有色金属行业周报：从中报看赛道：铝价波动 业绩分化 产能约束

有色金属行业周报 爱建证券有限责任公司 研究所 分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 行业评级:同步大市 (维持) 6000.0000 沪深300指数 申万行业指数:有色金属 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%) 1个月 6个月12个月 绝对表现-5.84%-13.09%-7.73% 相对表现-1.41% -2.54%-8.32% 数据来源:Wind，爱建证券研究所 证券研究报告●周报●有色金属行业2023年10月31日星期二 从中报看赛道：铝价波动业绩分化产能约束投资要点 一周市场回顾 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 过去一周，上证综指上涨1.16%收3017.78，深证指数上涨2.09%收9770.84，沪深300上涨1.48%收3562.39，创业板指上涨1.74%收1929.91，有色金属行业指数（申万）上涨1.64%收4200.73，跑赢沪深300指数0.17个百分点。锂矿板块指数上涨2.00%；钴板块指数上涨2.75%；镍板块指数上涨0.71%；稀土永磁板块指数上涨1.81%；锡板块指数上涨1.23%；钨板块指数上涨0.88%；铝板块指数上涨1.77%；铜板块指数下跌2.65%；钒钛板块指数上涨3.90%；黄金板块指数上涨1.56%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资分析 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 根据Wind数据，按申万行业分类口径，A股铝产业链上市公司共30家，2023年中报向公众披露了上半年经营状况、财务情况以及未来发展计划等关键信息，这是研究者、投资人动态考察细分赛道景气度、上市公司经营管理绩效及竞争优势变化的重要窗口之一。从市值分布看（截至10月 27日收盘），市值小于50亿元的上市公司有13家，占比43.3%；市值处于（50亿元，100亿元）区间的有6家；市值处于（100亿元，300亿元）区间的有7家；市值处于（300亿元，500亿元）区间的有3家（分别是云铝股份、神火股份、南山铝业）；市值大于500亿元的有1家（中国铝业）。现结合30家上市公司2023年中报、2022年报、投资者关系活动记录表等公开信息，对细分赛道景气度、上市公司（特别是我们重点关注标的）基本面情况进行分析。 根据Wind数据，2023年初至今，铝产业链因各环节商品供需关系阶段性变化而呈现出差异化的价格走势，但同比2022年总体上呈下跌态势。 具体看，氧化铝（一级）平均价6月30日为3016.00元/吨，相比2023年 初价格3098.00元/吨，下跌2.64%，相比2022年同期价格3308.00元/吨，下跌8.82%；10月20日价格3192.00元/吨，相比年初上涨3.03%。预焙阳极（电解铝用辅料）华东地区市场价（含税）6月30日为5797.50元/ 吨，相比2023年初价格8200.00元/吨，下跌29.30%，相比2022年同期价 格9192.50元/吨，下跌36.93%；10月20日价格5582.50元/吨，相比年初 下跌31.92%。铝（A00）平均价6月30日为18480.00元/吨，相比2023年 初价格18300.00元/吨，上涨0.98%，相比2022年同期价格19220.00元/吨，下跌3.85%；10月20日价格19060.00元/吨，相比年初上涨4.15%。铸造铝合金锭（ZL102）平均价6月30日为19670.00元/吨，相比2023年 1 初价格19940.00元/吨，下跌1.35%，相比2022年同期价格20880.00元/ 吨，下跌5.80%；10月20日价格20320.00元/吨，相比年初上涨1.91%。铝合金：废铝（ADC12，国产）价格6月30日为18380.00元/吨，相比 2023年初价格19240.00元/吨，下跌4.47%，相比2022年同期价格19390.00元/吨，下跌5.21%；10月20日价格19550.00元/吨，相比年初上涨1.61%。考虑到双碳战略深入实施、我国对电解铝规划产能明确予以约束（4500万吨），以新能源领域（如：电动车、光伏）为代表的新兴产业对轻量化用铝的需求呈增长态势，在此供需形势下，电解铝产业链值得二级市场投资者中长期跟踪关注。对应到A股，豪美新材自2023年初至10月27日收盘涨幅48.84%，中国铝业涨幅36.02%，亚太科技涨幅24.83%，云铝股份涨幅21.96%，宁波富邦涨幅15.56%，神火股份涨幅15.14%，宜安科技涨幅14.88%，丰华股份涨幅13%。 2023上半年，和产品结构、供需、量价相匹配，A股铝行业30家上 市公司经营业绩呈分化情形。从营收增速看：鑫铂股份2023上半年实现 营收28.20亿元（同比+37.61%），原因系新能源光伏行业的快速发展以及公司募投项目产能的释放，新能源光伏铝型材和铝部件的产销量持续增长。利源股份2023上半年实现营收2.50亿元（同比+24.76%）。银邦股份 2023上半年实现营收21.43亿元（同比+12.35%）。宜安科技2023上半 年实现营收7.88亿元（同比+11.01%）。闽发铝业2023上半年实现营收 13.03亿元（同比+9.70%）。宁波富邦2023上半年实现营收1.52亿元（同比+6.31%）。常铝股份2023上半年实现营收33.68亿元（同比+3.39%）。豪美新材2023上半年实现营收26.70亿元（同比+2.39%）。华峰铝业2023上半年实现营收41.68亿元（同比+1.70%）。