单Q3业绩增速继续提升，拟设立新加坡子公司拓展海外市场

公司研究/公司快报 2023年11月1日 单Q3业绩增速继续提升，拟设立新加坡子公司拓展海外市场 增持-A(维持) 龙迅股份（688486.SH） 集成电路 公司上市以来股价表现 事件描述 公司于近日披露2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入2.22亿元/+28.63%,归母净利润0.70亿元/+41.37%，扣非后归母净利润0.49亿元/+22.50%；其中单Q3实现营业收入0.88亿元/+74.72%，归母净利润0.28亿元/+203.01%。 事件点评 单Q3收入增速环比加快，业绩增速继续提升。2023年前三季度，高性 能计算和汽车等领域保持较强的需求，公司不断开拓新市场，进一步优化产 市场数据：2023年10月31日 收盘价（元）：111.18 年内最高/最低（元）：125.67/75.00流通A股/总股本（亿）：0.16/0.69流通A股市值（亿）：17.34 总市值（亿）：77.00 基本每股收益： 1.08 摊薄每股收益： 1.08 每股净资产(元)： 20.17 净资产收益率： 5.04 基础数据：2023年9月30日 资料来源：最闻分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001邮箱：yezhongzheng@sxzq.com谷茜 执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775 邮箱：guqian@sxzq.com 品结构，订单量持续增长。公司克服半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，实现收入业绩快速增长。分季度看，Q1-Q3收入分别为0.52/0.82/0.88亿元，同比分别-22.17%/+47.34%/+74.72%；归母净利润分别为0.07/0.35/0.28亿元，同比分别-69.63%/+111.52%/+203.01%，Q3经营成果继续改善，单季度营收处历史高位、增速环比加快，业绩增速继续提升，主要系收入增加及公允价值变动增加所致。 新品布局持续推进，设立新加坡子公司拓展海外市场。分产品看，23H1公司高清视频桥接及处理芯片收入1.23亿元/+14.07%，高速信号传输芯片收入0.10亿元/-24.97%，其中高清视频桥接及处理芯片的收入占比达到91.70%/+3.6pcts。新产品方面，中报显示公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可支持8K显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求；同时进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段。9月，公司拟投资1,000万美元设立新加坡子公司，有利于进一步拓展海外市场，提高全球供应链采购能力，提升国际市场占有率及公司整体抗风险能力。 行业需求不景气影响毛利率下降，持续加大研发投入。前三季度公司整体毛利率为53.80%/-9.8pcts，不过环比+0.56pct，受到行业周期性波动、需求不景气、行业竞争加剧等综合影响，公司产品售价与成本双向承压，毛利率呈现下降。前三季度公司研发费用为0.49亿元/+19.81%，公司持续加大研发投入，不过收入规模增长更高，带来费率端的下降。存货方面，公司前三季度为0.70亿元/-9.17%，占公司总资产的4.82%，相较于上年末，存货规模与占比均有所下降。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，拥有高效 的产品竞争力和客户服务能力，构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰富，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议，产品性能稳定、可靠，并已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。考虑到行业整体需求不景气的影响仍在持续，我们调整了公司的盈利预测水平，预计公司2023-2025年EPS分别为1.48/1.95/2.90元，以10月31日收盘价 111.18元计算，23-25年PE分别为75.2X/56.9X/38.4X，维持“增持-A”评级。 风险提示 半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 235 241 325 445 672 YoY(%) 72.6 2.6 34.8 37.2 50.8 净利润(百万元) 84 69 102 135 201 YoY(%) 137.9 -17.7 48.0 32.1 48.2 毛利率(%) 64.6 62.6 56.9 58.3 59.7 EPS(摊薄/元) 1.21 1.00 1.48 1.95 2.90 ROE(%) 30.5 21.9 7.1 8.7 11.6 P/E(倍) 91.6 111.3 75.2 56.9 38.4 P/B(倍) 28.0 24.4 5.4 5.0 4.5 净利率(%) 35.8 28.7 31.6 30.4 29.9 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 226 259 1365 1443 1648 营业收入 235 241 325 445 672 现金 67 63 304 364 472 营业成本 83 90 140 186 271 应收票据及应收账款 1 2 2 4 4 营业税金及附加 1 2 2 3 4 预付账款 6 3 8 7 15 营业费用 7 8 8 10 16 存货 44 85 67 162 151 管理费用 19 22 24 31 47 其他流动资产 108 106 985 906 1006 研发费用 50 55 70 93 141 非流动资产 106 101 136 163 179 财务费用 0 -2 -2 -2 -2 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -8 -8 -8 -8 固定资产 96 92 122 144 159 公允价值变动收益 0 0 6 3 0 无形资产 4 3 9 14 15 投资净收益 3 3 8 5 5 其他非流动资产 5 6 5 4 4 营业利润 86 69 100 135 201 资产总计 331 360 1501 1606 1827 营业外收入 2 1 4 3 3 流动负债 38 29 53 43 84 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 88 70 104 138 204 应付票据及应付账款 14 6 25 16 44 所得税 4 1 2 2 3 其他流动负债 24 23 28 27 41 税后利润 84 69 102 135 201 非流动负债 18 14 14 14 14 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 84 69 102 135 201 其他非流动负债 18 14 14 14 14 EBITDA 100 86 129 173 251 负债合计 56 44 67 57 99 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 52 52 69 69 69 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 60 61 1075 1075 1075 成长能力 留存收益 164 203 283 387 543 营业收入(%) 72.6 2.6 34.8 37.2 50.8 归属母公司股东权益 275 316 1434 1548 1728 营业利润(%) 207.2 -18.8 43.8 35.2 49.1 负债和股东权益 331 360 1501 1606 1827 归属于母公司净利润(%) 137.9 -17.7 48.0 32.1 48.2 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 64.6 62.6 56.9 58.3 59.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 35.8 28.7 31.6 30.4 29.9 经营活动现金流 92 37 153 55 286 ROE(%) 30.5 21.9 7.1 8.7 11.6 净利润 84 69 102 135 201 ROIC(%) 29.9 21.5 7.1 8.7 11.5 折旧摊销 12 16 26 37 49 偿债能力 财务费用 0 -2 -2 -2 -2 资产负债率(%) 16.9 12.1 4.5 3.6 5.4 投资损失 -3 -3 -8 -5 -5 流动比率 6.0 8.8 25.8 33.6 19.5 营运资金变动 -6 -52 41 -107 44 速动比率 4.5 5.7 24.3 29.5 17.5 其他经营现金流 5 9 -6 -3 0 营运能力 投资活动现金流 -70 -9 -926 24 -159 总资产周转率 0.8 0.7 0.3 0.3 0.4 筹资活动现金流 -15 -34 1014 -19 -19 应收账款周转率 555.3 162.2 162.2 162.2 162.2 应付账款周转率 9.2 9.1 9.1 9.1 9.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.21 1.00 1.48 1.95 2.90 P/E 91.6 111.3 75.2 56.9 38.4 每股经营现金流(最新摊薄) 1.33 0.54 2.21 0.79 4.13 P/B 28.0 24.4 5.4 5.0 4.5 每股净资产(最新摊薄) 3.98 4.56 20.70 22.36 24.95 EV/EBITDA 75.5 87.7 49.7 37.1 24.8 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建