2023Q3单车净利润环比大幅提升，高端化稳步推进

事件：公司披露2023年前三季度业绩报告。2023Q1-3公司实现营收1195.0亿元，同比+20.1%；归母净利润49.9亿元，同比-38.8%；扣非归母净利润38.1亿元，同比-12.3%。2023Q1-3公司毛利率为18.8%，同比-1.1pcts，归母净利率为4.2%，同比-4.0pcts。 受益于销量增长及单车ASP提升，2023Q3营收同环比均增长。从单季度看，2023Q3公司实现营收495.3亿元，同/环比分别为+32.6%/+21.0%。营收增长受益于销量及单车ASP的提升，2023Q3汽车销售34.5万辆，同/环比分别为+21.5%/+15.3%；2023Q3单车ASP测算约14.4万元，2022Q3/2023Q2分别约13.2/13.7万元，2023Q3高端车坦克、魏牌销量占比分别为13.4%、4.3%，同比分别+1.0pcts、+1.3pcts，环比分别+2.0pcts、-0.6pcts。 受益于规模效应、高端化加速及出口放量，2023Q3单车净利润环比大幅提升：1）2023Q3毛利率为21.7%，同比-0.8pcts，环比+4.3pcts。2）归母净利润36.3亿元，同/环比分别为+41.9%/+206.1%，环比提升预计受益于公司规模效应、高端化加速及出口销量提升，其中2023Q3公司实现出口8.8万辆，同比+79.4%，环比+22.0%。2023Q3单车净利润测算约1.05万元，2022Q3/2023Q2分别为0.90/0.40万元；扣非单车净利润约0.89万元，2022Q3/2023Q2分别为0.80/0.32万元。3）2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%、2.1%、4.0%、1.0%，同比分别-0.6、-1.3、-0.1、+0.5pcts，环比分别-0.7、-0.4、-0.8、+1.6pcts。 公司高端化及新能源化进程加速：1）坦克品牌高端插混逐步放量：坦克500Hi4-T定位中大型豪华越野新能源SUV，9月销量达4,269辆，坦克500合计（燃油版+插混版）销量达6,788辆，对比坦克500 Hi4-T上市前，坦克500燃油版月销位于1,000-4,000辆间，销量有所提振且用户范围有所拓宽；坦克400 Hi4-T定位中大型都市机能越野SUV，自9月25日上市以来，首月总订单量突破12,000台。 2）魏牌新能源产品矩阵拓宽：魏牌高山MPV10月18日正式上市，上市2小时订单突破5,000台。坦克及魏牌高端化车型放量下，公司盈利弹性有望逐步释放。 3）哈弗猛龙助力哈弗品牌新能源转型：哈弗猛龙定位15-20万间少有的硬派风格SUV，截至10月11日，大定订单累计突破10,000台，且145km续航占比85%。 盈利预测与投资建议：根据公司三季度业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为87.19、125.62、169.77亿元，对应PE为29、20、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。 股票数据 财务报表分析和预测