天然橡胶&合成橡胶周报：成本支撑，限制回落空间

研究院化工组 策略摘要 研究员 随着国内雨水的减少，以及国内盘面交割利润的持续回升，导致天然橡胶期货价格上方承压。上游成本支撑仍存，生产利润压缩不利于上游开工率提升，叠加需求稳定，预计下周顺丁橡胶价格有望维持震荡，但高库存限制反弹幅度。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 天然橡胶： 原料及价差：本周海内外主产区原料价格延续偏强走势。其中泰国胶水表现相对强势，带来胶水与杯胶价差扩大。泰国上游加工利润仍处于偏低水平，不利于成品的释放，成本支撑仍较强。海南RU交割利润略好于浓乳利润，云南胶水盘面交割利润高位水平维持，带来RU仓单持续回升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供应：海内外处于割胶旺季，随着出产去雨水的减少，预计后期原料产出有所回升，但上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。国内预计11月之前，进口量增加有限，国内短期供应压力有限。 需求：上周国内轮胎厂开工率继续回升，因下游轮胎厂成品库存去化较好，叠加生产利润持续，与此同时，国内旺盛的轮胎出口需求支撑下，预计轮胎厂可以保持较高的开工率。 库存：国内港口及社会库存持续去化，基于到港量的回升还需要时间，预计国内港口库存将延续小幅去化。 观点：本周库存去库幅度开始放缓，前期基于国内库存持续去化带来的驱动有所减弱，预计价格将进入震荡。成本端支撑仍较强，下游轮胎厂开工率或也可以维持。但继续上涨的动力还需要等待新的因素的变化，建议暂时观望。 顺丁橡胶： 上游原料：截至10月27日，上海石化丁二烯报价9400元/吨（+200），折算成顺丁橡胶成本为12088元/吨。国内部分临停装置以及新投产能的待确定，导致短期供应环比减少，丁二烯价格坚挺，顺丁成本支撑仍存。 顺丁橡胶产量及开工率：截至10月27日，高顺顺丁开工率69.93%（-0.3%），高顺顺丁产量25580吨（-110）。 生产利润：截止10月27日丁二烯生产利润815元/吨（0），顺丁橡胶生产利润490元/吨（-631.9）；丁苯橡胶生产利润530元/吨（-45） 装置检修动态：近期只有四川石化顺丁装置延续停车状态，下周没有重启的装置，预计下周装置开工率环比持平。 库存：截止10月27日，上游丁二烯港口库存24300吨（-7800）；顺丁橡胶生产企业库存24600吨（-900）；顺丁橡胶贸易商库存3290吨（-60）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回落。 需求：上周国内轮胎厂开工率继续回升，因下游轮胎厂成品库存去化较好，叠加生产利润持续，与此同时，国内旺盛的轮胎出口需求支撑下，预计轮胎厂可以保持较高的开工率。 观点：顺丁橡胶成本端支撑仍较强，限制其下行空间。基于没有装置的变化，预计下周顺丁产量环比持平。需求因下游轮胎厂成品库存去化较好，预计可以保持较高的开工率，叠加周边天然橡胶价格的带动，预计下周顺丁橡胶价格有望维持小幅反弹格局，但受供应回升压制，预计反弹力度有限。 策略 中性。本周库存去库幅度开始放缓，前期基于国内库存持续去化带来的驱动有所减弱，预计价格将进入震荡。 BR中性。上游成本支撑仍存，生产利润压缩不利于上游开工率提升，叠加需求稳定，预计下周顺丁橡胶价格有望维持震荡，但高库存限制反弹幅度。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................7图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨....................................................................................................................................7图19:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................8图20:NR期货库存丨单位：吨.........................................