2023年三季报点评：业绩韧性强，回购彰显发展信心

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年10月31日 业绩韧性强，回购彰显发展信心 同庆楼(605108)2023年三季报点评 评级： 增持 股票代码： 605108 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 40.93/27.07 目标价格： 总市值(亿) 78.03 最新收盘价： 30.01 自由流通市值(亿) 78.03 自由流通股数(百万) 260.00 事件概述 公司发布2023年三季报，前三季度，公司实现营收16.83亿元/+34.95%，归母净利润2.03亿元/+131.19%， 扣非归母净利润1.60亿元/+121.68%；单Q3来看，公司实现营收6.01亿元/+19.78%，归母净利润5744万元 /-13.88%，扣非归母净利润5457万元/-8.50%。 分析判断: ►剔除去年同期高基数影响，Q3业绩表现仍较为亮眼 2023Q3，公司实现营收6.01亿元/+19.78%，归母净利润5744万元/-13.88%，主要系去年上半年公司门店受疫情影响反复遭遇阶段性暂停堂食，1-6月的宴会订单延期在Q3集中举办，从而导致2022Q3业绩基数较高。相较于2019年同期，2023Q3公司营收和归母净利润分别增长86.42%/141.01%，表现亮眼。 ►食品业务迅速增长+展店提速导致费用上升，拖累短期盈利能力 2023Q3，公司毛利率25.29%/+1.78pct，净利率9.55%/-3.74pct；期间费用率13.45%/+4.55pct，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.87%/6.56%/0.06%/1.96%，同比分别 +3.02pct/+0.86pct/+0.01pct/+0.66pct。我们认为费用率上升主要系：1）公司食品业务仍处于初创成长期，快速增长的同时投流等费用也较多；2）新开门店固定投资增加导致折旧摊销有所增加，今年前三季度，公司累计新开门店7家（其中，酒楼门店4家、婚礼门店1家、富茂2家），预计到今年底尚有2-3家新门店开业。 ►股份回购彰显未来发展信心 据公司2023年9月25日发布的公告，公司拟以自有资金2250-4500万元回购股份50-100万股（占公司总股 本0.19%-0.38%），回购价格不超过45元/股，回购实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励，有利于健全公司长效激励机制，充分调动公司管理团队、核心骨干及优秀员工的积极性。 投资建议 公司的三轮驱动战略已初步成形，餐饮业务稳步前进，宾馆业务已经驶上发展的快车道，食品业务增长迅速，有望共同驱动业绩持续攀升。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司营收分别为23.68/30.44/36.44亿元，EPS分别为1.04/1.48/1.90元，2023年10月30日收盘价（30.01元）对应PE分别为28.8/20.3/15.8倍，维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期，新业务拓展不及预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,608 1,670 2,368 3,044 3,644 YoY（%） 24.1% 3.9% 41.7% 28.6% 19.7% 归母净利润(百万元) 144 94 271 385 494 YoY（%） -22.2% -35.0% 189.6% 41.9% 28.5% 毛利率（%） 21.1% 18.3% 22.3% 22.7% 23.2% 每股收益（元） 0.55 0.36 1.04 1.48 1.90 ROE 7.3% 4.7% 12.1% 14.7% 15.9% 市盈率 54.56 83.36 28.79 20.29 15.78 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：许光辉分析师：王璐 邮箱：xugh@hx168.com.cn邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSACNO：S1120523020002SACNO：S1120523040001 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,670 2,368 3,044 3,644 净利润 94 271 385 494 YoY(%) 3.9% 41.7% 28.6% 19.7% 折旧和摊销 185 81 97 112 营业成本 1,364 1,839 2,351 2,798 营运资金变动 -9 130 1 163 营业税金及附加 5 6 8 10 经营活动现金流 280 468 462 747 销售费用 65 71 76 73 资本开支 -462 -300 -600 -300 管理费用 115 130 146 164 投资 456 0 0 0 财务费用 26 0 0 0 投资活动现金流 17 -286 -579 -277 研发费用 2 2 3 4 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 投资收益 10 14 21 23 筹资活动现金流 -138 -20 0 0 营业利润 124 361 513 659 现金净流量 158 163 -117 470 营业外收支 -1 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 123 361 513 659 成长能力 所得税 30 90 128 165 营业收入增长率 3.9% 41.7% 28.6% 19.7% 净利润 94 271 385 494 净利润增长率 -35.0% 189.6% 41.9% 28.5% 归属于母公司净利润 94 271 385 494 盈利能力 YoY(%) -35.0% 189.6% 41.9% 28.5% 毛利率 18.3% 22.3% 22.7% 23.2% 每股收益 0.36 1.04 1.48 1.90 净利润率 5.6% 11.4% 12.6% 13.6% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 3.2% 8.0% 10.2% 10.9% 货币资金 411 573 456 926 净资产收益率ROE 4.7% 12.1% 14.7% 15.9% 预付款项 26 31 36 48 偿债能力 存货 99 206 162 275 流动比率 1.59 1.45 1.27 1.51 其他流动资产 225 205 271 247 速动比率 1.17 1.00 0.90 1.11 流动资产合计 761 1,016 925 1,495 现金比率 0.86 0.82 0.63 0.93 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 31.6% 33.7% 30.8% 31.4% 固定资产 781 1,100 1,403 1,691 经营效率 无形资产 205 205 205 205 总资产周转率 0.58 0.75 0.85 0.87 非流动资产合计 2,141 2,359 2,863 3,051 每股指标（元） 资产合计 2,902 3,375 3,788 4,546 每股收益 0.36 1.04 1.48 1.90 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 7.64 8.61 10.09 11.99 应付账款及票据 155 302 241 410 每股经营现金流 1.08 1.80 1.78 2.87 其他流动负债 324 399 488 582 每股股利 0.08 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 478 700 728 992 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 83.36 28.79 20.29 15.78 其他长期负债 437 437 437 437 PB 4.87 3.49 2.98 2.50 非流动负债合计 437 437 437 437 负债合计 916 1,138 1,166 1,429 股本 260 260 260 260 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1,986 2,238 2,622 3,117 负债和股东权益合计 2,902 3,375 3,788 4,546 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进