有色金属行业周报：从中报看有色：锂产业链保持高景气度

有色金属行业周报 爱建证券有限责任公司 研究所 分析师:余前广TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 行业评级:同步大市(维持) 证券研究报告●周报●有色金属行业2022年9月19日星期一 投资要点 从中报看有色:锂产业链保持高景气度 一周市场回顾 本周，上证综指下降4.16%收3126.40，深证指数下降5.19%收11261.50，沪深300下降3.94%收3932.68，有色金属行业指数(申万)下降7.23%收4988.63，跑输沪深300指数3.29个百分点。本周，锂板块指数下降5.84%；钴板块指数下降8.21%；镍板块指数下降7.87%；稀土永磁板块指数下降8.89%；锡板块指数下降7.52%；钨板块指数下降10.80%；铝板块指数下降9.75%。 投资分析 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%)1个月6个月12个月 上市公司中报已发布完毕，我们围绕重点关注的有色金属品种，从业务数据、财务绩效等方面作些跟踪分析。总体看，锂产业链保持高景气度，上市公司中报业绩亮眼。 需求拉动产品价格持续上涨。新能源汽车锂电池消费高占比，2022年 1-6月新能源汽车全球零售达到421万辆，同比增长71%；国内零售224.8 绝对表现-10.62%-5.40%-21.93% 相对表现-4.45%2.41%-2.92% 万辆，同比增长122.5%。下游锂电池需求持续上升背景下，锂资源需求弹 性较大、呈量价齐升态势，上游锂资源企业库存处于低位。2021年6月1 数据来源:Wind，爱建证券研究所 日-2022年6月1日期间（电池级碳酸锂和氢氧化锂在2021年的总需求量中占71%）：金属锂(≥99%，工业级和电池级)由62万元/吨上涨至297.75万元/吨，同比增长380.24%；碳酸锂(99.5%电池级/国产)由8.9万元/吨上涨至49.3万元/吨，同比增长453.93%；国产氢氧化锂（56.5%）由9.2万元/吨上涨至48.05万元/吨，同比增长422.28%。上游原材料价格大涨、保持高位，锂板块（SW）业绩连续走高，其中2022H1营收同比+266.85%,环比+54.53%；归母净利润同比+943.17%，环比+51.79%。 锂板块营收、利润、毛利率表现亮眼。从中报看，锂板块（SW）中：营业收入方面，赣锋锂业以144.44亿元，天齐锂业以+508.05%分别位列 营业总收入的量值第一、同比增速第一。板块9家公司中，有3家公司营收增速超过400%，除天齐锂业外，另两家为天华超净（+443.22%）和西藏矿业（+439.2%）。净利润方面，天齐锂业均为净利润额及增速第一（120.05亿元、+4767.93%）。9家公司增速均超400%，4家公司超过1000%，除天齐锂业外，另三家为融捷股份（+3183.82%）、西藏矿业（+1691.03%）和天华超净（+1057.48%）。因锂矿资源存在形式、锂资源提取技术、资源自给率等均有所不同，各上市公司毛利率、净利率存在一定差异。细看上游锂矿业务毛利率方面，盐湖提锂>锂辉石>锂云母。如：以纯盐湖提锂为 1 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 代表的盐湖股份的上游业务毛利率为92.64%，以锂辉石提锂为代表的融捷股份的上游业务锂矿毛利率为83.81%，以纯锂云母提锂为代表的江特电机的上游业务锂矿毛利率为54.54%。 资本开支持续扩张。下游锂电池需求持续高增长、锂资源供给阶段性错配背景下，产业链各公司看好行业发展及后续锂盐价格走势，加快上游矿产资源项目进展（如：股权收购、加大开发认证进度等），推动中游产品线升级改造，持续加大资本开支力度。如：天齐锂业年产2.4万吨电池 级单水氢氧化锂项目实现商业化生产预计还需要4-8个月，雅化集团的 雅安锂业二期3万吨电池级氢氧化锂产线预计将于今年年底建成投产，赣锋锂业子公司完成马里Goulamina锂辉石项目的股权交割、获取马里锂业50%的股权等。 