三季度维持高增，数字创意领军全面拥抱AIGC

万兴科技（300624.SZ） 三季度维持高增，数字创意领军全面拥抱AIGC 证券研究报告|季报点评 2023年10月30日 事件：10月29日，公司发布2023年第三季度报告，实现营业收入3.78亿元，同比增长26.67%；归属于上市公司股东的净利润0.21亿元，同比增长67.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.17亿 元，同比增长18,790.18%，维持高增。 买入（维持） 股票信息 行业软件开发 收入利润维持高增，公司竞争力提升、新产品落地创收。报告期内，公司 前次评级10月27日收盘价(元) 买入 79.36 实现营业收入同比增长26.67%，归母净利润同比增长67.17%；年初至 总市值(百万元) 10,927.95 报告期末实现营业收入同比增长30.69%，归母净利润同比增长 总股本(百万股) 137.70 166.91%，主要系公司原有产品竞争力提升及新产品扩量带来销售收入增 其中自由流通股(%) 87.40 长所致。 30日日均成交量(百万股) 9.23 现金流彰显经营质量，费用效率有所提升。1）报告期内，公司实现经营性现金流量净额0.48亿元，同比增长68.29%；2023年1-9月实现经营 股价走势 性现金流量净额1.25亿元，同比增长152.66%，现金流态势良好、彰显万兴科技沪深300 经营质量。2）费用来看，公司费用率稳定降低，表明费用效率有所提升。2023Q3，公司销售费用率为49.27%，同比下降0.16个pct；管理费用率为11.36%，同比下降0.67个pct；研发费用率为28.70%，同比降低0.84个pct。 AI新品矩阵进一步丰富，FilmoraV13年度大版本发布在即。1）产品方面，公司全面拥抱AIGC，积极推动产品的智能化升级，不断落地AIGC创意新品，丰富产品矩阵，提升产品竞争力。2）8月底万兴 PDF/PDFelementV10.0版本上线，打造全新AI工具集、优化智能助手 Lumi交互体验，智慧文档服务能力再上台阶，提升用户活跃、付费增长； 496% 425% 354% 283% 212% 142% 71% 0% -71% 2022-102023-022023-062023-10 作者 网页端多媒体AI工具集Media.io产品性能大幅提升、功能快速上量，其中，AIPortraitGenerator（AI照相馆）等新兴功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI虚拟陪伴应用新品TrueMate，通过AI语言大模型能力升级，打造更优质、更沉浸的虚拟人陪伴体验，有效拓宽公司移动端产品覆盖领域，支撑移动端产品收入持续提升。此外，三季度公司还推出智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory等创意新品，并大力推进核心品牌产品FilmoraV13.0年度大版本的研发，近期即将发布。 维持“买入”评级。伴随宏观环境趋稳、AIGC浪潮已至，我们预计2023-2025年公司营业收入约为15.33、19.27、23.95亿元，归母净利润约为 0.97、1.38、1.82亿元。维持“买入”评级。 风险提示：视频、Vlog潮流降温风险；产品推广依赖Google风险；研发投入不及预期风险；AIGC业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,029 1,180 1,533 1,927 2,395 增长率yoy（%） 5.4 14.7 29.9 25.7 24.3 归母净利润（百万元） 28 41 97 138 182 增长率yoy（%） -77.7 47.7 135.2 42.6 31.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.20 0.30 0.70 1.01 1.32 净资产收益率（%） 5.6 7.3 12.0 16.0 18.5 P/E（倍） 391.3 264.9 112.6 79.0 60.2 P/B（倍） 12.8 12.7 11.4 10.1 8.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年10月27日收盘价 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师陈芷婧 执业证书编号：S0680523080001邮箱：chenzhijing3659@gszq.com 相关研究 1、《万兴科技（300624.SZ）：业绩高增、质量提升，数字创意领军全面拥抱AIGC》2023-09-14 2、《万兴科技（300624.SZ）：2023H1持续高增，数字创意领军全面拥抱AIGC》2023-07-11 3、《万兴科技（300624.SZ）：定增巩固创意类核心竞争力，数字创意领军全面拥抱AIGC》2023-06-25 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 725 648 765 843 1025 营业收入 1029 1180 1533 1927 2395 现金 460 345 435 497 643 营业成本 46 53 73 88 111 应收票据及应收账款 35 45 59 72 91 营业税金及附加 3 2 6 7 7 其他应收款 11 8 17 15 