2023Q1季报超预期，数字创意领军全面拥抱AIGC

事件：4月12日，公司发布2023年一季度报告，实现营业收入3.55亿元，同比增长35.00%；实现归属于上市公司股东的净利润2085.58万元，同比增长686.26%； 扣非净利润1798.50万元，同比增长306.80%，超出市场预期。 营收利润快速增长，视频创意业务同增45%。1）报告期内，公司秉持初心聚焦主业，持续关注新技术、新趋势，积极推进技术研发与实现，加快技术成果的运用与转化，快速落地AIGC相关应用与功能，与用户分享技术发展的成果，提升其创作内容的效率与体验；同时公司积极加快非英语国家营销推广和移动端产品销售，促进多地域、多场景下的产品销售提升。2）其中，以万兴喵影（英文名称：Filmora）、万兴喵库（英文名称：Filmstock）为代表的视频创意产品线总体营业收入同比增长超过45%，以万兴PDF（英文名称：PDFelement）为代表的文档创意产品线总体营业收入增长超40%，订阅收入占比达70%，带动公司整体营业收入和利润快速增长。 3）2018-2022年，公司营业总收入复合增速约为21.25%。而2020-2022年，受到特殊宏观因素影响，公司业务节奏出现了短期的波动。展望2023年，伴随外部环境的稳定，我们认为公司业务已重新回到快速发展通道。 毛利率维持高位，销售费用ROI提升。1）2023Q1，公司毛利率约为95.71%，作为相对标品的C端工具软件，仍然维持高位。2）报告期内，公司销售费用率为48.20%，相比上年同期降低1.42个百分点，说明增速低于收入增速，其ROI有所提升。 全面拥抱AIGC，向全球创意领军地位进发。1）作为创意软件A股上市企业，万兴科技多年来一直作为被视为“中国版Adobe”。当前，公司已针对前沿科技组建百人技术团队，并压强式投入文字生成视频、文字生成图像、视频AR、虚拟人等新技术，持续进行图片、视频领域AI技术等研发和探索。2）旗下AIGC新品万兴爱画已实现网页端、iOS、安卓、微信小程序多端覆盖，并在业界率先推出“AI简笔画”新功能，是全球首款交互型“图生图”AI绘画软件。3）旗下视频创意软件万兴喵影、Wondershare Filmora已集成AIGC能力，率先在业内推出文生图功能，实现了视频创作领域图片素材的在线智能生成。4）旗下亿图脑图协同版已率先布局办公绘图AIGC应用，用户只需要输入一句话，即可一键生成头脑风暴、演讲大纲、SWOT分析、活动策划、生活计划等脑图。5）旗下万兴PDF海外版Wondershare PDFelement焕新发布V9.5，创新集成ChatGPT功能，正式推出文档智能处理AI机器人“Lumi”，成为首款集成ChatGPT功能的海外桌面端PDF处理软件。 维持“买入”评级。伴随宏观环境趋稳、AIGC浪潮已至，我们预计2023-2025年公司营业收入约为14.71、17.96、21.82亿元，归母净利润约为0.94、1.30、1.67亿元。维持“买入”评级。 风险提示：视频、Vlog潮流降温风险；产品推广依赖Google风险；研发投入不及预期风险；AIGC业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）