqrstuAvqwxryrvAqz\[|yt]~óÄÅÇÉóÑÖÜF?áB?àO>@BDDDLB Q3#$%&'()*+,-./01234 !0!3$11&!I 事件： 公司于2023年10月27日发布2023年三季度报告，前三季度公司实现营收20.9亿元，同比+7.1%。归母净利润3.4亿元，同比+1.8%；扣非归母净利润2.4亿元，同比-27.4%。 分季度看，23Q3单季公司实现营收8.8亿元，同比+27.1%。归母净利润2.4 亿元，同比+161.8%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+33.0%。 点评： 利润高增，公司盈利表现优秀。Q3单季度毛利率达到2023年前三季度高点，为27.6%，同比+2.6pct，环比+2.5pct。归母净利润2.4亿元，同比+161.8%，环比+323.7%，净利润高增的主要原因来自非经常性损 益，Q3非经常性损益为1.2亿元，主要由投资收益构成。 海上风电持续突破，轴承国产化进度持续推进。2023年11月1日，公司与张家港市大新镇人民政府签署框架投资协议，公司将投资10亿元，建设年产2万套风电高端装备项目，主要生产用于海上大型风机及配套 海工装备、大型盾构机的核心精密装备。此外，根据2023年8月28日投资者调研纪要，公司的齿轮箱轴承研发设计已经完成，目前或已启动样品的加工制作，国产齿轮箱轴承替代正在持续推进。 盈利预测：我们预计公司2023-2025归母净利润分别是4.6、5.3、6.3亿元，同比增长44.9%、16.3%、19.0%，截至11月2日的市值对应23-24年PE为28.7、24.7倍。 风险因素：风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A2,477 2022A2,653 2023E2,789 2024E3,516 2025E4,599 增长率YoY% 20.0% 7.1% 5.1% 26.1% 30.8% 归属母公司净利润(百万元) 514 316 458 533 634 增长率YoY% 21.1% -38.5% 44.9% 16.3% 19.0% 毛利率% 30.8% 27.5% 26.9% 27.3% 25.8% 净资产收益率ROE% 15.0% 8.2% 9.4% 9.9% 10.5% EPS(摊薄)(元) 1.43 0.88 1.28 1.48 1.77 市盈率P/E(倍) 25.59 41.64 28.74 24.71 20.76 市净率P/B(倍) 3.83 3.40 2.71 2.45 2.19 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年11月2日收盘价 !"3$%&'()*+A-0/0http://www.cindasc.com1 负债合计 2,748 5,225 5,065 5,427 6,104 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 72 85 94 106 121 经营活动现金流 -342 102 -123 887 956 归属母公司股东权益 3,436 3,870 4,849 5,381 6,015 净利润 515 328 467 545 649 负债和股东权益 6,256 9,180 10,007 10,914 12,241 折旧摊销 69 124 296 392 492 财务费用 75 118 98 111 112 投资损失 重要财务指标单位:百万元 -519 7 -20 -8 -12 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,081 4,860 4,411 4,511 5,109 营业总收入 2,477 2,653 2,789 3,516 4,599 货币资金 943 1,287 714 367 65 营业成本 1,713 1,924 2,038 2,558 3,413 应收票据 219 376 360 445 597 营业税金及附加 11 16 14 19 24 应收账款 908 1,000 1,261 1,361 1,634 销售费用 7 16 14 17 24 预付账款 9 116 82 105 150 管理费用 32 65 51 68 92 存货 537 764 1,132 1,181 1,419 研发费用 106 129 130 164 216 其他 1,464 1,316 862 1,053 1,244 财务费用 76 103 66 93 102 非流动资产 2,176 4,320 5,596 6,403 7,132 减值损失合计 0 -59 -1 -1 -1 长期股权投资 145 144 192 240 279 投资净收益 -7 20 8 12 18 固定资产（合计） 788 1,563 2,077 2,568 3,000 其他 63 -36 25 -20 -46 无形资产 155 362 503 658 817 营业利润 586 326 509 588 698 其他 1,087 2,252 2,825 2,938 3,036 营业外收支 0 15 0 0 0 资产总计 6,256 9,180 10,007 10,914 12,241 利润总额 587 340 509 588 698 流动负债 2,005 3,419 3,275 3,612 4,264 所得税 72 12 42 43 49 短期借款 