暑运首月供需两旺，国际航线有序恢复

投资建议：一、航空机场：暑运首月供需两旺，国际航线有序恢复。1）暑运首月供需两旺：根据民航局数据显示，暑运前三周（7月1日至23日），民航全行业日均保障航班17190班、运输旅客208.3万人次，分别为2019年同期的100.64%和109.16%。 其中，国内市场方面，日均保障国内客运航班14006班、日均完成旅客运输量196.19万人次，分别为2019年同期的114.62%和118.47%。2）国际航线有序恢复：根据航旅纵横大数据，7月国内航司实际执行出入境客运航班量超过2万班次，国内航司出入境旅客量超过360万人次，恢复至2019年同期的53%左右。出入境热门航线top5为（不区分方向）：上海-香港、上海-澳门、上海-东京、北京-香港、上海-大阪。3）燃油附加费年内首次上涨：自2023年8月5日（出票日期）起，燃油附加费上调，其中，800公里（含）以下航线每位旅客收取30元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取60元燃油附加费，相较调整前分别上涨10元和30元。随着台风过境，天气转晴，我们预计暑运即将迎来第二波高峰，供需两旺的趋势仍将延续。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。7月24日，中共中央政治局会议中未提及“房住不炒”，超市场预期。7月27日，住房和城乡建设部强调，要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。7月28日，超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议指出，积极稳步推进城中村改造有利于消除城市建设治理短板、改善城乡居民居住环境条件、扩大内需、优化房地产结构。7月31日，国常会再强调，要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。8月1日，中国人民银行表示，要支持房地产市场平稳健康发展，落实好“金融16条”；因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。8月4日，国家发改委等四部门联合举行新闻发布会，明确要支持房地产市场平稳运行。延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末，同时稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。 经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量周环比增加、平均飞机利用率周环比增减不一。1）7月31日-8月4日，日均执飞航班量：南方航空2476.20架次，周环比增加0.60%；东方航空2395.40架次，周环比增加0.94%；中国国航1641.80架次，周环比增加2.86%；春秋航空499.80架次，周环比增加5.09%；吉祥航空408.20架次，周环比增加1.47%。 2）7月31日-8月4日，平均飞机利用率：南方航空8.60小时/日，周环比减少2.27%； 东方航空7.80小时/日，与上周持平；中国国航7.70小时/日，与上周持平；春秋航空9.10小时/日，周环比增加3.41%；吉祥航空9.30小时/日，周环比减少1.06%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 n 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）7月31日-8月4日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场954.40架次，周环比增加4.86%；北京首都机场899.40架次，周环比增加2.13%；广州白云机场1156.80架次，周环比增加5.96%；厦门高崎机场469.60架次，周环比增加21.93%；上海浦东机场905.40架次，周环比减少0.14%；上海虹桥机场691.20架次，周环比增加3.67%。2）7月31日-8月4日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场55.40架次，周环比减少0.31%；北京首都机场121.40架次，周环比增加1.65%；广州白云机场149.40架次，周环比增加0.85%；厦门高崎机场35.20架次，周环比增加13.03%；上海浦东机场248.80架次，周环比增加3.11%；上海虹桥机场14.00架次，与上周持平。 n 航运：集运、散运、油运指数周环比增减不一，原油价格周环比上涨。1）集运：截至8月4日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1039.32点，周环比增加0.98%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于864.39点，周环比增加0.12%；CCFI美西航线报收于736.26点，周环比增加4.79%；CCFI美东航线报收于874.41点，周环比增加1.73%；CCFI欧洲航线报收于1026.52点，周环比下降0.43%；CCFI地中海航线报收于1483.74点，周环比下降1.41%。2）散运：截至8月4日，波罗的海干散货指数BDI报收于1136.00点，周环比增加2.34%；巴拿马型运费指数BPI报收于1133.00点，周环比增加16.21%；好望角型运费指数BCI报收于1818.00点，周环比下降0.66%；超级大灵便型运费指数BSI报收于688.00点，周环比下降5.23%；小灵便型运费指数BHSI报收于390.00点，周环比下降1.52%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于934.96点，周环比下降1.30%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于954.15点，周环比增加3.31%。3）油运：截至8月4日，原油运输指数BDTI报收于800.00点，周环比下降8.36%；成品油运输指数BCTI报收于706.00点，周环比增加1.29%。 4）油价：截至8月3日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于81.56美元/桶，周环比增加1.73%；截至8月4日，英国布伦特原油现货价报收于86.88美元/桶，周环比增加3.08%。 n 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，“五一”小长假市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续至暑运旺季。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 n 航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。 集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。 n 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，预计暑运期间旅客出行需求还将明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 n 投资建议：Ø 航空机场：航空机场：暑运首月供需两旺，国际航线有序恢复。1）暑运首月供需两旺：根据民航局数据显示，暑运前三周（7月1日至23日），民航全行业日均保障航班17190班、运输旅客208.3万人次，分别为2019年同期的100.64%和109.16%。其中，国内市场方面，日均保障国内客运航班14006班、日均完成旅客运输量196.19万人次，分别为2019年同期的114.62%和118.47%。2）国际航线有序恢复：根据航旅纵横大数据，7月国内航司实际执行出入境客运航班量超过2万班次，国内航司出入境旅客量超过360万人次，恢复至2019年同期的53%左右。出入境热门航线top5为（不区分方向）：上海-香港、上海-澳门、上海-东京、北京-香港、 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 上海-大阪。3）燃油附加费年内首次上涨：自2023年8月5日（出票日期）起，燃油附加费上调，其中，800公里（含）以下航线每位旅客收取30元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取60元燃油附加费，相较调整前分别上涨10元和30元。随着台风过境，天气转晴，我们预计暑运即将迎来第二波高峰，供需两旺的趋势仍将延续。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。 重点推荐吉祥航空、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、白云机场。 Ø 公路、铁路、港口：低估值、高股息，吸引力仍强。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 Ø 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。7月24日，中共中央政治局会议中未提及“房住不炒”，超市场预期。7月27日，住房和城乡建设部强调，要进一步落