《完蛋！我被美女包围了》出圈，建议关注互动短剧游戏新商业生态

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 《完蛋！我被美女包围了》出圈，建议关注互动短剧游戏新商业生态 传媒行业 国家/地区中国 行业传媒行业 报告发布日期2023年11月02日 核心观点 事件：紫天科技旗下河马游戏与奇树有鱼开发全动态真人实拍剧情互动游戏《完 蛋！我被美女包围了》。正式发售仅一天，拿下steam“特别好评”，截至2023年 11月2日好评率达95.31%。该产品通过付费买断，定价为9.99美元，根据steamspy，售卖数量约为50万~100万份。《完蛋》通过抖音裂变，头部关键词播放量过10亿。 玩法来看：玩家以第一人称视角带入，相对传统剧集更具备沉浸感。如后期与 MR/VR设备进行匹配，将更具备体验优势。 类型来看：该类产品是游戏+短剧的集合，以剧情互动为核心玩法，相较于传统电视剧的单线性叙事模式，其更注重于玩家决策对于剧情走向的影响。 政策端来看：该产品形态居于游戏和影视之间，如以单独游戏APP上线，则需要获得游戏版号；如果在视频平台上线，则需要获得视频批文。当前来看，该内容形态 较为新颖，没有固定审核路径。核心要看未来是否允许走短剧报备审核通道，因为从短剧本身来看，抖音快手等平台短剧审核走报备制，量大且下发快速，内容容易起量。 增速提档，关注中报超预期标的周观点：财报季关注传媒互联网业绩兑现 2023-08-15 及板块修复周观点：传媒板块关注Q3游戏上线及流 2023-08-07 水，互联网板块政策提振看好复苏 内容生产来看：可以将曾经已过审的网络大电影、剧集、动漫、短剧等现存内容素材改编，进行互动化结合，内容转化成本低；亦可以跟AI技术相结合，从而降低素 项雯倩021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120 李雨琪021-63325888-3023 liyuqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135 材生产成本。 付费点来看：可以以版本买断、广告、道具付费等多种付费模式结合，强化影视内容的商业模式。 相关标的：紫天科技：旗下河马游戏同奇树有鱼开展互动影视游戏合作，河马游戏负责游戏端相关内容，奇树有鱼负责影视端相关产出，首期作品将覆盖悬疑、玄幻、恋爱等多个游戏类型，目前已步入策划开发阶段的游戏产品有《开棺》《误入寻仙宗》《哥哥，加油啊》等，计划明年上线运营。 中文在线：海外公司CMS推出互动式视觉阅读平台Chapters及真人短剧产品ReelShort，反响热烈；国内业务于22年新增付费视频剧板块，将精品内容改编为视频短剧。 掌阅科技：公司战略投资等闲内容引擎，成立短视频MCN，持续推进微短剧产出， 《女王的呆萌小和尚》《失忆甜心》《沉睡千年的你》《爱上落难千金》等数十部短剧作品上线抖音平台，涵盖家庭、情感、恋爱等题材。 华策影视：探索互动剧发展机会（如已播情景喜剧《爱情公寓5》），推动微短剧垂类模型的自主研发，第一部短剧作品《刺杀小说家》已于今年8月开机。 腾讯：腾讯视频推出《忘忧镇》、《因迈思乐园》、《古董局中局之佛头起源》等互动剧。 芒果超媒：推出互动剧《头号嫌疑人》、互动游戏《记忆重现》、并搭建互动剧制作平台，依靠5G科技产出更多精品内容。 爱奇艺：推出互动剧《他的微笑》、《破事精英》等。 投资建议与投资标的 我们看好互动剧在新硬件切换期的前期铺垫，建议关注：紫天科技(300280，未评级)、中文在线(300364，未评级)、掌阅科技(603533，未评级)、华策影视(300133，未评级)、腾讯控股(00700，买入)、芒果超媒(300413，增持)、爱奇艺(IQ.O，买入)。 风险提示 政策风险，内容审核风险，产品上线不及预期风险，竞争风险等。 周观点：暑期档票房刷新纪录，游戏行业 2023-08-24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。