业务重回快速发展通道，数字创意领军全面拥抱AIGC

事件：2023年4月7日，公司发布2022年年度报告，实现营业收入11.80亿元，同比增长14.67%；实现归属于上市公司股东的净利润0.41亿元，同比增长47.73%，符合市场预期。 业务重回快速发展通道，业绩有望逐季释放。1）单2022Q4来看，公司实现营业收入3.42亿元，同比增长25.45%，增速相比Q317.37%的水平进一步提高；实现归母净利润0.17亿元，同比增长179.36%，利润剪刀差继续释放，逐季改善趋势进一步加强。2）2018-2022年，公司营业总收入复合增速约为21.25%。而2020-2022年，受到特殊宏观因素影响，公司业务节奏出现了短期的波动。展望2023年，伴随宏观环境的稳定，我们认为公司业务将重回快速发展通道。 核心产品均实现大版本更新，大力发展创作者经济。1）报告期内，公司视频创意产品线实现营业收入7.45亿元，同比增长27.82%。其中，拳头产品万兴喵影（英文名称：Filmora）年内完成Filmora12/万兴喵影2023大版本更新，全力突破实现更多AI技术落地，提升多端协同能力。2）绘图创意产品线实现收入0.99亿元，同比略降3.95%。亿图图示（英文名称：EdrawMax）全新发布12.0大版本；亿图脑图（英文名称：EdrawMind）发布10.0大版本，移动端发布5.0/6.0两个大版本。3）文档创意产品线实现收入0.99亿元，同比略降2.73%。万兴PDF（英文名称：PDFelement）完成桌面端9.0大版本，ios移动端3.0版本，云端产品HiPDF3.0版本多端产品的全面更新，重塑信息架构，引入AI技术，新增翻译等专业功能。4）实用工具产品线实现收入2.33亿元，同比略降2.46%。万兴恢复专家（英文名称：Recoverit）完成V11版本更新，推出全新高阶恢复功能，提升了用户视频和图片文件恢复成功率。 订阅转型继续推进，经营质量不断提高。1）2022年，公司订阅收入占比约为64%，相比2021年提升约4个百分点；订阅续约率达到60%，相比2021年提升约12个百分点，经营质量不断提高。2）报告期内，公司强化数据驱动的产品运营能力，实现订阅用户全生命周期精细运营。以产品价值为核心，基于数据算法洞察用户分层画像，打造面向各类用户人群的高价值精品创意期刊，周期性触达用户。整体数据平台为业务运营分析、用户洞察分析、公司经营决策提供精准、高效的数据支撑，有效推动用户订阅续约率持续提升，进一步增强公司的商业变现能力。 全面拥抱AIGC，向全球创意领军地位进发。1）作为创意软件A股上市企业，万兴科技多年来一直作为被视为“中国版Adobe”。当前，公司已针对前沿科技组建百人技术团队，并压强式投入文字生成视频、文字生成图像、视频AR、虚拟人等新技术，持续进行图片、视频领域AI技术等研发和探索。2）旗下AIGC新品万兴爱画已实现网页端、iOS、安卓、微信小程序多端覆盖，并在业界率先推出“AI简笔画”新功能，是全球首款交互型“图生图”AI绘画软件。 3）旗下视频创意软件万兴喵影、Wondershare Filmora已集成AIGC能力，率先在业内推出文生图功能，实现了视频创作领域图片素材的在线智能生成。4）旗下亿图脑图协同版已率先布局办公绘图AIGC应用，用户只需要输入一句话，即可一键生成头脑风暴、演讲大纲、SWOT分析、活动策划、生活计划等脑图。5）旗下万兴PDF海外版Wondershare PDFelement焕新发布V9.5，创新集成ChatGPT功能，正式推出文档智能处理AI机器人“Lumi”，成为首款集成ChatGPT功能的海外桌面端PDF处理软件。 维持“买入”评级。伴随宏观环境趋稳、AIGC浪潮已至，根据近期公告及关键假设调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司营业收入约为14.71、17.96、21.82亿元，归母净利润约为0.94、1.30、1.67亿元。维持“买入”评级。 风险提示：视频、Vlog潮流降温风险；产品推广依赖Google风险；研发投入不及预期风险；AIGC业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）