有色金属行业月度点评：地缘冲突支撑黄金，有色板块弱势运行

行业月度点评 有色金属 证券研究报告 地缘冲突支撑黄金，有色板块弱势运行 2023年10月26日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 有色金属沪深300 25% 15% 5% -5% -15% 2022-102023-012023-042023-07 %1M3M12M 有色金属-5.51-8.03-11.37 沪深300-6.27-7.90-3.55 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1有色金属9月月度报告：美元走强有色承压，不改黄金长期配置价值2023-09-26 2有色金属8月月度报告：有色板块承压，静待需求回暖2023-09-01 3有色金属7月月度报告：有色金属反弹，看 好黄金板块2023-07-26 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 紫金矿业0.7615.890.8314.551.0511.50增持 银泰黄金0.4035.550.5326.830.6422.22买入 中金黄金0.4424.430.6117.620.6815.81买入 湖南黄金0.3631.780.5620.430.6617.33增持 中矿资源4.627.544.837.216.745.17买入 华友钴业2.3014.963.1011.103.978.67买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 行情回顾：2023年9月26日至10月25日，沪深300指数下跌5.10%， 上证指数下跌4.13%，有色金属板块下跌3.70%，有色金属指数领先大盘0.43个百分点，领先沪深300指数1.40个百分点，在申万31个 一级子行业中排名第16位，排名中部。 板块情况：（1）贵金属，美国9月CPI增速略微超出预期，核心通胀 具有较强粘性，美元指数回升、美债实际收益率上行，综合来看，美国利率可能维持较高水平停留较长时间。后续美联储货币政策或将迎来转向。地缘冲突给金价带来短期支撑，中长期仍看好金价中枢上涨。 （2）基本金属，LME铜、铝、锌、镍、铅、锡价格均下降。LME库存变动方面LME铜、镍、铅、锡库存增加，LME铝、锌库存减少。 （3）新能源相关小金属，碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂价格继续呈现 下降态势，三元材料价格小幅下降，镍盐价格没有变化，钴盐价格小幅回升。 新能源汽车需求持续增加。新能源汽车销量、动力电池装车量环比增速放缓。2023年9月，我国新能源汽车销量90.4万辆，同比增长27.68%， 环比增长6.86%。动力电池装车量36.4GWh，比上年同期增长15.08%，环比增长4.36%。 投资建议。美元指数回升、美债实际收益率上行，对黄金价格形成压力，地缘冲突给金价带来短期支撑，当前欧美主要发达经济体衰退迹 象显现，美联储加息预期见顶，中长期仍看好金价中枢上涨。贵金属领域建议关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金、湖南黄金；新能源汽车需求持续增加，相关小金属领域建议关注华友钴业、中矿资源。维持行业同步大市评级。 风险提示：美联储超预期加息，美元持续走强，新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2板块情况4 2.1贵金属4 2.2基本金属6 2.3新能源相关小金属8 3行业动态10 4投资建议13 5风险提示14 图表目录 图1：2023年以来有色金属板块表现3 图2：2023年9月26日至10月25日有色金属板块表现3 图3：2023年9月26日至10月25日申万31个行业表现4 图4：2023年9月26日至10月25日有色板块涨幅前十位公司4 图5：2023年9月26日至10月25日有色板块涨幅后十位公司4 图6：黄金期货结算价格5 图7：黄金价格与美国国债实际收益率6 图8：黄金价格与美元指数6 图9：LME铜价格及库存走势7 图10：SHFE铜价格及库存走势7 图11：LME铝价格及库存走势7 图12：SHFE铝价格及库存走势7 图13：LME锌价格及库存走势7 图14：SHFE锌价格及库存走势7 图15：LME镍价格及库存走势8 图16：SHFE镍价格及库存走势8 图17：LME铅价格及库存走势8 图18：SHFE铅价格及库存走势8 图19：LME锡价格及库存走势8 图20：SHFE锡价格及库存走势8 图21：新能源汽车销量月度数据（万辆）9 图22：动力电池月度装车量（GWh）9 图23：电池级碳酸锂99.5%价格走势9 图24：磷酸铁锂价格走势9 图25：氢氧化锂56.5%价格走势10 图26：三元材料价格走势（万元/吨）10 图27：硫酸镍价格走势10 图28：硫酸钴价格走势10 1行情回顾 2023年9月26日至10月25日，沪深300指数下跌5.10%，上证指数下跌4.13%， 有色金属板块下跌3.70%，有色金属指数领先大盘0.43个百分点，领先沪深300指数1.40 个百分点，在申万31个一级子行业中排名第16位，排名中部。2023年年初以来，上证指数下跌4.57%，沪深300指数下跌9.86%，有色金属板块下跌12.32%，表现弱于大盘和沪深300指数。 图1：2023年以来有色金属板块表现 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 上证指数沪深300有色金属（申万） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：2023年9月26日至10月25日有色金属板块表现 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 上证指数沪深300有色金属（申万） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图3：2023年9月26日至10月25日申万31个行业表现 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 汽车电子煤炭钢铁 非银金融国防军工纺织服饰 环保公用事业轻工制造 综合建筑装饰基础化工医药生物 银行有色金属计算机交通运输家用电器石油石化电力设备农林牧渔建筑材料食品饮料商贸零售机械设备房地产通信 社会服务 传媒美容护理 -14.00% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 有色金属板块135支个股中，28支个股上涨，105支个股下跌。