天然橡胶&合成橡胶周报：成本支撑，胶价下方空间受限

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2024-01-14 成本支撑，胶价下方空间受限 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内因近期到港口量增加，港口库存迎来小幅累库，下游需求也处于季节性淡季，供需驱动偏弱，但下方受供应支撑，预计天然橡胶价格震荡为主。需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限。尤其半钢胎开工率预计持稳为主。因此，下周顺丁橡胶重点关注上游装置重启带来的压力。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国杯胶及胶水价格走势略有差异，杯胶重心小幅下移而胶水价格继续小幅上涨，带来胶水与杯胶价差小幅扩大。本周降雨减少，原料价格仍坚挺，或反映上游工厂补库需求支撑较强。上游烟片及标胶加工利润仍处于小幅亏损状态。原料价格高企导致上游生产积极性受挫。国内基本步入全面停割，后期全乳胶仓单增量或将明显减少。 供应：国内云南产区已经处于停割阶段，海南产区也将迎来全面停割。目前海南产区原料盘面交割利润仍低于浓乳生产利润，后期全乳产�或有限，总体国内原料呈现减少趋势。降雨减少后，泰国南部产量将逐步回升，但上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。后期供应焦点仍在海外，尤其在泰国南部。 需求：本周因前面停工的装置重新开启，开工率环比回升。国内下游需求总体仍呈现 �淡季特征，没有新的亮点，反而后期将有一个假期前的开工率逐步下移的过程。全钢胎因成品库存压力回升以及国内需求弱势，预计开工率延续偏弱走势，半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。 库存：本周国内港口库存及社会库存均呈现小幅累库走势，尤其港口库存从之前的去库转为累库，主要因国内到港量的增加。需求淡季下，国内到港量增加，预计国内后期库存延续小幅回升的走势。 观点：海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶成本端支撑较强。但国内因近期到港口量增加，港口库存迎来小幅累库，下游需求也处于季节性淡季，供需驱动偏弱，但下方受供应支撑，预计价格震荡为主。 顺丁橡胶： 上游原料：截至1月12日，上海石化丁二烯报价8800元/吨（0），折算成顺丁橡胶成 本为12292元/吨。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存已经处于同比低位，总体供应压力不大，预计丁二烯价格继续回落空间有限，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至1月12日，高顺顺丁开工率50.11%（-4.63%），高顺顺 丁产量17805吨（-1890）。 生产利润：截止1月12日丁二烯生产利润2309元/吨（+138），顺丁橡胶生产利润 824元/吨（-300）；丁苯橡胶生产利润656元/吨（-219）。上游丁二烯价格反弹带来本周顺丁橡胶生产利润的回落。 装置检修动态：据隆众资讯统计，近期存在部分装置重启，主要是燕山稀土重启，浙石化、山东益华以及菏泽科信今日有重启计划。预计下周供应环比有增加预期。 库存：截止1月12日，上游丁二烯港口库存25300吨（-1700）；顺丁橡胶生产企业库 存23600吨（-700）；顺丁橡胶贸易商库存3320吨（+50）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：本周因前面停工的装置重新开启，开工率环比回升。国内下游需求总体仍呈现 �淡季特征，没有新的亮点，反而后期将有一个假期前的开工率逐步下移的过程。全钢胎因成品库存压力回升以及国内需求弱势，预计开工率延续偏弱走势，半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。 观点：因下周部分装置重启计划，近期供应端紧张局面预期有所缓解，供应端支撑有所下降。需求乏善可陈，仍处于季节性淡季，供需驱动仍偏弱，预计顺丁橡胶价格更多跟随上游丁二烯原料价格的走势。目前丁二烯库存同比低位，且本周继续下降，但生产利润偏高，预计价格持稳为主。需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限。尤其半钢胎开工率预计持稳为主。因此，下周重点关注上游装置重启带来的压力。 策略 天然橡胶中性。海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶成本端支撑较强。但国内因近期到港口量增加，港口库存迎来小幅累库，下游需求也处于季节性淡季，供需驱动偏弱，但下方受供应支撑，预计价格震荡为主。 BR中性。因下周部分装置重启计划，近期供应端紧张局面预期有所缓解，供应端支撑有所下降。需求乏善可陈，仍处于季节性淡季，供需驱动仍偏弱，预计顺丁橡胶价格更多跟随上游丁二烯原料价格的走势。目前丁二烯库存同比低位，且本周继续下降，但生产利润偏高，预计价格持稳为主。需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限。尤其半钢胎开工率预计持稳为主。因此，下周重点关注上游装置重启带来的压力。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤6 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤6 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨6 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨6 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨6 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨6 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨7 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨7 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨7 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨7 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨7 图12:RU-NR丨单位：元/吨7 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨8 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨8 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨8 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨8 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨8 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨8 图19:RU期货库存丨单位：吨9 图20:NR期货库存丨单位：吨9 图21:青岛港口库存丨单位：万吨9 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨9 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨9 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨9 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨10 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨10 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨10 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%10 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨10 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨10 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨11 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨11 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨11 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨11 图35:全钢胎开工率丨单位：%11 图36:半钢胎开工率丨单位：%11 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条12 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条12 图39:轮胎�口丨单位：万条12 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条12 图41:汽车产量丨单位：辆12 图42:汽车销量丨单位：辆12 图43:商用车销量丨单位：辆13 图44:重卡销量丨单位：辆13 图45:美国汽车销量丨单位：辆13 图46:日本汽车销量丨单位：辆13 图47:泰国手套�货量丨单位：万条13 图48:泰国手套库存丨单位：万条13 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 8060 7050 60 40 50 4030 3020 2010 10 0 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 202020212022 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100 150 20232024 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300- -400- 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2020 2023 2021 2024 2022 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202020212022 20232024 -1000 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 月月 -2000-400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2023 2021 2024 2022 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 2020 2023 2021 2024 2022 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 1500 1000 0 202020212022 20232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -10001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