2023H1业绩高增，全面拥抱AIGC

2023年07月12日万兴科技(300624.SZ) 公司快报 证券研究报告 基础软件及管理办公软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价143.89元股价(2023-07-12)102.00元 2023H1业绩高增，全面拥抱AIGC 事件概述 交易数据总市值(百万元) 14,045.50 流通市值(百万元) 12,275.70 总股本(百万股) 137.70 流通股本(百万股) 120.35 12个月价格区间 24.76/162.31元 7月11日，万兴科技发布《2023年半年度业绩预告》。2023年上半年，公司营业收入保持快速增长，同比增长超30%；预计归母净利润盈利3,500万元-5,200万元，比上年同期增长199.23%-344.57%，扣非归母净利润盈利2,700万元-4,000万元，比上年同期增长1302.82%-1978.25%。 上半年业绩快速增长，补充算力资源以满足研发需求 根据业绩预告披露，公司上半年营业收入保持快速增长，同比增长超30%，同时归母净利润和扣非归母净利润显著提升，主要原因为公司在报告期内，全面拥抱AIGC，积极进行新技术的探索与研发，加快产品AI功能的优化、新增和AIGC新产品的落地开发，有效增强产品创新能力与公司综合实力，因此促进了业绩快速增长。 近期，公司发布定增预案，向特定对象发行股票预计募集资金金额不超过约110,080.47万元人民币，定向增发募集资金在扣除发行费用后将用于公司数字创意产品升级项目、数字创意技术研发项目，并补充公司流动资金。其中数字创意产品升级项目有助于万兴播爆充分利用生成式AI技术能力，持续开发创新型智能视频内容生成工具；数字创意技术研发项目旨在补充研发算力资源，满足未来研发需求，为公司后续研发项目的高效推进提供充分算力支撑。 AIGC赋能数字创意产业，产品亮相全球创作者盛会 加入AI后产品新功能持续丰富。视频创意业务方面，万兴喵影集成AIGC图片生成功能，支持用户输入关键词生成视频制作所需的背景图片等图像素材。海外产品Filmora已上线“AI文案写作”功能，为用户提供从视频脚本、视频内文案，到社媒平台作品简介等不同场 景、适用于不同种类和风格的文案生成；同时，Filmora网页版、视频在线协作平台也已上线“智能脚本小助手”功能。借助ChatGPT强大的文本生成能力，用户仅需输入关键词，便可以在WondershareFilmoraWorkspace中一键生成视频脚本，助力视频创意更智能高效。 文档创意业务方面，海外产品PDFelement上线文档智能处理AI机器 人“Lumi”，支持对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等AIGC功能。绘图创意业务方面，亿图图示桌面版、亿图脑图移动版和在线协同版已上线AI智能助手功能，支持AI内容生成及一键 完成思维导图、列表、文本形式的展示。AI图像生成工具万兴爱画新增AI简笔画、咒语生成器功能，提供人物&角色、五官、表情、头发、服装等分类选项及彩墨风、浮世绘、二次元、赛博朋克等多样化的风格效果，为用户提供更灵活、更高阶的AI绘画玩法。 万兴科技 沪深300 421% 381% 341% 301% 261% 221% 181% 141% 101% 61% 21% -19% 2022-072022-112023-032023-06 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -20.5 20.1 261.4 绝对收益 -20.5 13.9 250.5 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告把握AIGC时代机遇，定增夯 2023-06-21 实竞争力业绩逐季改善，AIGC赋能数 2023-04-12 字创意产业保持研发投入强度，加速推 2022-09-03 进订阅转型 根据官方公众号披露，近日万兴科技携WondershareFilmora亮相美国红人大会“VidConAnaheim2023”（全球最知名的网红年度盛会和全球最大规模的创作者盛会），同时公司还倾力打造WondershareFilmora创意互动展区，带来AI视频创作新体验，加大旗下产品在全球市场的推广力度，打造品牌影响力。 投资建议： 万兴科技深耕数字创意软件领域，是全球领先的新生代数字创意赋能者。考虑到定增尚未落地，暂不考虑定增影响。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入15.24/18.31/22.30亿元，实现归母净利润0.94/1.49/2.18亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为143.89元，相当于2023年的13倍动态市销率。 风险提示： 产品创新孵化风险；SaaS转型不及预期；汇率波动风险。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 1,029.2 1,180.1 1,524.1 1,831.1 2,229.8 净利润 27.8 41.3 94.3 148.7 217.8 每股收益(元) 0.21 0.32 0.68 1.08 1.58 每股净资产(元) 6.77 6.80 7.39 8.93 11.19 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 257.20 92.45 149.00 94.46 64.50 市净率(倍) 8.14 4.32 14.36 12.47 10.45 净利润率 2.7% 3.5% 6.2% 8.1% 9.8% 净资产收益率 3.2% 4.7% 10.1% 14.1% 17.6% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 6.6% 5.3% 15.1% 25.8% 32.