前三季度营收同比增长41.1%，独家代理重组带状疱疹疫苗

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智飞生物业务概览与未来发展

营收与利润增长

• 营收表现：智飞生物2023年前三季度营收实现392.72亿元，同比增长41.1%。分季度看，营收增长趋势显著，单季度营收分别为111.7亿、132.7亿和148.3亿，同比增幅分别为26.4%、39.5%和56.6%。
• 净利润情况：同期归母净利润为65.30亿元，同比增长16.5%，扣非归母净利润为63.80亿元，同比增长14.1%。净利润增速虽低于营收，但整体保持稳定增长态势。

产品与市场表现

• 宫颈癌疫苗：预计前三季度宫颈癌疫苗批签发数量超过3000万支，其中4价HPV疫苗批签发32批次，9价HPV疫苗批签发97批次，9价疫苗批签发数量显著增加。
• 代理合作：与葛兰素史克（GSK）达成独家代理重组带状疱疹疫苗的合作协议，涉及2023年至2026年的年度采购金额累计超200亿元。

成本与费用控制

• 成本与利润率：2023年1月至3季度，公司毛利率为28.3%，净利率为16.6%，较去年分别下降4.93个百分点和3.52个百分点，主要由代理品种价格变化导致。
• 费用率改善：销售、管理、研发和财务费用率均有不同程度的改善，尤其是销售费用率降低了0.58个百分点，管理费用率降低了0.29个百分点。

研发与产品线

• 产品布局：公司自主产品EC诊断试剂已纳入国家医保目录，EC与微卡结核产品矩阵有望产生协同效应。
• 研发进展：23价肺炎多糖疫苗及四价流感疫苗已报产，多个在研产品处于临床后期阶段，研发管线正逐步成熟。

投资建议与风险提示

• 投资建议：基于公司业务的稳健增长和产品线的丰富化，预计2023至2025年的净利润分别为90.98亿、113.08亿和141.81亿元，当前股价对应的市盈率为17、13和11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括产品销售未达预期的风险和在研项目失败的风险。