25 营业费用 482 580 721 886 1102 预付账款 13 17 22 28 34 管理费用 146 139 184 226 275 存货 0 0 0 0 0 研发费用 328 348 437 540 647 其他流动资产 206 232 232 232 232 财务费用 10 19 5 1 -3 非流动资产 818 884 918 952 992 资产减值损失 0 -3 0 0 0 长期投资 71 56 37 16 -5 其他收益 15 14 0 0 0 固定资产 143 318 369 421 482 公允价值变动收益 5 19 6 7 9 无形资产 37 43 40 37 35 投资净收益 12 4 13 12 10 其他非流动资产 566 468 472 478 480 资产处置收益 3 0 0 0 0 资产总计 1543 1532 1683 1795 2017 营业利润 48 73 127 197 276 流动负债 185 201 289 299 335 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 2 1 应付票据及应付账款 5 8 9 11 14 利润总额 48 72 126 196 275 其他流动负债 181 193 280 288 321 所得税 -1 8 5 8 11 非流动负债 478 448 382 316 250 净利润 49 64 121 188 264 长期借款 357 372 306 239 174 少数股东损益 21 23 23 49 82 其他非流动负债 121 76 76 76 76 归属母公司净利润 28 41 97 138 182 负债合计 663 649 672 615 585 EBITDA 80 114 160 228 309 少数股东权益 0 -1 23 72 154 EPS（元） 0.20 0.30 0.70 1.01 1.32 股本 130 130 138 138 138 资本公积 296 251 251 251 251 主要财务比率 留存收益 442 485 589 761 1010 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 880 884 989 1108 1278 成长能力 负债和股东权益 1543 1532 1683 1795 2017 营业收入(%) 5.4 14.7 29.9 25.7 24.3 营业利润(%) -66.5 51.9 74.0 55.2 39.9 归属于母公司净利润(%) -77.7 47.7 135.2 42.6 31.2 获利能力毛利率(%) 95.5 95.5 95.3 95.4 95.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 2.7 3.5 6.3 7.2 7.6 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 5.6 7.3 12.0 16.0 18.5 经营活动现金流 142 107 136 198 283 ROIC(%) 4.3 5.8 8.4 12.3 15.9 净利润 49 64 121 188 264 偿债能力 折旧摊销 23 28 35 38 45 资产负债率(%) 43.0 42.4 39.9 34.2 29.0 财务费用 10 19 5 1 -3 净负债比率(%) 3.4 12.0 1.7 -9.3 -22.3 投资损失 -12 -4 -13 -12 -10 流动比率 3.9 3.2 2.6 2.8 3.1 营运资金变动 50 4 -6 -9 -3 速动比率 3.8 3.0 2.5 2.7 2.9 其他经营现金流 22 -5 -6 -7 -9 营运能力 投资活动现金流 -81 -134 -50 -53 -65 总资产周转率 0.8 0.8 1.0 1.1 1.3 资本支出 117 82 53 54 62 应收账款周转率 35.1 29.5 29.5 29.5 29.5 长期投资 177 -17 19 20 22 应付账款周转率 12.9 8.8 8.8 8.8 8.8 其他投资现金流 213 -70 23 22 18 每股指标（元） 筹资活动现金流 271 -74 3 -84 -71 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.30 0.70 1.01 1.32 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.03 0.78 0.99 1.44 2.05 长期借款 357 15 -66 -67 -65 每股净资产(最新摊薄) 6.22 6.25 6.95 7.82 9.05 普通股增加 0 0 8 0 0 估值比率 资本公积增加 -22 -45 0 0 0 P/E 391.3 264.9 112.6 79.0 60.2 其他筹资现金流 -64 -44 62 -17 -5 P/B 12.8 12.7 11.4 10.1 8.8 现金净增加额 331 -105 89 62 147 EV/EBITDA 134.0 94.5 67.1 46.8 34.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年10月27日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户