飞天茅台提价，价格市场化持续推进

事件：公司上调飞天茅台出厂价格。经公司研究决定，自2023年11月1日起上调53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。 前次调价为2018年，后续飞天出厂价约为1169元/瓶。回顾茅台提价历程，贵州茅台上市以来共8次调价，提价幅度约为10%-35%左右，上次提价日期为2018年元旦。此次调价幅度根据我们测算，考虑到经销商渠道53度飞天茅台出厂价当前为969元/瓶，本次上调幅度为20%，上调价格约200元/瓶左右，本次调整后出厂价约为1169元/瓶。我们认为此次调价不仅直接增厚公司营收和利润，同时体现茅台对自身的渠道能力充满信心，对经销商团队的管理持续提升。 茅台价格市场化持续推进，量价齐升逻辑显现。此次茅台在白酒行业调整期间逆市提价无疑给行业注入一针强心剂，不仅直接加厚自身业绩，同时为千元价格带以及次高端价格带（300-800元）打开了发展天花板。另外，拆分量价来看，受益于飞天茅台出厂价的提升叠加未来5.6万吨茅台酒产能的逐步释放，预计茅台或重新显现“量价齐升”趋势。 2023年坚持稳中求进，2024年增长可期。2023年是公司“十四五”规划承上启下的关键之年，公司将深入践行“质量是生命之魂”的宗旨，并持续走好以茅台美学为价值内涵的“五线”高质量发展道路。根据公司年报披露，2023年公司经营层面锚定两大目标：1）营业总收入较上年增长15%左右；2）基本建设投资71.09亿元，目前公司节奏稳健，市场良性，2023年营收目标有望顺利完成。2024年，公司在核心产品出厂价提升的利好下，业绩有望迎来进一步提速，从而加速实现茅台集团“十四五”目标。 盈利预测及投资建议：考虑到核心产品提价对茅台业绩的增速，我们上调此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入为1478/1708/1937亿元（原值为1478/1681/1896亿元），同比+16%/16%/13%，归母净利润为736/865/991亿元（原值为736/848/968亿元），同比+17%/18%/15%。 当前股价对应2023-2025年PE为29x/25x/21x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行影响需求；批价大幅波动；食品安全问题。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）