2023年三季报点评：业绩环比下滑，看好库存边际改善后盈利回暖

事件：2023年10月27日，公司发布2023年三季报，23年Q1-Q3公司实现收入56.5亿元，同比+93.8％；实现归母净利8.93亿元，同比+224.49%； 实现扣非归母净利8.85亿元，同比+235.29%。 分季度来看，23Q3公司实现收入18.36亿元，同比+25.49％，环比-12.35%； 实现归母净利1.52亿元，同比-31.04%，环比-62.39%；实现扣非净利1.42亿元，同比-34.26%，环比-65.37%。业绩环比下滑主要系欧洲户储库存较高，出货量下降所致。 逆变器：库存去化边际改善，市场需求回暖。Q3受全球利率上升、组件价格下降、欧洲经销商库存水平高等因素影响，储能逆变器势头同比22年有所放缓，但困难时期已基本渡过，库存去化边际改善，欧洲各国市场需求正从疲软中恢复。同时，公司积极推动产品横向拓展，工商业、地面电站等中大功率段逆变器产品逐步得到推广，使公司产品结构向全面化、大功率方向发展，后续看好公司逆变器业务进一步增长。 储能电池：积极推动海内外销量持续增长。储能市场需求旺盛，公司积极推动海内外储能电池销量持续增长，储能电池业务已成为公司发展新的增长点。9月12-14日，公司携Lynx Home FH-US电池亮相2023年美国国际太阳能展览会RE+，Lynx F电池的容量可从9.6kWh扩展到19.2kWh，能够满足不同家庭的用电需求，同时电池在非高峰时段储存多余的自发电能量，在电价峰值放电，实现最大限度自发自用，降低用电成本。 研发投入：持续加大研发投入，坚持技术进步推动产业升级。23年Q1-Q3公司研发投入3.41亿元，同比+36.70%，占营收的6.03%；其中Q3研发投入1.27亿元，同比+31.46%，占营收的6.91%。公司持续加大研发投入，研发人员数量不断增长，坚持“生产一代、开发一代、储备一代、预研一代”的研发方针，保持研发工作的连续性和前瞻性，重点进行能源转换、电力电子、储能、能源互联网等领域核心技术的研发，不断提高公司产品竞争力。9月23日，公司发布公告，使用超募资金对固德威智慧能源研发大楼追加1亿投资，用于增添先进的研发设备，提升智慧能源研发中心硬件环境，打造国内外先进的研发平台。 投资建议：目前海外逆变器处于去库存阶段，公司盈利短期承压，去库后公司有望凭借良好的渠道和产品优势持续拓宽市场，我们预计公司23-25年营收分别为73.40/130.85/189.53亿元，归母净利润分别为11.38/18.64/25.22亿元，对应PE分别为19x/11x/8x。公司，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）