农林牧渔行业周报：Q4供给驱动猪价波动下调，仔猪、商品猪主导产能变动两级分化

证 券 研2024年10月07日 究 报Q4供给驱动猪价波动下调，仔猪、商品猪主导 告产能变动两级分化 推荐(维持)投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn ▌本周观点 —农林牧渔行业周报 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) 21.7 8.9 -3.8 沪深300 24.3 17.1 8.9 市场表现 (%)农林牧渔沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《农林牧渔行业专题报告：生猪养殖区域专题系列三（四川）：自然禀赋优越疾病风险可控，代养模式成熟加速扩张》2024-09-27 2、《农林牧渔行业周报：回购潮彰显行业发展信心，周期迭代淘汰末尾产能》2024-09-22 3、《农林牧渔行业周报：短期猪价不改长期供需，关注低估值产能扩张企业》2024-09-18 行业研究 国庆各省猪价波动下跌尾部略有反弹，预计至年底商品猪和仔猪出栏价将因供给量的提升而波动下调。国庆假期前期，市场生猪出栏意愿浓厚，各省生猪出栏价出现波动下跌，9月30日至10月5日，生猪出栏全国日均价下降0.54元/公斤。假期尾部6、7日价格略有反弹，主因猪价已达阶段性低谷以及节日接近结束，养殖户挺价意向重新成为市场主流，并且部分二次育肥再次逢低入场，导致近二日供给超短期缺口出现，生猪出栏全国日均价回升至17.49元/公斤。但整体 国庆假期猪价略有下降，全国日均价下降0.24元/公斤。我们预计2024Q4生猪供给将会持续缓慢提升，预估这会导致至年底商品猪和仔猪出栏价将缓慢波动下调。生猪养殖行业产能变动两级分化，具备成本优势以及商品猪出栏主导的企业有望进一步提升市场竞争力。我们预估专注于仔猪销售的企业会因近期仔猪价格下跌带来的亏损，以及因仔猪养殖成本高于牧原，远期牧原预售制削减利润空间，这两个原因而缩减母猪产能。对于专注于商品猪销售的企业，目前虽然商品猪出栏价有所回落，但是依然处于盈利周期。其中部分拥有商品猪养殖成本优势的企业，有望利用本轮周期盈利现金流以及募集的资金，进一步扩张养殖规模，实现市场竞争力的提升。我们判断未来生猪养殖行业产能变动将会发生两级分化，具备成本优势以及商品猪出栏主导的企业有望持续提升产能，非成本领先以及仔猪销售主导的企业预计将会缩减产能。关注具备成本优势、产能持续扩张、商品猪出栏主导的企业。 ▌本周重点推荐个股 给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下 半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13 元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续 募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。 2024-10-07 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000048.SZ京基智农 16.20 3.29 1.89 2.27 4.92 8.57 7.14 增持 000529.SZ广弘控股 6.11 0.36 0.95 16.76 6.44 未评级 000876.SZ新希望 10.41 0.05 0.28 0.76 189.96 37.85 13.63 未评级 002100.SZ天康生物 7.17 -1.00 0.55 0.83 -7.18 13.05 8.62 未评级 002157.SZ正邦科技 3.09 0.92 0.11 0.17 3.36 28.09 18.18 增持 002548.SZ金新农 4.34 -0.82 0.21 0.30 -5.29 20.67 14.47 增持 002567.SZ唐人神 5.77 -1.06 0.41 0.65 -5.42 14.13 8.88 未评级 002714.SZ牧原股份 46.31 -0.78 2.80 4.70 -59.37 16.54 9.85 买入 002840.SZ华统股份 13.18 -0.98 1.10 1.95 -13.39 11.99 6.76 未评级 300498.SZ温氏股份 20.14 -0.96 1.42 1.87 -20.98 14.18 10.77 买入 600975.SH新五丰 6.62 -0.95 0.10 0.64 -6.94 64.40 10.36 未评级 603151.SH邦基科技 10.61 0.50 0.50 0.61 21.22 21.22 17.39 中性 603477.SH巨星农牧 21.60 -1.27 1.40 1.82 -17.01 15.43 11.87 买入 605296.SH神农集团 31.31 -0.76 1.14 2.56 -41.20 27.46 12.23 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、本周生猪养殖行业回顾4 1.1、行情回顾4 1.2、行业动态5 2、本周观点6 3、本周个股推荐7 4、生猪养殖产业链周数据8 4.1、饲料原料8 4.2、生猪养殖9 4.3、猪肉屠宰、加工、销售11 5、上市公司重要公告13 6、风险提示14 图表目录 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年9月23日-2024年9月30日）4 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年9月23日-2024年9月30日）4 