2022年前三季度业绩点评：业绩超预告上限，规模效应下盈利能力持续提升

事件：2022年10月23日奥特维发布2022年第三季度报告。 业绩高增长，组件设备龙头进入收获期：串焊机龙头持续受益于光伏行业高景气度和组件设备快速迭代，2022年前三季度营收23.98亿元，同比+68%，归母净利润4.7亿元，同比+108%，扣非归母净利润为4.5亿元，同比+120%，利润增速高于收入增速，规模效应显现。Q3单季营收8.9亿元，同比+75%，归母净利润1.75亿元，同比+106%，环比-9%，扣非归母净利润为1.73亿元，同比+122%，环比-3%，超预告上限。 规模效应显现，盈利能力持续提升：受益于规模效应，2022前三季度综合毛利率为39%，同比+0.9pct；净利率19.2%，同比+3.5pct；期间费用率为17.5%，同比-1.2pct，其中销售费用率为4.1%，同比-0.1pct；管理费用率（含研发）为12.5%，同比-0.6pct；财务费用率为0.9%，同比-0.5pct。Q3单季毛利率为39.0%，同比+1.3pct，环比-0.5pct；净利率为19.0%，同比+2.9pct，环比-2.3pct。 存货&合同负债高增，在手订单充足保障短期业绩：公司存货和合同负债增长明显，截至2022Q3末存货为32.1亿元，同比+97%，合同负债为18.4亿元，同比+70%；2022前三季度经营活动净现金流为3.5亿元，同比+114%，其中Q3单季为1.4亿元，回款情况良好。2022前三季度公司新签订单51.1亿元（含税），同比+79%，其中Q3新签订单18.4亿元，与Q2新签订单18.3亿元基本持平；截至2022Q3末在手订单65.1亿元（含税），同比+80%。 光伏&半导体&锂电设备多点开花，平台化布局拓展顺利：（1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电（奥特维持股51%）2022年以来单晶炉新签订单已超10亿元；b.电池片：子公司旭睿科技（奥特维持股82%）获润阳1.3亿丝印整线设备，LPCVD（母公司承担）正在研发中；c.组件：主业串焊机龙头市占率70%+。（2）半导体：已获通富微电、德力芯铝线键合机批量订单，公司半导体设备布局主要围绕封测端，包括铝线&金铜线键合机、装片机、倒装封装设备等。（3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2022-2024年的归母净利润为6.5/9.3/12.9亿元，对应当前股价PE为55/39/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。 事件：2022年10月23日奥特维发布2022年第三季度报告。 1.业绩高增长，组件设备龙头进入收获期 串焊机龙头持续受益于光伏行业高景气度和组件设备快速迭代，2022年前三季度营收23.98亿元，同比+68%，归母净利润4.7亿元，同比+108%，扣非归母净利润为4.5亿元，同比+120%，利润增速高于收入增速，规模效应显现。 Q3单季营收8.9亿元，同比+75%，归母净利润1.75亿元，同比+106%，环比-9%，扣非归母净利润为1.73亿元，同比+122%，环比-3%，超预告上限。 图2：2022年前三季度奥特维归母净利润4.7亿元，同比 图1：2022年前三季度奥特维营收23.98亿元，同比+68% 2.规模效应显现，盈利能力持续提升 受益于规模效应，2022前三季度综合毛利率为39%，同比+0.9pct；净利率19.2%，同比+3.5pct；期间费用率为17.5%，同比-1.2pct，其中销售费用率为4.1%，同比-0.1pct； 管理费用率（含研发）为12.5%，同比-0.6pct；财务费用率为0.9%，同比-0.5pct。 Q3单季毛利率为39.0%，同比+1.3pct，环比-0.5pct；净利率为19.0%，同比+2.9pct，环比-2.3pct。 图3：2022前三季度奥特维综合毛利率为39%，净利 图4：2022前三季度奥特维期间费用率为17.5%，同比- 3.存货&合同负债高增，在手订单充足保障短期业绩 公司存货和合同负债增长明显，截至2022Q3末存货为32.1亿元，同比+97%，合同负债为18.4亿元，同比+70%；2022前三季度经营活动净现金流为3.5亿元，同比+114%，其中Q3单季为1.4亿元，回款情况良好。 2022前三季度公司新签订单51.1亿元（含税），同比+79%，其中Q3新签订单18.4亿元，与Q2新签订单18.3亿元基本持平；截至2022Q3末在手订单65.1亿元（含税），同比+80%。 图5：截至2022Q3末奥特维合同负债为18.4亿元，同 图6：截至2022Q3末奥特维存货为32.1亿元，同比+97% 图7：2022前三季度经营活动净现金流为3.5亿元，同比+114% 4.光伏&半导体&锂电设备多点开花，平台化布局拓展顺利 （1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电（奥特维持股51%）2022年以来单晶炉新签订单已超10亿元；b.电池片：子公司旭睿科技（奥特维持股82%）获润阳1.3亿丝印整线设备，LPCVD（母公司承担）正在研发中；c.组件：主业串焊机龙头市占率70%+。 （2）半导体：已获通富微电、德力芯铝线键合机批量订单，公司半导体设备布局主要围绕封测端，包括铝线&金铜线键合机、装片机、倒装封装设备等。 （3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。 5.盈利预测与投资评级 随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2022-2024年的归母净利润为6.5/9.3/12.9亿元，对应当前股价PE为55/39/28倍，维持“买入”评级。 6.风险提示 下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。