2025前三季度营收同比增长12.9%

核心观点

2025年前三季度，公司实现营收5.76亿元（同比增长12.9%），归母净利润1.10亿元（同比增长11.9%），业务增长主要由产能提高及国内外市场的开拓力度增大驱动。分季度看，Q1/Q2/Q3营收分别为1.71/2.04/2.01亿元（同比+8.8%/+11.3%/+18.6%），净利润分别为0.30/0.41/0.39亿元（同比+1.7%/-12.7%/+78.2%）。毛利率企稳，费用率改善，2025Q1-3毛利率为64.0%（同比+0.4pp），净利率19.1%（同比-0.2pp）；期间费用率整体为41.1%（同比-3.4pp）。

关键数据

• 营收与净利润：2025年前三季度营收5.76亿元（+12.9%），归母净利润1.10亿元（+11.9%）。
• 季度表现：Q1/Q2/Q3营收分别为1.71/2.04/2.01亿元（同比+8.8%/+11.3%/+18.6%），净利润分别为0.30/0.41/0.39亿元（同比+1.7%/-12.7%/+78.2%）。
• 毛利率与费用率：2025Q1-3毛利率64.0%（+0.4pp），净利率19.1%（-0.2pp）；期间费用率41.1%（-3.4pp）。

产能与市场拓展

• 国内产能：截至2025Q2末，公司在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施，合计产能约28万笼，其中北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期设施已满产。
• 海外产能：美国SanDiego设施已于2025年6月启动，欧洲区域产能已在规划中，目前已考察多个欧洲设施。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2025-2027年净利润分别为1.32/1.66/1.88亿元，对应PE分别为55/44/39x。
• 风险提示：新模型研发不及预期、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期等。

财务预测与估值指标

• 盈利预测：2025-2027年营收分别为7.91/8.94/9.82亿元，净利润分别为1.32/1.66/1.88亿元。
• 关键指标：2025E毛利率63%，净利率19.1%；ROE预计2025-2027年分别为6%、7%、8%。