从估值看：以2022年9月1日股价为基准，雅化集团、赣锋锂业、天齐锂业三家公司PB最低，分别为4.88、8.43、9.33。根据wind一致预期，2022-2024年PB分别为雅化集团（3.22、2.25、1.70）、赣锋锂业（4.78、3.42、2.47）、天齐锂业（5.53、3.46、2.47）。 投资建议:从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锂、钨产业链头部上市公司。近期，钴价有所回升，对此保持跟踪关注。 风险提示：全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。 目录 1.市场回顾6 2、各板块行业动态及数据跟踪7 2.1锂7 2.2钴9 2.3镍11 2.4稀土永磁13 2.5锡15 2.6钨16 2.7镁17 2.8铝18 2.9铜21 3、风险提示24 图表目录 图表1:有色金属行业表现6 图表2:申万一级行业板块表现(2022/9/12-2022/9/16)6 图表3:板块涨跌幅(2022/9/12-2022/9/16)7 图表4:金属锂(≥99%，工业级和电池级)(元/吨)8 图表5:碳酸锂(99.5%电池级/国产)(元/吨)8 图表6:安泰科:平均价:工业级碳酸锂:99%:国产(万元/吨)8 图表7:价格:氢氧化锂56.5%:国产(元/吨)8 图表8:价格:六氟磷酸锂(万元/吨)9 图表9:安泰科:平均价:磷酸铁锂:动力型:国产(元/吨)9 图表10:安泰科:平均价:氯化钴:国产(元/吨)9 图表11:安泰科:平均价:碳酸钴:45%以上:国产(元/吨)9 图表12:草酸钴:31.6%:山东(元/吨)10 图表13:现货平均价:电解钴:Co99.98:华南(元/吨)10 图表14:安泰科:平均价:四氧化三钴:国产(元/吨)10 图表15:安泰科:平均价:硫酸钴:20.5%:国产(元/吨)10 图表16:安泰科:平均价:金属钴:国产(元/吨)10 图表17:LME钴分地区库存（吨）10 图表18:现货结算价:LME镍(美元/吨)12 图表19:长江有色市场:平均价:硫酸镍(元/吨)12 图表20:现货平均价:电解镍:Ni9996:华南(元/吨)12 图表21:长江有色市场:平均价:镍板:1#(元/吨)12 图表22:LME镍分地区库存（吨）12 图表23:库存:镍矿:港口合计(10港口)（万吨）12 图表24:库存小计:镍:总计（吨）13 图表25:氧化镨钕:≥99%Nd2O375%:中国(元/吨)14 图表26:氧化钕:≥99%:中国(元/吨)14 图表27:氧化镨:≥99%:中国(元/吨)14 图表28:氧化镝:≥99%:中国(元/公斤)14 图表29:氧化铽:≥99.9%:中国(元/公斤)14 图表30:出口平均单价:钕铁硼合金速凝永磁片(美元/千克)14 图表31:锡矿石:15%:国内(元/吨)15 图表32:现货结算价:LME锡(美元/吨)15 图表33:期货收盘价(活跃合约):锡(元/吨)15 图表34:长江有色市场:平均价:锡:(元/吨)15 图表35:LME锡分地区库存（吨）16 图表36:库存小计:锡:总计（吨）16 图表37:安泰科:平均价:黑钨精矿:60%和65%:国产(万元/吨)17 图表38:安泰科:平均价:白钨精矿:60%和65%:国产(万元/吨)17 图表39:碳化钨粉:≥99.7%:2-10um:国产(元/公斤)17 图表40:长江有色市场:平均价:镁锭:1#（元/吨）18 图表41:出厂价:原生镁锭:MG9990（元/吨）18 图表42:现货结算价:BOCE金属镁锭（元/吨）18 图表43:国际现货价:镁（美元/吨）18 图表44:安泰科:平均价:氧化铝:一级:全国（元/吨）19 图表45:价格:氧化铝FOB:澳大利亚（美元/吨）19 图表46:长江有色市场:平均价:铝:A00（元/吨）20 