南华有色金属（锌）周报：关注止盈点位
关注止盈点位 −南华有色金属（锌）周报 日期：2024年1月28日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 锌：关注止盈点位 【盘面回顾】1月26日，沪锌2403合约收于21410元/吨，周跌幅3.56%，周内触底回升，偏强运行；LME锌收于2577.5美元/吨，周内上涨4.69%。本周锌价在成本支撑和宏观情绪回暖的双重 刺激下止跌回升。即将进入春节，工厂陆续进入假期，现货升水走弱。 【宏观环境】周一受国内降息预期落空，包括国内股市在内的风险资产普跌影响下，工业属性较强的银价大幅下挫；但此后国内超预期降准后，金属开始止跌反弹。周内美联储3月降息预期有所摇摆，但变化不大，降息概率仍在5成左右，市场分歧依然较大，美指亦表现震荡。前圣路易斯联储主席布拉德日前表示，他预计美联储将在通胀率回落至2%之前开始降息，最早可能在3月行动。数据方面，周四晚间公布的美四季度GDP年化季率3.3%，高于预期2%，反映美经济韧性，但数据后降息预期并未因此削弱，主要因与降息有关的通胀环比折年率回落至美联储通胀目标水平以下；此外，同时公布的美初请失业金人数高于预期达到21.4万人，降息预期略有走升。周五晚间公布的美PCE数据总体符合预期，但个人支出大幅超预期。此外，周四晚间召开的欧央行利率决议，如期连续第三次维持利率不变，拉加德表示讨论降息为时尚早，“有概率”在夏天降息，但市场仍预期随着工资和通胀的回落，欧央行可能最早将在3月降息。 【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-661元/金属吨，下跌311元/吨。本周国内锌精矿TC4100元/金属吨，较上周持平。2、锭：上周精炼锌进口盈亏录得-609元/吨，环比下跌438元/吨，国内进入假期后需求环比缩量，进口窗口趋关闭。冶炼理论利润约-44元/吨，较上期上涨46元/吨，上周锌价回落，TC持平。3、根据SMM数据，本周社库录得7.86万吨，较上周增0.77万吨；LME仓单库存去10450吨至19.16万吨，SHFE仓单库存去1354吨至3821吨。 【核心逻辑及策略】成本端支撑日益增强，低价锌带动现货需求好转。美指走高后上方压力增加，在3月之前对于降息的预期将呈现反复，宏观压力近日有所缓解。国内24年首次降准，进入宏观利多情绪炒作阶段。推荐策略：多单持有，等待20600以上分批止盈机会。 盘面数据 单位 2024/1/26 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2402 元/吨 21,380 680 3.29% 14,475 -49.9% ZN2403 元/吨 21,410 735 3.56% 90,782 0.1% ZN2404 元/吨 21,395 715 3.46% 40,324 17.7% ZN2405 元/吨 21,360 705 3.41% 19,936 24.4% LMEZSD3M 美元/吨 2,577.5 115.5 4.69% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,571 121 4.92% -7.0 5 上海现货 元/吨 21,430 540 2.58 % 15 -120 广东现货 元/吨 21,560 640 3.06% 120 -65 天津现货 元/吨 21,420 620 2.98% 5 -40 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 20 190 -170 ZN2402-ZN2403 元/吨 -30 25 -55 ZN2403-ZN2404 元/吨 15 -5 20 ZN2404-ZN2405 元/吨 35 25 10 利润 单位 沪伦比 本期 上期 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 8.31 -661 -350 -311 -89.02% 精炼锌现货进口利润 元/吨 8.31 -609 -171 -438 -255.74% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） -44 -90 46 51.38% 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 191600 202050 -10,450 SHFE仓单库存（吨） 3821 5175 -1,354 SHFE周库存（吨） 22647 22602 45 社会库存（万吨） 7.86 7.09 0.77 锌矿港口库存（万吨） 30.60 36.20 -5.60 供给数据 2023年12月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-12月 累计同比增速(%) 国内锌精矿产量（万金属吨） 29.84 -8.66 -13.13 376.58 0.00 2023年12月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-12月 累计同比增速(%) 锌精矿进口（万吨） 44.19 40.55 6.44 472.32 14.23 锌精矿国产+进口（万金属吨） 51.94 7.33 -5.76 612.74 6.14 2023年12月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-12月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 59.09 2.06 12.38 662.25 10.78 2023年12月 2022年12月 2023年11月 2023年1-12月 累计同比增速(%) 精锌净进口 1.94 0.74 5.14 37.13 / 2023年12月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-12月 累计同比增速(%) 精锌国产+进口 61.03 -3.19 14.46 699.38 17.02 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 