天然橡胶、合成橡胶周报：成本支撑，限制回落空间

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2023-10-29 成本支撑，限制回落空间 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 随着国内雨水的减少，以及国内盘面交割利润的持续回升，导致天然橡胶期货价格上方承压。上游成本支撑仍存，生产利润压缩不利于上游开工率提升，叠加需求稳定，预计下周顺丁橡胶价格有望维持震荡，但高库存限制反弹幅度。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周海内外主产区原料价格延续偏强走势。其中泰国胶水表现相对强势，带来胶水与杯胶价差扩大。泰国上游加工利润仍处于偏低水平，不利于成品的释 放，成本支撑仍较强。海南RU交割利润略好于浓乳利润，云南胶水盘面交割利润高位水平维持，带来RU仓单持续回升。 供应：海内外处于割胶旺季，随着�产去雨水的减少，预计后期原料产�有所回升，但上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。国内预计11月之前，进口量增加有限，国内短期供应压力有限。 需求：上周国内轮胎厂开工率继续回升，因下游轮胎厂成品库存去化较好，叠加生产利润持续，与此同时，国内旺盛的轮胎�口需求支撑下，预计轮胎厂可以保持较高的开工率。 库存：国内港口及社会库存持续去化，基于到港量的回升还需要时间，预计国内港口库存将延续小幅去化。 观点：本周库存去库幅度开始放缓，前期基于国内库存持续去化带来的驱动有所减弱，预计价格将进入震荡。成本端支撑仍较强，下游轮胎厂开工率或也可以维持。但继续上涨的动力还需要等待新的因素的变化，建议暂时观望。 顺丁橡胶： 上游原料：截至10月27日，上海石化丁二烯报价9400元/吨（+200），折算成顺丁 橡胶成本为12088元/吨。国内部分临停装置以及新投产能的待确定，导致短期供应环比减少，丁二烯价格坚挺，顺丁成本支撑仍存。 顺丁橡胶产量及开工率：截至10月27日，高顺顺丁开工率69.93%（-0.3%），高顺顺 丁产量25580吨（-110）。 生产利润：截止10月27日丁二烯生产利润815元/吨（0），顺丁橡胶生产利润490元 /吨（-631.9）；丁苯橡胶生产利润530元/吨（-45） 装置检修动态：近期只有四川石化顺丁装置延续停车状态，下周没有重启的装置，预计下周装置开工率环比持平。 库存：截止10月27日，上游丁二烯港口库存24300吨（-7800）；顺丁橡胶生产企业 库存24600吨（-900）；顺丁橡胶贸易商库存3290吨（-60）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回落。 需求：上周国内轮胎厂开工率继续回升，因下游轮胎厂成品库存去化较好，叠加生产利润持续，与此同时，国内旺盛的轮胎�口需求支撑下，预计轮胎厂可以保持较高的开工率。 观点：顺丁橡胶成本端支撑仍较强，限制其下行空间。基于没有装置的变化，预计下周顺丁产量环比持平。需求因下游轮胎厂成品库存去化较好，预计可以保持较高的开工率，叠加周边天然橡胶价格的带动，预计下周顺丁橡胶价格有望维持小幅反弹格局，但受供应回升压制，预计反弹力度有限。 策略 中性。本周库存去库幅度开始放缓，前期基于国内库存持续去化带来的驱动有所减弱，预计价格将进入震荡。 BR中性。上游成本支撑仍存，生产利润压缩不利于上游开工率提升，叠加需求稳定，预计下周顺丁橡胶价格有望维持震荡，但高库存限制反弹幅度。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤5 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨5 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨5 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨5 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨6 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨6 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图12:RU-NR丨单位：元/吨6 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨7 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨7 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图19:RU期货库存丨单位：吨8 图20:NR期货库存丨单位：吨8 图21:青岛港口库存丨单位：吨8 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨8 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨8 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨8 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨9 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨9 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨9 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨10 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨10 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨10 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨10 图35:全钢胎开工率丨单位：%10 图36:半钢胎开工率丨单位：%10 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图39:轮胎�口丨单位：万条11 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条11 图41:汽车产量丨单位：辆11 图42:汽车销量丨单位：辆11 图43:商用车销量丨单位：辆12 图44:重卡销量丨单位：辆12 图45:美国汽车销量丨单位：辆12 图46:日本汽车销量丨单位：辆12 图47:泰国手套�货量丨单位：万条12 图48:泰国手套库存丨单位：万条12 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 45 60 40 5035 4030 3025 20 201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 600 400 200 0 -200 - -400- -600- 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2019 2022 2020 2023 2021 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201920202021 20222023 -1000 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 月月 -2000-400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2022 2021 2023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2023 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020 2021 2022 2023 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨 450 400 350 300 250 300 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 200 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 600000 500000 图19:RU期货库存丨单位：吨图20:NR期货库存丨单位：吨 2019 2022 2020 2023 2021 2020 2021 2022 2023 120000 100000 40000080000 30000060000 20000040000 10000020000 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/7