图表47:长江有色市场:平均价:铸造铝合金锭:ZL102（元/吨）20 图表48:价格:铝合金:ADC12(废铝):国产（元/吨）20 图表49:库存:氧化铝:合计（万吨）20 图表50:库存:电解铝:合计（万吨）20 图表51:总库存:LME铝（吨）20 图表52:库存小计:铝:总计（吨）21 图表53:库存:6063铝棒:合计（万吨）21 图表54:平均价(不含税):铜矿石:Cu:(5%;10%;15%);22 图表55:平均价:铜精矿:25%:（西藏;甘肃;内蒙古;山西;辽宁)（元/金属吨）22 图表56:平均价:粗铜:≥（99%；98.5%；97%）:上海（元/吨）22 图表57:平均价(不含税):1#废铜(Cu97%):（黑龙江;广西;吉林;四川;山西;辽宁;湖北)(元/吨) .............................................................................................................................................................22 图表58:期货结算价(活跃合约):阴极铜(元/吨)23 图表59:市场价:电解铜:1#:全国（元/吨）23 图表60:长江有色市场:平均价:铜:1#（元/吨）23 图表61:期货官方价:LME3个月铜（美元/吨）23 图表62:现货结算价:LME铜（美元/吨）23 图表63:库存小计:阴极铜:总计(吨）23 图表64:LME铜:库存（吨）24 1.市场回顾 本周，上证综指下降4.16%收3126.40，深证指数下降5.19%收11261.50，沪深300下降3.94%收3932.68，创业板指下降7.10%收2367.40。有色金属行业指数(申万)下降7.23%收4988.63，跑输沪深300指数3.29个百分点。 图表1:有色金属行业表现 数据来源:Wind，爱建证券研究所。感谢实习生罗卓的研究贡献。 图表2:申万一级行业板块表现(2022/9/12-2022/9/16) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 本周，有色金属行业中，锂板块表现较强。本周锂板块表现弱于大市，指数下降5.84%；钴板块表现弱于大市，指数下降8.21%；镍板块表现弱于大市，指数下降7.87%；稀土永磁板块表现弱于大市，指数下降8.89%；锡板块表现弱于大市，指数下降7.52%；钨板块表现弱于大市，指数下降10.80%；铝板块表现弱于大市，指数下降9.75%。 图表3:板块涨跌幅(2022/9/12-2022/9/16) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 2、各板块行业动态及数据跟踪 2.1锂 1)工信部召开锂资源产业发展座谈会:企业不得严重背离成本定价。为促进锂资源产业平稳健康发展，保障新能源汽车等产业链供应链安全稳定，9月15日，工业和信息化部原材料工业司组织召开锂资源产业发展座谈会，发展改革委产业司、价格司，自然资源部矿权司、矿保司，市场监管总局价监竞争局，中国有色金属工业协会，有关报价平台，以及锂资源、锂盐、正极材料重点生产企业参会。参会单位认为，我国锂资源具备满足国内需求的储量基础，当前锂资源生产供应总体保持稳定，供需基本平衡，未来两年随着新增资源开发项目产能逐步释放，锂产品供应将大幅增长，更好满足下游产业发展需要。锂行业要立足当前、着眼长远，共同维护健康有序的市场环境和公平开放的产业环境。会议强调，一是坚持系统观念，从全产业链审视锂产业发展和价格问题。鼓励上下游企业通过签订长协等方式建立利益长期共享的协作关系，合力维护供应链畅通稳定，并肩打造全产业链竞争优势。二是坚持底线思维，抓住当前关键窗口期，研究制定推动锂产业发展相关工作方案，从“多开发、稳进口、减量化、促回收”等方面提出一揽子政策措施，协同各方加快国内资源开发利用，尽快形成供给能力。三是坚持