图表3：重点关注公司及盈利预测7 图表4：国内玉米现货价格走势（元/吨）8 图表5：CBOT玉米期货价格走势（美分/蒲式耳）8 图表6：国内大豆现货价格走势（元/吨）8 图表7：CBOT大豆期货价格走势（美分/蒲式耳）8 图表8：国内豆粕现货价格走势（元/吨）9 图表9：CBOT豆粕期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表10：国内生猪市场价格走势（元/公斤）9 图表11：国内仔猪和肥猪批发价格走势（元/公斤）9 图表12：国内猪料比走势10 图表13：养殖利润走势（元/头）10 图表14：生猪存栏量走势（万头）10 图表15：能繁母猪存栏量（万头）10 图表16：各公司生猪月出栏数（万头）10 图表17：国内定点屠宰企业月屠宰量（万头）11 图表18：国内猪肉冻品库存率11 图表19：国内猪肉价格走势（元/公斤）11 图表20：上市公司重要公告13 1、本周生猪养殖行业回顾 1.1、行情回顾 市场综述：2024年9月23日-9月30日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为21.91%、30.40%、41.55%。细分到农林牧渔各子行业来看，饲料加工涨幅较大，种植涨幅较小。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大Top3分别为巨星农牧、海大集团、科前生物，分别上涨38.02%、36.58%、32.30%；涨幅较小Top3分别为*ST傲农、德康农牧、ST天邦，分别上涨2.90%、7.20%、12.74%。 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年9月23日-2024年9月30日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年9月23日-2024年9月30日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、行业动态 1.2.1、2024生猪行业集体路演，共话生猪行业发展新篇章 2024年9月26日，2024年生猪行业集体路演在上交所旗下上证路演中心举办。新五 丰、巨星农牧、神农集团3家上市公司同台亮相，积极回应投资者关切，聚焦行业发展与 前沿趋势，共话生猪产业发展的新路径、新机遇。从路演内容整体来看，现代化、规模化、智能化成为生猪行业未来高质量发展的关键词。在历经“超长猪周期”之后，生猪行业迎 来了周期向上拐点。2024年上半年，养殖业产能去化明显，产能阶段性过剩的压力持续释放，生猪市场价格震荡回升，与此同时，生猪行业上市公司生产经营整体向好。我国生猪 养殖行业市场空间大、规模化程度低、优质产能占比低、现有生产水平仍有较大提升空间，淘汰落后产能和高质量发展是生猪养殖行业未来发展的主流趋势。业内人士认为，我国生 猪养殖行业尚处于从传统养殖模式向现代化、规模化养殖体系的过渡期，行业集中度、养殖效率与国际标杆相比仍存在较大差距。现代化生物防疫体系建设、养殖智能化水平、核心养殖技术等已越来越受到生猪养殖市场参与者的重视，行业加速提档升级。 2、本周观点 国庆猪价波动下跌尾部略有反弹，预计至年底商品猪和仔猪出栏价将会波动下调。预估行业产能变动两级分化，具备成本优势以及商品猪出栏主导的企业有望进一步进行产能扩张。关注具备成本优势，商品猪出栏主导的企业。 国庆各省猪价波动下跌尾部略有反弹，预计至年底商品猪和仔猪出栏价将因供给量的提升而波动下调。国庆假期前期，市场生猪出栏意愿浓厚，各省生猪出栏价出现波动下跌，9月30日至10月5日，生猪出栏全国日均价下降0.54元/公斤，下降至17.19元/公斤。假期尾部6、7日价格略有反弹，主因猪价已达阶段性低谷以及节日接近结束，养殖户挺价意向重新成为市场主流，并且部分二次育肥再次逢低入场，导致近二日供给超短期缺口出现，生猪出栏全国日均价回升至17.49元/公斤。但整体国庆假期猪价略有下降，全国日均 价下降0.24元/公斤。复盘今年全年猪价变动，我们判断今年猪价变动主要由生猪供给端的变化驱动，而非需求端的变化。我们预计2024Q4生猪供给将会持续缓慢提升，预估这会导致至年底商品猪和仔猪出栏价将缓慢波动下调。 生猪养殖行业产能变动两级分化，具备成本优势以及商品猪出栏主导的企业有望进一步提升市场竞争力。我们预估2024Q4仔猪和商品猪出栏价将会缓慢波动下调。根据钢联数据，截止至9月17日，7公斤仔猪规模化养殖场周均价已下降至304.29元/头，与目前全年高点相比下降55.3%，已接近跌破仔猪销售成本线。并且牧原股份计划对仔猪实行固定价格预售制度，进一步对于仔猪市场供给端造成冲击。我们预估专注于仔猪销售的企业会因近期的亏损，以及因仔猪养殖成本高于牧原，远期牧原预售制削减利润空间，这两个原因而缩减母猪产能。对于专注于商品猪销售的企业，目前虽然商品猪出栏价有所回落，但是依然处于盈利周期。其中部分拥有商品猪养殖成本优势的企业，有望利用本次盈利现金流以及募集的资金，进一步扩张养殖规模，实现市场竞争力的提升。通过以上分析，我们判断未来生猪养殖行业产能变动将会发生两级分化，具备成本优势以及商品猪出栏主导的企业有望持续提升产能，而非成本领先以及仔猪销售主导的企业预计将会缩减产能。 关注具备成本优势、产能持续扩张、商品猪出栏主导的企业。根据以上分析，在商品猪依然处于盈利周期的背景下，具有生猪养殖成本优势的企业有望在目前猪价水位波动下，持续保持行业领先的盈利能力；并且利用盈余现金和募集资金，有望持续拓宽自身能繁母猪产能，提升市场份额，通过本轮生猪周期提高市场竞争力。 给予生猪养殖行业推荐评级。 3、本周个股推荐 重点推荐标的： 建议重点关注巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，