549 1,657 1,857 1,857 1,857 净利润 515 328 467 545 649 应付票据 845 1,220 849 1,066 1,517 少数股东损益 1 12 9 12 15 应付账款 409 298 393 480 628 归属母公司净利润 514 316 458 533 634 其他 202 244 175 208 262 EBITDA 639 589 870 1,073 1,293 非流动负债 743 1,806 1,790 1,815 1,840 EPS(当年)(元) 1.64 0.96 1.28 1.48 1.77 长期借款 0 23 633 633 633 其他 743 1,783 1,157 1,182 1,207 现金流量表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动-940 -537 -978 -182 -345 营业总收入 2,477 2,653 2,789 3,516 4,599 其它-68 89 2 34 65 同比（%） 20.0% 7.1% 5.1% 26.1% 30.8% 投资活动现金流-1,518 -2,048 -1,080 -1,149 -1,171 归属母公司净利润 514 316 458 533 634 资本支出-571 -2,023 -1,224 -1,163 -1,199 同比（%） 21.1% -38.5% 44.9% 16.3% 19.0% 长期投资-1,001 -127 452 2 10 毛利率（%） 30.8% 27.5% 26.9% 27.3% 25.8% 其他55 102 -308 12 18 ROE% 15.0% 8.2% 9.4% 9.9% 10.5% 筹资活动现金流1,698 1,752 630 -86 -87 EPS(摊薄)(元) 1.43 0.88 1.28 1.48 1.77 吸收投资1,452 1,197 549 0 0 P/E 25.59 41.64 28.74 24.71 20.76 借款650 885 810 0 0 P/B 3.83 3.40 2.71 2.45 2.19 支付利息或股息-52 -69 -129 -111 -112 EV/EBITDA 53.62 32.27 18.44 15.31 12.95 现金流净增加额-162 -195 -573 -347 -302 "#$%& )*+,-./0123456789:+;<=>?@ABCD+EFGHIJKA5LMNOP+!0!0$QRSTIJNU;V+WX0123,-.45NOY Z[+0123,-.4589:+\]^?@_@CD+`abcd@eABCD+3$45NO>f+!0!!$QRSTIJNU;V+WXgh45NOY EiŠ+,-./012345NOkl+mn?@>o89CD+;p?@AB@@D+!0!!$QRSTIJNU;V+WX0123qr-45NOY stu+vwxP+yz=>?@[|CD+!0!!$QRSTIJNU;V+WX]0~W45NOY ÄÅ+,-./012345NOkl+pG?@ABCD+!0!!$QRSTIJNU;V+WX,-.Ç45NOY ÉÑÖ+vwxP+Üëàâ?@>o@CD+yz=>?@@D+!0!3$QRSTIJNU;V+WXgh45NOY äãå+,-./012345NOkl+gé?@ABCD+1$45NO>f+ 2023$QRSTIJNOè+WXê045NOY ()*+, 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 -.+, -hijklmnopâäãåçé-hij”êëmíìiîïñóòijôöõú7ùöûü†°¢£-hij§•¶ß®ü †°¢©™fi¨-hijŒÆØùy±òŒ”ì¥òµïabZàLWªºì¥Ô6ôöæø¿¡¬Ìcƒz◊L«»fi… ¨ÀùÃmÕû”¿ü†°¢œ¡¬–1“”¿ì¥L¶‘’÷oaß®ü-hij‘ïÿŸ⁄¤⁄‹†°¢›fiflW†opò‡ ·ì¥ü쥂‡„‰‹m†°¢ò4IÊÁ-ÊOË¡ÈœWabÍÎòåÏÌÓLfi†°¢òz◊Ô√Ò䆰¢òÚÛÙ†Wıü †°¢©ˆ˜-hij„W¯˘ò˙o˚-0>§La-hij‘Ri˛ˇ-0òı!"ƒÚÛ"ü†°¢˛ˇò#$ʃ&A '(œW†°¢$)*ë+òÍ΃,-L†°¢˛.òij/ôö0òòffiûÊffi2Aôö⁄3¯4ï*5‘678ò9:L ;Aij/ôö0òò<=>5‘‚•W+%>5òRiü?‘6¿@L/ÿÔ√‘6ABƒ0ıLC√‘6Í΃:;»DLEÔ-hijß*¨†°¢˛ˇ#$ʃ&A'(‘&Eòab°¢LfiF-hij¯‘ß*”GÓHü ?IJKLãL†°¢íò-0/˛>“ò#$¶‘MNfiIJ¤òôöO±LPQm◊R‹ì¥”SòôöT0ÊUùVL/WXü쥂◊R†°¢íòIJ#$/O±©YZ[fl”¿VLL\m]Ï‚^Xµ_#$ü†°¢˛ˇòö`ÊaëÊ#$Ab(œ¬z◊L¶c•W/dfiW*e/fgij/flhôö0òòi!/÷¤j*i!ü ?DklmòKLãL-hij/flÂGnM¯4ïom°¢í;Aòop˛ß6òij¶Ô6pqL¶¯4ïWrsopt? ¡¬/uv¡¬ôöw67ùØùü †°¢Ù…œW-hij˛müxy-hijz’6#LIJnMƒ[¤‘|äIJ]~£ÙÊó§Êß®ÊÄß/fl√†°¢òIJÇ:ü\-hijäÉònM÷flì¥ßц°¢LÖ£ªnMÜáWFß6Wâ)L-hijfiFä6W‘ãåIJ )Iü†°¢6¿‘MN-hi