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,029.2 1,180.1 1,524.1 1,831.1 2,229.8 成长性 减:营业成本 46.5 53.4 67.7 74.3 82.0 营业收入增长率 5.4% 14.7% 29.1% 20.1% 21.8% 营业税费 2.7 2.4 3.2 3.8 4.6 营业利润增长率 -66.5% 51.9% 106.0% 57.7% 46.4% 销售费用 482.4 580.0 718.6 845.1 1,006.8 净利润增长率 -77.8% 48.2% 128.5% 57.7% 46.4% 管理费用 474.6 486.9 598.4 682.3 808.5 EBITDA增长率 -50.4% 46.7% 41.1% 57.6% 40.8% 财务费用 10.2 19.2 6.3 11.0 3.0 EBIT增长率 -61.0% 55.2% 85.5% 58.4% 41.2% 资产减值损失 0.5 2.8 0.0 0.0 0.1 NOPLAT增长率 -63.7% 11.4% 151.4% 58.4% 41.2% 加:公允价值变动收益 4.5 19.4 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 127.8% 0.3% -22.9% 12.8% 13.2% 投资和汇兑收益 12.3 4.3 4.3 5.1 5.6 净资产增长率 6.2% 0.4% 15.3% 20.9% 25.3% 营业利润 48.1 73.0 150.4 237.2 347.4 加:营业外净收支 -0.2 -1.2 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 47.9 71.8 150.4 237.2 347.4 毛利率 95.5% 95.5% 95.6% 95.9% 96.3% 减:所得税 -1.1 7.5 15.7 24.8 36.3 营业利润率 4.7% 6.2% 9.9% 13.0% 15.6% 净利润27.841.394.3148.7217.8 净利润率 2.7% 3.5% 6.2% 8.1% 9.8% EBITDA/营业收入 7.5% 9.6% 10.5% 13.7% 15.9% 资产负债表 EBIT/营业收入 5.3% 7.2% 10.3% 13.6% 15.7% （百万元）202120222023E2024E2025E 运营效率 货币资金 459.9 345.4 446.0 535.8 652.5 固定资产周转天数 51 71 38 0 0 交易性金融资产 201.5 212.8 212.8 212.8 212.8 流动营业资本周转天数 23 28 28 27 28 应收帐款 34.9 45.1 58.2 65.9 85.3 流动资产周转天数 257 201 186 176 170 应收票据 11.3 8.5 10.9 13.1 16.0 应收帐款周转天数 10 12 12 12 12 预付帐款 13.0 17.4 22.4 27.0 32.8 存货周转天数 1 0 0 0 0 存货 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 总资产周转天数 462 475 345 280 252 其他流动资产 4.6 19.3 24.9 30.0 36.5 投资资本周转天数 372 325 194 182 170 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 70.6 55.8 55.8 55.8 55.8 ROE 3.2% 4.7% 10.1% 14.1% 17.6% 投资性房地产 ROA 1.8% 2.7% 7.0% 10.2% 13.4% 固定资产 143.2 317.7 0.0 0.0 0.0 ROIC 6.6% 5.3% 15.1% 25.8% 32.2% 在建工程 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 37.4 42.8 47.9 53.4 59.5 销售费用率 46.9% 49.2% 47.2% 46.2% 45.2% 其他非流动资产 564.4 467.6 468.5 469.2 470.3 管理费用率 46.1% 41.3% 39.3% 37.3% 36.3% 资产总额 1,540.9 1,532.3 1,347.5 1,463.0 1,621.5 财务费用率 1.0% 1.6% 0.4% 0.6% 0.1% 短期债务 13.7 9.3 323.8 215.4 24.9 三费/营业收入 94.0% 92.0% 86.8% 84.0% 81.5% 应付帐款 32.3 33.8 48.0 39.8 54.9 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 42.9% 42.4% 48.0% 37.6% 24.5% 其他流动负债 139.3 157.7 199.6 219.2 242.1 负债权益比 75.2% 73.5% 63.6% 44.8% 25.8% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 3.92 3.23 1.36 1.86 3.22 其他非流动负债 476.2 448.5 76.1 76.1 76.1 速动比率 3.92 3.23 1.36 1.86 3.22 负债总额 661.4 649.2 647.5 550.6 398.0 利息保障倍数 5.65 4.92 18.83 18.42 58.32 少数股东权益 -0.3 -0.7 39.7 103.5 196.8 分红指标 股本 130.0 129.9 137.7 137.7 137.7 DPS(元) 0.20 0.00 0.00 0.00 0.00 留存收益 749.8 753.8 840.2 988.