创新新材2023上半年实现营收352.31亿元（同比+0.74%）。丽岛新材2023上半年实现营收7.51亿元（同比-1.45%）。亚太科技2023上半年实现营收30.20亿元 （同比-4.03%）。海星股份2023上半年实现营收8.98亿元（同比-4.72%），原因系销售单价下降。顺博合金2023上半年实现营收50.71亿元（同比- 9.60%）。永茂泰2023上半年实现营收15.05亿元（同比-9.60%）。中孚 实业2023上半年实现营收86.84亿元（同比-9.69%）。焦作万方2023上 半年实现营收30.83亿元（同比-11.41%）。万顺新材2023上半年实现营 收24.57亿元（同比-11.69%）。神火股份2023上半年实现营收191.09亿 元（同比-11.72%）。怡球资源2023上半年实现营收35.01亿元（同比 -12.01%）。天山铝业2023上半年实现营收147.95亿元（同比-13.56%），原因系自产铝锭的销量较去年同期下降，同时铝锭销售价格较去年同期下降。和胜股份2023上半年实现营收11.57亿元（同比-14.40%）。中国 铝业2023上半年实现营收1340.63亿元（同比-15.66%）。明泰铝业 2023上半年实现营收126.39亿元（同比-18.34%），原因系铝锭价格下 降。南山铝业2023上半年实现营收145.01亿元（同比-19.04%）。鼎胜 新材2023上半年实现营收92.19亿元（同比-19.46%）。新疆众和2023上半年实现营收32.42亿元（同比-23.39%），原因系市场需求下降，合金产品、电子新材料产品收入减少，以及公司停止贸易业务。丰华股份2023上半年实现营收0.57亿元（同比-26.13%）。云铝股份2023上半 年实现营收176.70亿元（同比-28.71%），原因系铝商品销价、销量同比下降。宏创控股2023上半年实现营收13.31亿元（同比-32.70%）。 从归母净利润增速看：宁波富邦2023上半年归母净利润0.01亿元（同 比+336.70%）。豪美新材2023上半年归母净利润0.67亿元（同比+70.8%）。利源股份2023上半年归母净利润-0.80亿元（同比+45.97%）。鑫铂股份2023上半年归母净利润1.28亿元（同比+40.86%）。华峰铝业2023上半 年归母净利润4.13亿元（同比+34.03%）。亚太科技2023上半年归母净利 润2.29亿元（同比+24.17%）。新疆众和2023上半年归母净利润8.22亿元（同比+4.34%）。丰华股份2023上半年归母净利润-0.04亿元（同比-10.05%）。中国铝业2023上半年归母净利润34.17亿元（同比-23.32%）。 创新新材2023上半年归母净利润5.08亿元（同比-25.01%）。明泰铝业 2023上半年归母净利润8.03亿元（同比-26.40%）。南山铝业2023上半年 归母净利润13.13亿元（同比-28.08%）。闽发铝业2023上半年归母净利 润0.23亿元（同比-33.23%）。和胜股份2023上半年归母净利润0.53亿 元（同比-37.27%）。丽岛新材2023上半年归母净利润0.36亿元（同比- 39.25%）。神火股份2023上半年归母净利润27.39亿元（同比-39.59%），变动原因系煤炭、电解铝产品价格大幅下降及子公司云南神火限产。鼎胜新材2023上半年归母净利润3.50亿元（同比-41.28%）。云铝股份2023 上半年归母净利润15.15亿元（同比-43.16%），原因系铝商品销价、销量 和投资收益同比下降。天山铝业2023上半年归母净利润10.19亿元（同比 -49.07%）。中孚实业2023上半年归母净利润4.14亿元（同比-57.91%）。 怡球资源2023上半年归母净利润1.06亿元（同比-60.69%）。顺博合金 2023上半年归母净利润0.78亿元（同比-63.14%）。银邦股份2023上半年 归母净利润0.33亿元（同比-63.84%）。焦作万方2023上半年归母净利润 1.32亿元（同比-65.56%）。海星股份2023上半年归母净利润0.38亿元 （同比-71.60%），原因系消费电子市场需求持续疲软，部分产品出货量有所下降。万顺新材2023上半年归母净利润0.31亿元（同比-74.15%）。常 铝股份2023上半年归母净利润0.03亿元（同比-86.80%）。宜安科技2023 上半年归母净利润0.01亿元（同比-91.95%）。永茂泰2023上半年归母净 利润0.03亿元（同比-94.70%）。宏创控股2023上半年归母净利润-0.47亿元（同比-315.78%）。 我们进一步考察若干重点上市公司的经营绩效、盈利能力。从毛利率看，神火股份2022年毛利率31.30%，2023上半年毛利率27.07%（同比-8.64pct）。云铝股份2022年毛利率14.94%，2023上半年毛利率15.47% （同比-2.11pct）。新疆众和2022年毛利率17%，2023上半年毛利率17.02% （同比-0.51pct）。华峰铝业2022年毛利率13.90%，2023上半年毛利率16.41%（同比+2.11pct）。明泰铝业2022年毛利率9.76%，2023上半年毛利率11.78%（同比-0.23pct）。天山铝业2022年毛利率15.29%，2023上半年毛利率12.46%（同比-7.06pct）。海星股份2022年毛利率24.87%，2023上半年毛利率17.09%（同比-10.31pct）。鑫铂股份2022年毛利率 11.55%，2023上半年毛利率12.60%（同比+1.00pct）。从销售费用率看，神火股份2022年销售费用率0.77%，2023上半年销售费用率0.91%。云 铝股份2022年销售费用率0.15%，2023上半年销售费用率