有色金属周报（锌）：继续冲高动力不足，多单考虑逐步止盈

有色金属周报(锌) 继续冲高动力不足，多单考虑逐步止盈 2024年3月11日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 宏观：美联储降息预期提升，有色金属减压，国内两 国内部分炼厂成本倒挂，有减产预期，精炼锌产量或不及预期，而国内3月需求呈现好转，锌市呈现供缩需增格局，但随着进口货源的补充，将弥补部分产量减量，且库存尚未开始去化，预计锌价高位震荡为主，继续上冲空间有限，运行区间20,700-21,500元/吨，前期多单考虑逐步止盈。 会召开，市场预期向好。 成本端：北方矿山仍处于检修停产状态，2月炼厂原 料库存降至21.36天，原料压力较大，部分炼厂抢购港口货，原料端延续前期偏紧格局。 供给端：加工费持续低位下探，部分炼厂成本倒挂， 2月产量明显下移，预计3月小幅增加，锌市内强外弱，部分货源流入国内，预计带来2.5万吨左右增量；海外韩国YP公司宣布削减减Seokpo锌冶炼厂产量，供 轻仓试多。 给减少，拉涨锌价。 需求端：3月第一周下游企业开工均有所回升，企业 步入正轨，开工基本恢复至节前水平，市场对3月旺季预期尚存。 库存：锌价走高后下游采买意愿降低，锌锭库存持续 累库；海外LME库存宜维持高位。 风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 持续累库 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 CONCENTS 3 需求好转，镀锌复工回升 4 终端尚可，合金开工步入正轨 5 氧化锌开工基本恢复至节前水平 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 5000 4000 3000 2000 1000 美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月1日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 12月20日 32000 27000 22000 17000 12000 1月2日 2021年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 沪锌主力收盘价 3月23日 2022年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2023年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2024年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 1.1行情回顾：强势上行 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 32000 27000 22000 17000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内锌价上行 SMM1#锌锭均价上涨2.73%至 21,090元/吨 沪锌主力合约收盘价上涨3.50%至 21,315元/吨 伦锌收盘价（电子盘）上涨3.70%至2,522.5美元/吨 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#锌锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 10 8 6 4 2 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日 2021年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 3月23日 2022年 成交持仓比 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2023年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2024年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 单位：元/吨 1.2基差走弱 LME锌升贴水（0-3） 基差 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1月1日 1月16日 2021年 1月31日 2月15日 3月1日 沪伦比（剔除汇率影响） 3月16日 3月31日 2022年 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 2023年 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 2024年 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 单位：美元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月6日 现货升贴水-上海地区 2月24日 3月12日 2022年 3月29日 近月-连一 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月6日 现货升贴水-广东地区 2月24日 3月12日 2022年 3月29日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 单位：元/吨 1.2价差：现货贴水走扩 2021年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月26日 3月15日 2022年 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 2023年 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 2024年 10月28日 11月15日 12月3日 12月21日 1月2日 2021年 1月20日 2月8日 现货升贴水-天津地区 2月27日 3月16日 2022年 连二-连三 4月3日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 2023年 7月5日 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 2024年 10月28日 11月15日 12月3日 12月21日 6 持续累库 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 CONCENTS 3 需求好转，镀锌复工回升 4 终端尚可，合金开工步入正轨 5 氧化锌开工基本恢复至节前水平 25 20 15 10 5 0 单位：万实物吨 单位：元/吨 1月5日 1月15日 2021年 1月29日 2月17日 3月1日 3月12日 3月31日 2022年 4月15日 4月30日 5月20日 6月9日 6月24日 2023年 7月9日 7月28日 8月12日 8月27日 9月15日 2024年 9月30日 10月22日 11月10日 11月26日 12月15日 12月30日 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 连云港进口锌矿周度库存 3月3日 3月18日 2022年 4月3日 4月20日 5月9日 5月24日 6月9日 6月24日 2023年 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 2024年 9月23日 10月15日 10月30日 11月14日 11月29日 12月14日 12月31日 2.1.1锌精矿价格上涨 国产锌精矿价格 25000 20000 15000 10000 5000 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 • • • 单位：元/吨 国产锌精矿价格环比上涨3.77%进口锌精矿价格环比上涨4.85%截至3月8日，连云港进口锌矿库存8.9万吨，环比小幅下降 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 进口锌精矿价格 3月18日 2022年 4月3日 4月20日 5月9日 5月24日 6月9日 6月24日 2023年 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 2024年 9月23日 10月15日 10月30日 11月14日 11月29日 12月14日 12月31日 单位：元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锌精矿企业生产利润 4000 单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 锌精矿进口盈亏 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月13日 4月27日 5月15日 5月30日 6月13日 6月27日 7月11日 7月25日 8月8日 8月22日 9月5日 9月19日 10月10日 10月24日 11月7日 11月21日 12月5日 12月19日 2021年2022年2023年2024年 进口盈亏沪伦比值 锌精矿月度进口量 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 •锌精矿企业生产利润持续震荡，截至3月7日，铅精矿企业生产利润2,912元/金属吨 •2023年1-12月锌精矿进口量472.32 万吨，累计同比增加14.23% 2.1.2锌精矿利润持续震荡 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6000 单位：