有色金属行业月度点评：有色板块继续调整，黄金价格开始回升

行业月度点评 有色金属 证券研究报告 2022年12月22日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 有色金属沪深300 11% 1% -9% -19% 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 % 1M 3M 12M 有色金属 -4.05 -9.42 -18.69 沪深300 0.76 -2.60 -21.51 -29% 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1黄金行业深度报告：底部已现，黄金即将迎来上升周期2022-12-13 2有色金属11月月度报告：有色板块触底回升，贵金属迎来上升周期2022-11-23 3有色金属10月月度报告：有色金属板块承 压，新能源小金属逆市上行2022-10-27 有色板块继续调整，黄金价格开始回升 2021A2022E2023E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 赤峰黄金 0.35 53.09 0.56 33.23 0.98 19.01 买入 中金黄金 0.35 22.18 0.32 24.58 0.42 18.69 买入 银泰黄金 0.46 23.57 0.36 30.32 0.47 22.97 买入 华友钴业 2.44 23.95 2.60 22.47 3.89 15.00 买入 中矿资源 1.21 59.85 5.07 14.28 9.52 7.60 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 行情回顾：2022年11月22日至12月21日，沪深300指数上涨1.62%，上证指数下跌0.66%，有色金属板块下跌3.56%，有色金属指数落后 大盘2.90个百分点，落后沪深300指数5.18个百分点，在申万31个 一级子行业中排名第22位，排名靠后。 板块情况：（1）贵金属，2022年11月，美国季调CPI同比上涨7.1%，增速比上月下降0.6%，连续第五个月增速下滑，预计12月增速仍将 继续下降。且从宏观经济发展的大背景来看，目前全球经济符合康波周期萧条期的特征，近期美元指数一度冲上历史高位后开始显现下行迹象，且后续继续上行空间不大，以当前美国的杠杆率来看，美债利率已至顶部区间，在长期通胀预期较为平稳的情况下意味着美债实际收益率未来向上空间有限，叠加全球主要发达国家经济体通胀处于较高水平，黄金价格已经来到底部区间。（2）基本金属，11月22日至12月21日，铜、锌、镍、铅、锡价格上涨，铝价格下降，LME库存变动方面，镍库存增加，铜、铝、锌、铅、锡库存减少。（3）小金属，磷酸铁锂价格稍涨，碳酸锂、氢氧化锂、三元材料、镍盐、钴盐价格小幅下跌。 新能源汽车销量环比增速加快，动力电池装机量环比恢复正增长。2022年10月，我国新能源汽车销量继续增加，达到78.6万辆，环比增长10.1%，环比增速加快，比上年同期增长74.7%，同比增速有所放缓。 动力电池装机量34.26GWh，比上年同期增长64.5%，环比增长12.2%。 投资建议。黄金价格即将迎来拐点，步入上升区间，贵金属领域建议关注赤峰黄金、中金黄金、银泰黄金；新能源汽车销量的持续旺盛会给锂、镍、钴等电池材料带来稳定需求，小金属领域建议关注华友钴 业、中矿资源。维持行业同步大市评级。 风险提示：美联储超预期加息；美元持续走强；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2板块情况4 2.1贵金属4 2.2基本金属6 2.3新能源汽车相关小金属8 3行业动态10 4投资建议16 5风险提示16 图表目录 图1：2022年以来有色金属板块表现3 图2：2022年11月22日至12月21日有色金属板块表现3 图3：2022年11月22日至12月21日申万31个行业表现4 图4：2022年11月22日至12月21日有色板块涨幅前十位公司4 图5：2022年11月22日至12月21日有色板块涨幅后十位公司4 图6：黄金价格与美国国债实际收益率5 图7：黄金价格与美元指数6 图8：黄金期货结算价格走势6 图9：LME铝价格及库存走势7 图10：SHFE铝价格及库存走势7 图11：LME铜价格及库存走势7 图12：SHFE铜价格及库存走势7 图13：LME锌价格及库存走势7 图14：SHFE锌价格及库存走势7 图15：LME镍价格及库存走势8 图16：SHFE镍价格及库存走势8 图17：LME铅价格及库存走势8 图18：SHFE铅价格及库存走势8 图19：LME锡价格及库存走势8 图20：SHFE锡价格及库存走势8 图21：新能源汽车销量月度数据（万辆）9 图22：动力电池月度装机量（GWh）9 图23：磷酸铁锂价格走势9 图24：电池级碳酸锂99.5%价格走势9 图25：氢氧化锂56.5%价格走势10 图26：三元材料价格走势（万元/吨）10 图27：硫酸镍价格走势10 图28：硫酸钴价格走势10 1行情回顾 2022年11月22日至12月21日，沪深300指数上涨1.62%，上证指数下跌0.66%， 有色金属板块下跌3.56%，有色金属指数落后大盘2.90个百分点，落后沪深300指数5.18 个百分点，在申万31个一级子行业中排名第22位，排名靠后。年初以来，上证指数下跌15.52%，沪深300指数下跌22.11%，有色金属板块下跌17.46%，表现落后大盘，优于沪深300指数。 