【宏观快评】中央金融工作会议极简解读：8点理解及后续政策跟踪方法

宏观研究 证券研究报告 宏观快评2023年10月31日 【宏观快评】 8点理解及后续政策跟踪方法 ——中央金融工作会议极简解读 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 相关研究报告 《【华创宏观】商品消费与地产投资或边际走弱 ——10月PMI数据点评》 2023-10-31 《【华创宏观】等待12月会议的进一步指引：短期关注点由利率转向缩表——10月欧央行会议点评》 2023-10-28 《【华创宏观】利润改善两部曲：从毛利率到收入 ——9月工业企业利润点评》 2023-10-27 《【华创宏观】昙花一现的经济再加速——美国3 季度GDP数据点评》 2023-10-27 《【华创宏观】广义财政发力，迈向财政大年—— 9月财政数据点评》 2023-10-25 事项 中央金融工作会议于10月30日至31日在北京举行，习近平、李强作重要讲话。何立峰作总结讲话，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、北京市、辽宁省、湖北省、四川省负责同志作交流发言。 主要观点 1、政治局常委参会人数及比例最高（七位全部参会），体现统筹性 过往20余年的总计6次金融工作会议，本次兼具参会领导最为全面、领导讲 话最全面——总书记、总理、分管副总理皆有讲话（仅有2017年第�次和本 次）；参会政治局常委人数和比例最高（100%，七位全部参加，仅有2002年第二次和本次）。 2、题眼是什么？金融高质量发展 第一段的论述和总结，一般往往可以体现高级别会议的题眼。如2017年的题眼是“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”，2017年围绕这个题眼展开三个层面的对应落实路径，分别是脱虚向实、去杠杆、强监管。本次题眼是“金融高质量发展”。 3、经验是什么？确定了八个坚持 通稿中提及：强调必须坚持党中央对金融工作的集中统一领导（2017年第�次会议也有该论述），坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨（从2012年第四次就开始强调服务实体是根本目的、根本宗旨），坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题（并非第一次提及，2017年第 �次会议也有此论述），坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展（相比过去提及金融创新，本次增加了“法治化轨道”的约束），坚持深化金融供给侧结构性改革，坚持统筹金融开放和安全，坚持稳中求进工作总基调。 4、问题是什么？问题就是未来工作的大导向 通稿中提及：同时要清醒看到，金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响，有的还很突出，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱。 从问题的论述可以看到未来�年的工作大方向——继续防范化解风险、提升服务实体经济的质效、金融反腐、全面监管、金融系统提高政治站位，其中“以全面加强监管、防范化解风险”为重中之重。 5、具体而言，金融如何实现“高质量”发展？ 首先是队伍的高质量，强调“队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑”。 其次是导向的高质量。二十大报告中关于高质量发展的题眼是科技自立自强，所以服务实体经济的核心是科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业。 再次是机构定位的高质量。通稿中提及“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位，发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能”，金融机构的定位更加清晰。 更为值得关注是，在最高级别的金融会议上首次提及的细节，包括：a）培育一流投资银行和投资机构；b）推动股票发行注册制走深走实；c）增强上海国际金融中心的竞争力和影响力；d）拓宽银行资本金补充渠道。这四方面的后续推进值得紧密跟踪。 6、具体而言，如何加强监管，化解风险？明确四大风险。 首先是强调“全面”监管——依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区， 严格执法、敢于亮剑，严厉打击非法金融活动。 其次是四个具体方面的风险——中小金融机构风险、地方债务风险、地产风险金融市场运行的风险。 7、具体而言，党的领导如何机制如何完善？ 强调发挥好中央金融工作委员会的作用，切实加强金融系统党的建设，发挥好地方党委金融委员会和金融工委的作用，落实属地责任。后续该机构的表态、文件需要系统性重视。 8、后续具体工作落实节奏如何跟踪和捕捉？ a）会议结束后，一行一会两局（央行、证监会、金融监管总局、外汇管理局）、政策行、国有行等大概率要紧密召开学习会议。 b）中央金融委员会后续召开的会议。 c）相关部委每年1月左右的年度工作部署会议，可能会有更具体的安排。 d）每年10月份，央行行长向人大常委会作《国务院关于金融工作情况的报告》（2021年人大常委会新规定，之前并未有公开通稿可查阅）。 风险提示： 金融监管超预期。 目录 8点理解及后续政策跟踪方法——中央金融工作会议极简解读5 1、政治局常委参会人数及比例最高（七位全部参会），体现统筹性5 2、题眼是什么？金融高质量发展5 3、经验是什么？确定了八个坚持5 4、问题是什么？问题就是未来工作的大导向5 5、具体而言，金融如何实现“高质量”发展？6 6、具体而言，如何加强监管，化解风险？明确四大风险6 7、具体而言，党的领导如何机制如何完善？6 8、后续具体工作落实节奏如何跟踪和捕捉？7 图表目录 图表1过去几次金融工作会议，中央主要领导班子出席情况5 8点理解及后续政策跟踪方法——中央金融工作会议极简解读 事件：中央金融工作会议于10月30日至31日在北京举行，习近平、李强作重要讲话。