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根据研报,古井贡酒2023年前三季度营收同比增长25%,归母净利润同比增长45%。其中,古8和古16表现亮眼,分别同比增长50%和30%以上。省内基础消费扎实,宴席表现火爆,整体完成度不错,省外部分区域如江苏短期略有压力。截至Q3末,预收款33亿元,同比-4亿,环比+3亿。净利率稳步提升,毛利率水平恢复。预计全年费用率表现稳中有降。公司充分把握各项节奏,我们调整23-25年归母净利润为44/57/71亿元,当前对应PE为33/25/20X,维持“买入”评级。