65.83 66.39 -0.56 40.90 24.93 周度产量 万吨 93.90 94.69 -0.79 58.34 35.56 总库存 万吨 167.02 164.56 2.46 168.20 -1.18 镀锌管及镀锌结构件 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 50.35 53.84 -3.49 0.79 49.56 周度产量 万吨 30.00 30.88 -0.88 0.47 29.53 总库存 万吨 48.79 48.70 0.09 44.35 4.44 压铸锌合金 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 45.74 50.00 -4.26 10.35 35.39 周度产量 万吨 0.88 0.99 -0.11 0.20 0.68 总库存 万吨 1.32 1.31 0.02 1.20 0.12 氧化锌 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 55.70 56.50 -0.80 9.40 46.30 周度产量 万吨 0.69 0.72 -0.03 0.12 0.57 总库存 万吨 0.65 0.69 -0.04 0.30 0.35 冷轧 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 80.66 81.04 -0.38 77.21 3.45 周度表需 万吨 77.77 80.31 -2.54 63.64 14.13 库存 万吨 150.56 147.67 2.89 184.26 -33.70 锌加工月度数据 单位 2023年12月 2023年11月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 67.97 81.15 46.77 45.3% -16.2% 彩涂板(带）净出口 万吨 52.47 56.26 38.84 35.1% -6.7% 锌加工月度数据 单位 2023年12月 2023年11月 往年同期 同比变化 环比变化 锌合金净进口 吨 3,481 3,999 4,130 -15.7% -13.0% 氧化锌净出口 吨 -113 871 438 -125.8% -113% 1.00 18.0 1.00 18.00 19.00 % 待售面积累计同比增速 0 .5 -0 -8.0 0 .5 -0 -8.00 -8.50 % 销售面积累计同比增速 2 -1.3 17.1 2 -1.3 17.10 15.78 % 竣工面积累计同比增速 0.75 -21.7 0.75 -21.66 -20.91 % 新开工面积累计同比增速 1.20 -1.1 1.20 -1.1 0.1 % 水利、环境和公共设施管理业 0 .3 -0 10.8 0 .3 -0 10.8 10.5 % 交通运输、仓储和邮政业 0 -1.4 24.4 0 -1.4 24.4 23.0 % 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 0.27 8.0 0.27 8.0 8.2 % 基建投资累计完成额累计同比增速 环比变化 2023年11月 同比变化 2023年11月 2023年12月 单位 基建、地产数据 其他终端数据 单位 2023年12月 2022年12月 同比 2023年11月 环比 累计同比 汽车产量 万辆 307.9 238.3 29.2% 309.3 -0.5% 11.6% 汽车销量 万辆 315.6 255.6 23.5% 297 6.3% 11.9% 单位 2023年12月 2022年12月 同比 2023年11月 环比 累计同比 汽车出口 万辆 49.9 32.4 54.2% 48.2 3.5% 56.4% 第二章 期货盘面和现货市场回顾 1月26日，沪锌2403合约收于21410元/吨，周跌幅3.56%，周内触底回升，偏强运行；LME锌收于 2577.5美元/吨，周内上涨4.69%。本周锌价在成本支撑和宏观情绪回暖的双重刺激下止跌回升。即将进入春节，工厂陆续进入假期，现货升水走弱。 1盘面回顾和持仓分析 内外盘锌价走势沪锌主力成交量和持仓量 25000 350,000 26,000 3,500 24000 300,000 25,000 3,700 LME：美元/吨 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 23000 22000 21000 20000 19000 18000 250,000 SHFE：元/吨 手 200,000 150,000 100,000 50,000 0 24,000 元/吨 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 来源：iFind南华研究 外盘锌VS美元指数走势 109 107 美元指数 105 103 101 99 97 95 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 来源：iFind南华研究 沪锌虚实盘比 50 LME锌价：美元/吨 40 30 20 10 2022/01/01 2022/02/01 2022/03/01 2022/04/01 2022/05/01 2022/06/01 2022/07/01 2022/08/01 2022/09/01 2022/10/01 2022/11/01 2022/12/01 2023/01/01 2023/02/01 2023/03/01 2023/04/01 2023/05/01 2023/06/01 2023/07/01 2023/08/01 2023/09/01 2023/10/01 2023/11/01 2023/12/01 2024/01/01 0 成交量持仓量收盘价 来源：iFind南华研究 美元指数LME锌收盘价 来源：Wind南华研究 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,571 121 4.92% -7.0 5 上海现货 元/吨 21,430 540 2.58 % 15 -120 广东现货 元/吨 21,560 640 3
