暑运供需两旺，成功扭亏为盈

nØ 南方航空于2023年10月27日发布2023年三季报： 2023年Q3，公司实现归母净利润41.95亿元，较2022年Q3减亏102.94亿元，同比2019年Q3增加75.67%，实现扣非归母净亏损38.09亿元，较2022年Q3减亏1 03.80亿元，同比2019年Q3增加75.77%。 Ø 2023年前三季度，公司累计实现归母净利润13.2亿元，较2022年前三季度减亏18 9.07亿元，为2019年前三季度的32.37%，实现扣非归母净亏损1.51亿元，较2022年前三季度减亏181.71亿元。 n 2023年Q3，暑运旺季推动下公司生产经营恢复较快，成功实现扭亏为盈，具体表现如下： Ø 2023年Q3净增飞机6架。截至2023年9月底，公司机队规模903架，其中客机规模886架，较2023年中期净增6架，货机规模17架，与2023年中期持平。 Ø 2023年Q3国内供需恢复较快。2023年Q3，公司可用座公里（ASK）、旅客周转量（RPK）分别恢复至2019年同期的97%、93%，其中国内航线ASK、RPK超2019年，分别恢复至2019年同期的118%、111%，国际航线ASK、RPK分别恢复至201 9年同期的53%、53%，地区航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的59%、63%。 公司平均客座率80%，仍低于2019年3.4pct。 Ø 2023年Q3客公里收入明显上升，单位成本保持稳定。票价方面，测算公司2023年Q3客公里收入0.57元（测算客运收入/RPK），环比2023年Q2上涨4.56%，较2019年同期上涨10.48%。成本方面，本季度公司供给明显增加，测算公司2023年Q3营业成本环比上涨17%，单位ASK营业成本为0.44元，环比上涨2%。 Ø 2023年Q3公司财务费用环比下降66%。本季度美元兑人民币汇率较为稳定，测算2023年Q3美元兑人民币汇率波动-0.64%，预计未对公司业绩造成较大影响。2023年Q3公司财务费用11.52亿元，环比2023年Q2下降66%。 n 盈利预测与投资评级：公司国内航线时刻占比高，国际航线聚焦亚太，航网结构与行业复苏趋势趋同，暑运旺季受市场供需两旺、量价齐升影响，成功扭亏为盈。预计2023年四季度及明年行业将持续恢复，我们下调对公司2023年的盈利预测为10亿元（前值为18亿元），维持2024-2025的盈利预测分别为61/146亿元，2023-2025年对应P/E分别为105.9X/18.1X/7.6X。暑运后公司业绩明显好转，我们认为四季度及明后年行业格局将持续优化，供需紧平衡态势显现，票价维持高位，公司将明显受益，维持“买入”评级。 n 风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 盈利预测表 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分