2024年三季报点评报告：单车净利润环比改善明显，看好高端化&全球化进程

报告日期：2024年11月02日

核心观点：

• 比亚迪2024年前三季度实现营收5022.51亿元，同比增长18.94%；归母净利润252.38亿元，同比增长18.12%；扣非归母净利润231.92亿元，同比增长19.86%。
• 2024Q3营收环比增长14.16%，汽车销量同环比增长37.73%/15.02%，单车收入达13.95万元/辆，同比下降9.6%，环比增长3.2%，主要受荣耀版车型推出和DM-i5.0换代车型定价提升影响。
• 2024Q3单车归母净利润环比增长8.77%至0.93万元/辆，年内连续两个季度实现单车盈利提升，毛利率为21.89%，期间费用率为14.41%，销售费用率同环比提升明显。
• 高端化方面，腾势Z9等车型密集上市，预计2024年底前推出多款高端车型；全球化方面，公司在欧洲、中亚、非洲和南美等区域市场均有新车上市，巴西、土耳其和匈牙利等地工厂逐步落地。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为398.96/504.57/579.55亿元，当前股价对应PE为21.2/16.7/14.6倍，低于可比公司平均值，维持“买入”评级。

关键数据：

• 2024年前三季度营收：5022.51亿元，同比增长18.94%
• 2024年前三季度归母净利润：252.38亿元，同比增长18.12%
• 2024年前三季度扣非归母净利润：231.92亿元，同比增长19.86%
• 2024Q3营收：营收环比增长14.16%，销量同环比增长37.73%/15.02%
• 2024Q3单车收入：13.95万元/辆，同比下降9.6%，环比增长3.2%
• 2024Q3单车归母净利润：0.93万元/辆，环比增长8.77%
• 2024Q3毛利率：21.89%
• 2024Q3期间费用率：14.41%
• 2024Q3销售费用率：同环比提升明显

研究结论：

• 公司高端化&全球化持续推进，有望带动盈利能力&销量提升。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为398.96/504.57/579.55亿元，当前股价对应PE为21.2/16.7/14.6倍，低于可比公司平均值，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧；产品销量不及预期；地缘政治风险；海外生产基地建设不及预期；上游原材料涨价；测算存在误差。