生猪市场周度报告：猪病影响持续，价差胜于估值

【生猪市场周度报告】 猪病影响持续，价差胜于估值 东证衍生品研究院 2023.10.29 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442投资咨询号：Z0019498Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 截至周五LH2401合约收盘16070元/吨，主力与河南现货基差收至-2420元/吨（前值-995元/吨，周初-1950元/吨）， 11-1月差收至-1950元/吨（前值-1070元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格周均价14.82元/公斤（前值15.46元/公斤），周均价环比-4.16%。养殖行业继续亏损，本周自繁自养头均亏损55.44元，利润周环比-74.94元/头；外购仔猪育肥头均亏损155.39元，利润周环比-75.46元/头。 2）供给 •出栏节奏：猪病继续带动出栏加速，均重持续下降。据涌益咨询监测，周度出栏均重为121.88公斤，周环比-0.58%，其中150公斤以上出栏占比4.63%（前值4.74%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比+0.15%至123.71公斤。 •补栏积极性：补栏积极性不高。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为145.476元/头、1436.88元/头，周环比分别+4.85元/头、-28.75元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为208元/头、1535元/头，较上周分别-8元/头、0元/头。 一、周度点评 3）需求 鲜销率微降。据卓创资讯，日均屠宰量周环比+2.43%，鲜销率降至87.86%（前值88.92%）；同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比+1.52%，鲜销率降至91.1%（前值92.8%）。 市场展望及投资建议 北方局地猪病持续带动散户、集团场出栏节奏提前，在疫病前景未明之下，近月合约何处是底暂时存疑，但母猪产能去化程度超预期为既定事实。此外，年底仍存旺季预期，供需博弈强化，我们认为现阶段做估值不如做价差，视角可从11-1反套转向1-3正套。产业持续关注套保机会。 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；生猪疫病 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力LH2401基差（截至周五收盘） 元/吨 (2,420) (995) (1425) WIND LH2401-LH2403（截至周五收盘） 元/吨 (1,950) (1,070) (880) WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 14.82 15.46 (0.64) 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 14.23 15.38 (1.15) WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 15.26 15.76 (0.50) WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 14.84 15.48 (0.64) WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 15.70 16.14 (0.44) WIND 交易均重 公斤 123.71 123.53 0.18 卓创资讯 出栏均重 公斤 121.88 122.59 (0.71) 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 145.48 140.62 4.85 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,436.88 1,465.63 (28.75) 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 (55.44) 19.50 (74.94) 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 (155.39) (79.93) (75.46) 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至23.10.18） / 5.65 5.62 0.03 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 170,557 166,515 4,042 卓创资讯 冻品库容率 % 19.62 18.85 0.77 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •截至周五LH2401合约收盘16070元/吨，主力与河南现货基差收至-2420元/吨（前值-995元/吨，周初-1950元/吨），11-1月差收至-1950元/吨（前值-1070元/吨）。 主力合约基差走势合约月间价差走势 元/吨 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 23/02 23/03 23/03 23/04 23/04 23/05 23/05 23/06 23/06 23/06 23/07 23/07 23/08 23/08 23/09 23/09 23/10 23/10 10,000 基差（右）LH2401现货价格 （河南新郑） 元/吨 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) (3,500) (4,000) (4,500) 元/吨LH2401-LH2403 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 23/01 23/02 23/02 23/03 23/03 23/04 23/04 23/05 23/05 23/06 23/06 23/07 23/07 23/07 23/08 23/08 23/09 23/09 23/10 23/10 0 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 供给1、存栏 •据农业农村部，2023年9月能繁母猪存栏4240万头，环比-1.3%、同比-2.8%。 •三方机构公布的9月能繁母猪存栏数据如下：钢联综合 样本环比-0.41%（前值+0.29%）、涌益环比-0.27% （前值+0.04%）、卓创环比-1.14%（前值-0.16%）。 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 多机构能繁母猪存栏 钢联（综合）涌益 卓创西南地区（生猪大数据中心） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 -3% 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、西南生猪大数据中心、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：80kg以上大猪存栏量 万头80kg以上大猪存栏量 300 250 200 150 100 50 /04 6 0 100% 80% 60% 40% 20% 9/01 04 0% 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比） 二元能繁母猪占比三元能繁母猪占比行业平均MSY（右） 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2017201820192020202120222023 数据来源：涌益咨询、国家统计局、东证衍生品研究院 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 供给2、出栏 •据卓创资讯监测，国内外三元交易价格周均价14.82元/公斤（前值15.46元/公斤），周均价环比-4.16%。猪病继续带动出栏加速，均重持续下降。据涌益咨询监测，周度出栏均重为121.88公斤，周环比-0.58%，其中150公斤以上出栏占比4.63%（前值4.74%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比+0.15%至123.71公斤。 统计局：生猪出栏量 万头Q1Q2Q3Q4 25,000 卓创：日度出栏均价&商品猪出栏量 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 17/01 17/06 17/11 18/04 18/09 19/02 19/07 19/12 20/05 20/10 21/03 21/08 22/01 22/06 22/11 23/04 23/09 2023 万头 10,000,000 卓创监测生猪出栏量（166样本） 中国生猪日度均价(右) 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 元/公斤 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：国家统计局、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给2、出栏 卓创：周度交易均重涌益：出栏体重 公斤 140 130 120 110 100 30% 25% 20% 15% 10% 5% 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 0% 2023201720182019 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 周 涌益：出栏体重结构 出栏90kg以下占比出栏150kg以上占比 公斤出栏体重 140 135 130 125 120 115 110 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 105 涌益：肥标（150kg-120kg）出栏价差 元/公斤 35 30 25 20 15 10 5 0 标猪出栏价格150kg出栏价格 150kg-120kg（右）元/公斤 1.00 0.50 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 数据来源：卓创资讯、涌益咨询、东证衍生品研究院 供给3、补栏&淘汰 •补栏积极性不高。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为145.476元/头、1436.88元/头，周环比分别+4.85元/头、-28.75元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为208元/头、1535元/头，较上周分别-8元/头、0元/头。 元/头 卓创：50kg二元后备母猪销价 2023201720182019 卓创：7kg仔猪价格 元/头2023202220172018 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 202020212022 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201920202021 01/02 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 09/02 10/02 11/02 12/02 数据来源：卓创资讯、东证衍生品研究院 供给3、补栏&淘汰 卓创：二元后备母猪月度销量涌益：15kg仔猪&50kg二元后备母猪销价 万头后备母猪销量环比（右） 10 8 6 4 2 /11 2 0 元/头50kg二元母猪价格规模场15kg仔猪出栏价（右）5,