航空机场行业周报：8月需求仍旺，暑运接近尾声

n 板块涨跌幅：本周交运板块下跌1.2%，表现劣于大盘。交运行业细分板块中仅公交指数(2.4%)、公路指数(1.7%)上涨；跌幅前三的分别为机场指数(-3.1%)、物流综合指数(-3.0%)、航空指数(-2.1%)。航空机场板块中无上涨个股；跌幅前三的分别为中信海直(-6.8%)、吉祥航空(-4.1%)、深圳机场(-4.1%)。 n 航空：日均执飞航班量周环比增减不一，平均飞机利用率周环比下降。1）8月19日-8月23日，日均执飞航班量：南方航空2477.60架次，周环比减少0.62%；东方航空2503.20架次，周环比减少2.99%；中国国航1730.80架次，周环比减少1.27%；春秋航空524.80架次，周环比减少0.69%；吉祥航空407.20架次，周环比减少0.06%； 海南航空851.40架次，周环比增加0.40%；华夏航空345.80架次，周环比减少4.29%。2）8月19日-8月23日，平均飞机利用率：南方航空8.90小时/日，周环比减少1.11%；东方航空8.50小时/日，周环比减少3.41%；中国国航8.20小时/日，周环比减少2.38%；春秋航空9.10小时/日，周环比减少1.09%；吉祥航空9.30小时/日，周环比减少1.06%；海南航空9.60小时/日，周环比减少1.03%；华夏航空6.80小时/日，周环比减少4.23%。 n 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）8月19日-8月23日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1005.00架次，周环比增加4.25%；北京首都机场951.80架次，周环比增加0.86%；广州白云机场1114.80架次，周环比减少2.11%；厦门高崎机场462.20架次，周环比减少1.66%；上海浦东机场902.00架次，周环比减少0.58%；上海虹桥机场711.40架次，周环比减少0.18%。2）8月19日-8月23日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场98.40架次，周环比增加3.42%；北京首都机场187.00架次，周环比减少0.38%；广州白云机场223.80架次，周环比增加1.20%；厦门高崎机场50.60架次，周环比减少2.15%；上海浦东机场439.00架次，周环比增加0.85%；上海虹桥机场16.20架次，周环比增加10.10%。 n投资建议：8月需求仍旺，暑运接近尾声。本周五，民航局召开8月新闻发布会，会议披露，今年民航暑运自7月1日开始，截至8月20日，累计运输旅客1.17亿人次，日均达到228.6万人次，同比增长11%，进入八月份以来，民航单日旅客运输量持续超过230万人次，8月10日达到245.14万人次，创单日旅客运输量历史新高。国内方面，京津冀、长三角、珠三角、成渝城市群间航线繁忙，京沪广深成五大航空枢纽，累计运输旅客超720万人次，支线旅游城市阿勒泰、吐鲁番等机场旅客吞吐量同比去年增长超过80%，安康、丽江、锦州、喀什、和田等机场日均客座率超过90%。国际方面，目前国际客运航班量已超过每周6300班，比6月底增长近10%，热点出行目的地集中在日、韩、东南亚等周边国家和地区。下周起暑运逐渐进入尾声，民航市场或短期回归平季，但即将到来的中秋和国庆小长假，有望为航空市场带来持续的需求利好。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 1重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为12.68X/7.47X/6.88X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 n 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别为14.48X/11.45X/10.75X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。 2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为17.74X/7.57X/6.41X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 n 建议关注：南方航空，24-26年对应P/E分别为16.77X/7.00X/6.36X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。 n 建议关注：中国东航，24-26年对应P/E分别为20.28X/9.59X/8.57X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 n 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为40.08X/30.84X/24.08X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2航空机场数据跟踪 2.1航空 n 民航客运量：截至7月31日，民航客运量为0.69亿人，相比于上月增加0.10亿人，月环比增加17.85%，相比于去年同期增加0.07亿人，年同比增加10.75%。 n 民航旅客周转量：截至7月31日，民航旅客周转量为1234.10亿人公里，相比于上月增加197.70亿人公里，月环比增加19.08%，相比于去年同期增加181.40亿人公里，年同比增加17.23%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 n 民航货邮运输量：截至7月31日，民航货邮运输量为75.20万吨，相比于上月增加0.50万吨，月环比增加0.67%，相比于去年同期增加15.10万吨，年同比增加25.12%。 n 民航货邮周转量：截至7月31日，民航货邮周转量为30.60亿吨公里，相比于上月增加1.20亿吨公里，月环比增加4.08%，相比于去年同期增加7.00亿吨公里，年同比增加29.66%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分 n 全民航客座率：截至7月31日，民航正班客座率为84.00%，相比于上月上涨0.70pct，月环比增加0.84%，相比于去年同期上涨2.80pct，年同比增加3.45%。 n 分航司客座率：截至7月31日，南方航空客座率为83.77%，相比于上月上涨0.41pct，月环比增加0.49%，相比于去年同期上涨2.85pct，年同比增加3.52%；东方航空客座率为83.18%，相比于上月下跌0.26pct，月环比下降0.31%，相比于去年同期上涨4.77pct，年同比增加6.08%； 中国国航客座率为80.20%，相比于上月上涨0.20pct，月环比增加0.25%，相比于去年同期上涨4.80pct，年同比增加6.37%；春秋航空客座率为93.39%，相比于上月上涨0.67pct，月环比增加0.72%，相比于去年同期上涨1.09pct，年同比增加1.18%；吉祥航空客座率为84.96%，相比于上月下跌0.03pct，月环比下降0.04%，相比于去年同期下跌2.30pct，年同比下降2.64%；海航控股客座率为85.29%，相比于上月上涨1.84pct，月环比增加2.20%，相比于去年同期下跌0.32pct，年同比下降0.37%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 n 分航司日均执飞航班量：8月19日-8月23日,南方航空日均执飞航班量为2477.60架次，相比于上周减少15.54架次，周环比减少0.62%，相比于去年同期增加36.46架次，年同比增加1.49%；东方航空日均执飞航班量为2503.20架次，相比于上周减少77.09架次，周环比减少2.99%，相比于去年同期增加80.49架次，年同比增加3.32%；中国国航日均执飞航班量为1730.80架次，相比于上周减少22.34架次，周环比减少1.27%，相比于去年同期增加16.37架次，年同比增加0.95%； 春秋航空日均执飞航班量为524.80架次，相比于上周减少3.63架次，周环比减少0.69%，相比于去年同期增加35.09架次，年同比增加7.16%；吉祥航空日均执飞航班量为407.20架次，相比于上周减少0.23架次，周环比减少0.06%，相比于去年同期增加4.91架次，年同比增加1.22%；海南航空日均执飞航班量为851.40架次，相比于上周增加3.40架次，周环比增加0.40%，相比于去年同期增加65.11架次，年同比增加8.28%；华夏航空日均执飞航班量为345.80架次，相比于上周减少15.49架次，周环比减少4.29%，相比于去年同期增加82.51架次，年同比增加31.34%。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：中国国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空:日均执飞航班量 -9-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表18：华夏航空：日均执飞航班量 n 分航司平均飞机利用率：8月19日-8月23日,南方航空平均飞机利用率为8.90小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.11%，相比于去年同期增加0.20小时/日，年同比增加2.30%；东方航空平均飞机利用率为8.50小时/日，相比于上周减少0.30