何立峰作总结讲话，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、北京市、辽宁省、湖北省、四川省负责同志作交流发言。 1、政治局常委参会人数及比例最高（七位全部参会），体现统筹性 过往20余年的总计6次金融工作会议，本次兼具参会领导最为全面、领导讲话最全面— —总书记、总理、分管副总理皆有讲话（仅有2017年第�次和本次）；参会政治局常委 人数和比例最高（100%，七位全部参加，仅有2002年第二次和本次）。 图表1过去几次金融工作会议，中央主要领导班子出席情况 资料来源：中国政府官网，中国共产党新闻网，新华网，华创证券整理 2、题眼是什么？金融高质量发展 第一段的论述和总结，一般往往可以体现高级别会议的题眼。如2017年的题眼是“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”，2017年围绕这个题眼展开三个层面的对应落实路径，分别是脱虚向实、去杠杆、强监管。本次题眼是“金融高质量发展”。 3、经验是什么？确定了八个坚持 通稿中提及：强调必须坚持党中央对金融工作的集中统一领导（2017年第�次会议也有该论述），坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨（从2012年第四次就开始强调服务实体是根本目的、根本宗旨），坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题（并非第一次提及，2017年第�次会议也有此论述），坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展（相比过去提及金融创新，本次增加了“法治化轨道”的约束），坚持深化金融供给侧结构性改革，坚持统筹金融开放和安全，坚持稳中求进工作总基调。 4、问题是什么？问题就是未来工作的大导向 通稿中提及：同时要清醒看到，金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响，有的还很突出，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱。金融系统要切实提高政治站位，胸怀“国之 大者”，强化使命担当，下决心从根本上解决这些问题，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业。 从问题的论述可以看到未来�年的工作大方向——继续防范化解风险、提升服务实体经济的质效、金融反腐、全面监管、金融系统提高政治站位，其中“以全面加强监管、防范化解风险”为重中之重。 5、具体而言，金融如何实现“高质量”发展？ 首先是队伍的高质量，强调“队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑”。 其次是导向的高质量。二十大报告中关于高质量发展的题眼是科技自立自强，所以服务实体经济的核心是科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业。 再次是机构定位的高质量。通稿中提及“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位，发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能”，金融机构的定位更加清晰。 更为值得关注是，在最高级别的金融会议上首次提及的细节，包括： a）培育一流投资银行和投资机构；b）推动股票发行注册制走深走实； c）增强上海国际金融中心的竞争力和影响力； d）拓宽银行资本金补充渠道。这四方面的后续推进值得紧密跟踪。 6、具体而言，如何加强监管，化解风险？明确四大风险 首先是强调“全面”监管——依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区，严格执法、敢于亮剑，严厉打击非法金融活动。 其次是四个具体方面的风险—— a）中小金融机构风险，需要及时处置; b）地方债务风险，需建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构; c）地产风险，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模 式； d）金融市场运行的风险。维护金融市场稳健运行和外汇合理均衡水平的稳定。 7、具体而言，党的领导如何机制如何完善？ 强调发挥好中央金融工作委员会的作用，切实加强金融系统党的建设，发挥好地方党委金融委员会和金融工委的作用，落实属地责任。后续该机构的表态、文件需要系统性重 视。 8、后续具体工作落实节奏如何跟踪和捕捉？ a）会议结束后，一行一会两局（央行、证监会、金融监管总局、外汇管理局）、政策行、国有行等大概率要紧密召开学习会议。2017年，第�次金融工作会议于7月15日（周六）结束，相关部委及金融机构于下一个工作日（7月17日）迅速召开学习会议。部分 机构结合金融工作会议安排，明确细化了未来的工作重点。如央行的学习会议，明确了国务院金融稳定发展委办公室设在央行；原银监会会议，明确未来将重点防范影子银行业务，整治同业、表外业务等。 b）中央金融委员会后续召开的会议。参考2017年，新一届国务院金融委员会在次年7月 成立（受换届影响），之后7-9月，连续召开四次会议，部署防范化解金融风险工作。 c）相关部委每年1月左右的年度工作部署会议，可能会有更具体的安排。如2018年1月， 保监会年度会议就明确用三年时间，防范化解保险业风险；银监会详细部署10项工作任务。 d）每年10月份，央行行长向人大常委会作《国务院关于金融工作情况的报告》（2021年人大常委会新规定，之前并未有公开通稿可查阅）。报告会公布此前金融业运行情况和监督管理工作情况、金融支持实体经济情况、防范化解金融风险隐患情况等，以及下一步工作计划。2022年、2023年，央行行长已连续两年向全国人大常委会作《国务院关于金融工作情况的报告》。 宏观组团队介绍 研究所副所长、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员