图1：2022年以来有色金属板块表现 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% 上证指数沪深300有色金属（申万） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：2022年11月22日至12月21日有色金属板块表现 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 上证指数沪深300有色金属（申万） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图3：2022年11月22日至12月21日申万31个行业表现 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 有色金属板块135支个股中，除了一支新股外，22支个股上涨，111支个股下跌，1支股价没有变化，上涨幅度排名前五的个股为：龙磁科技（32.17%）、明泰铝业（19.60%）、天山铝业（14.45%）、铜陵有色（13.94%）、盛达资源（13.76%），涨幅排名后五位的个股为：银泰黄金（-27.45%）、福达合金（-22.12%）、鑫铂股份（-18.81%）、悦安新材（-17.90%）、万顺新材（-15.58%）。 图4：2022年11月22日至12月21日有色板块涨幅前十位公司 图5：2022年11月22日至12月21日有色板块涨幅后十位公司 35.00%32.17% 30.00% 25.00% 19.60% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 14.45%13.94%13.76% 10.62%9.50% 8.21%8.20%7.73% -11.32%-11.79%-12.50% -13.33%-14.46% -15.58% -17.90%-18.81% -22.12% -27.45% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2板块情况 2.1贵金属 2022年11月，美国季调CPI同比上涨7.1%，增速比上月下降0.6%，连续第五个月增速下滑，预计12月增速仍将继续下降。且从宏观经济发展的大背景来看，目前全球经 济符合康波周期萧条期的特征，近期美元指数一度冲上历史高位后开始显现下行迹象，且后续继续上行空间不大，以当前美国的杠杆率来看，美债利率已至顶部区间，在长期通胀预期较为平稳的情况下意味着美债实际收益率未来向上空间有限，叠加全球主要发达国家经济体通胀处于较高水平，黄金价格已经来到底部区间。11月22日至12月21 日，美元指数在103.6286至107.1687区间运行，均值为105.2610，均值比上一个月度区间下降3.85%，十年期美国国债实际收益率在1.08%至1.50%区间运行，均值1.31%，均值比上一个月度区间降低16.56%。11月22日至12月21日，COMEX黄金期货结算价在1739.6美元/盎司至1825.5美元/盎司区间震荡，均价1789.29美元/盎司，均价与上一个月度区间相比上涨5.08%。 图6：黄金价格与美国国债实际收益率 2,500.002.0000 1.5000 2,000.00 1.0000 1,500.00 0.5000 1,000.00 0.0000 -0.5000 500.00 -1.0000 0.00-1.5000 期货结算价(活跃):COMEX黄金（美元/盎司）美国国债实际收益率10年（%） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图7：黄金价格与美元指数 2,500.00140.0000 120.0000 2,000.00 100.0000 1,500.00 80.0000 1,000.00 60.0000 40.0000 500.00 20.0000 0.00 2015-12-302016-12-302017-12-302018-12-302019-12-302020-12-302021-12-30 0.0000 期货结算价(活跃):COMEX黄金（美元/盎司）美元指数：1973年3月=100 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图8：黄金期货结算价格走势 期货结算价(活跃:成交量):黄金（元/克）期货结算价(活跃):COMEX黄金（美元/盎司） 2,100.00420.00 2,000.00 410.00 400.00 1,900.00 1,800.00 390.00 380.00 1,700.00 370.00 1,600.00 360.00 1,500.00350.00 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2基本金属 11月22日至12月21日，铜、锌、镍、铅、锡价格上涨，铝价格下降，LME铜三 个月期货收盘价由7995.5美元/吨上涨到8396.5美元/吨，LME锌的三个月期货收盘价由 2893.5美元/吨上涨到2992美元/吨，LME镍三个月期货收盘价由26020美元/吨上涨至 29750美元/吨，LME铅三个月期货收盘价由2082美元/吨上涨到2219.5美元/吨，LME 锡三个月期货收盘价由22075美元/吨上涨到24115美元/吨，LME铝三个月期货收盘价 由2436美元/吨下降到2395.5美元/吨，LME库存变动方面，镍库存增加，铜、铝、锌、铅、锡库存减少。 图9：LME铝价格及库存走势图10：SHFE铝价格及库存走势 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘（美元/吨）LME:库存:铝（吨）期货结算价(活跃:成交量):铝（元/吨）期货库存:铝:总