2支个股股价没有变化。上涨幅度排名前五的个股为：江特电机（42.76%）、吉翔股份（28.85%）、中孚实业 （14.39%）、银邦股份（10.88%）、融捷股份（9.33%），涨幅排名后五位的个股为：盛达资源（-17.36%）、洛阳钼业（-12.17%）、博迁新材（-11.79%）、横店东磁（11.28%）、云海金属（-10.13%）。 图4：2023年9月26日至10月25日有色板块涨幅前十位公司 图5：2023年9月26日至10月25日有色板块涨幅后十位公司 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 42.76% 28.85% 14.39% 10.88%9.33% 7.49%6.48%5.61% 4.04%4.03% 0.00% -9.14%-9.21%-9.38%-9.68%-10.03%-10.13% -11.28%-11.79%-12.17% -17.36% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -18.00% -20.00% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2板块情况 2.1贵金属 2023年9月，美国CPI同比上涨3.7%，预期3.6%，前值为3.7%，涨幅略高于市场 预期，CPI环比上涨0.4%，前值0.6%，与预期一致。核心CPI同比上涨4.1%，预期4.1%，前值4.3%，核心CPI环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.3%，核心CPI增长水平与预期一致。能源和服务价格支撑美国9月CPI略微超出预期，整体粘性较强，且存在反复的风险。综合来看，美国利率可能维持较高水平停留较长时间。后续美联储货币政策或将迎来转向。从宏观经济发展的大背景来看，目前全球经济增速下滑迹象明显，欧美主要发达经济体衰退迹象显现，美元指数回升，十年期美国国债实际收益率表现强劲，对金价造成较大压力，由于地缘冲突给黄金短期带来支撑，黄金价格短期小幅震荡。美联储加息预期见顶叠加当前美国的杠杆率来看，美债利率已至顶部区间，在长期通胀预期较为平稳的情况下意味着美债实际收益率未来向上空间有限，中长期继续看好金价中枢上涨。 2023年9月26日至10月25日，美元指数在105.6009至107.0917区间运行，均值为106.5444，均值比上一个月度区间上行1.73%，十年期美国国债实际收益率在2.20%至2.52%区间运行，均值2.37%，均值比上一个月度区间上行20.92%。2023年9月26日至 10月25日，COMEX黄金期货结算价在1831.80美元/盎司至1994.90美元/盎司区间震荡，均价1908.60美元/盎司，均价与上一个月度区间相比下行2.10%。 图6：黄金期货结算价格 期货结算价(活跃:成交量):黄金（元/克）期货结算价(活跃):COMEX黄金（美元/盎司） 2,100.00490.00 2,000.00 470.00 450.00 1,900.00 1,800.00 430.00 410.00 1,700.00 390.00 1,600.00 370.00 1,500.00350.00 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图7：黄金价格与美国国债实际收益率 2,500.003.0000 2,000.00 2.5000 2.0000 1,500.00 1.5000 1.0000 1,000.00 0.5000 0.0000 500.00 -0.5000 -1.0000 0.00-1.5000 期货结算价(活跃):COMEX黄金（美元/盎司）美国国债实际收益率10年（%） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图8：黄金价格与美元指数 2,200.00120.0000 115.0000 2,000.00 110.0000 1,800.00 105.0000 1,600.00100.0000 95.0000 1,400.00 90.0000 1,200.00 85.0000 1,000.00 2016-11-012017-11-012018-11-012019-11-012020-11-012021-11-012022-11-01 80.0000 期货结算价(活跃):COMEX黄金（美元/盎司）美元指数：1973年3月=100 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2基本金属 2023年9月26日至10月25日，LME铜、铝、锌、镍、铅、锡价格下降，LME铜 三个月期货收盘价由8106.5美元/吨下降至7984.5美元/吨，LME铝三个月期货收盘价由 2241美元/吨下降至2212美元/吨，LME锌三个月期货收盘价由2512.5美元/吨下降至2479美元/吨，LME镍三个月期货收盘价由18890美元/吨下降至18205美元/吨，LME铅三个月期货收盘价由2183美元/吨下降至2080美元/吨，LME锡三个月期货收盘价由26025 美元/吨下降至25055美元/吨。LME库存变动方面，LME铜、镍、铅、锡库存增加，LME铝、锌库存减少。 图9：LME铜价格及库存走势图10：SHFE铜价格及库存走势 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00