2022前三季度业绩符合预期，离焦镜快速放量

证券研究报告公司研究 公司点评报告明月镜片(301101)投资评级买入上次评级买入周平医药行业首席分析师执业编号：S1500521040001联系电话：15310622991邮箱：zhouping@cindasc.com 相关研究 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 2022前三季度业绩符合预期，离焦镜快速放量 2022年10月29日 事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收4.55亿元，同比增长10.93%，归母净利润0.87亿元，同比增长59.59%，扣非归母净利润0.66亿元，同比增长23.55%，经营活动现金流量净额0.90亿元，同比增长45.59%。 点评： 2022前三季度业绩符合预期。2022Q3公司实现营收1.68亿元，同比增长21.93%，归母净利润0.35亿元，同比增长70.47%，扣非归母净利润0.27亿元，同比增长37.54%。Q3营收增速较快的原因为：三季度暑期为镜片销售旺季，离焦镜快速放量；归母净利润增速高于营收增速的主要原因是公司理财收益大幅增加，贡献较多非经常性损益，其中前三季度投资收益同比增长547.66%，公允价值变动损益为0.11亿元，同比大增1184.24%。 盈利能力保持稳定，费用管控得当，销售费用率下降明显。2022前三季度，公司综合毛利率为54.19%，公司净利率为21.05%，分别同比变动-2.38pct、+6.08pct。公司2022Q1/Q2/Q3毛利率分别为54.09%、52.88%、55.43%，净利率分别为17.85%、22.30%、22.51%，Q3毛利率与净利率均有所上升。2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.97%、12.44%、-0.34%，同比变动-5.57pct、 -0.81pct、-0.40pct，2022Q1/Q2/Q3销售费用率分别为18.28%、15.02%、14.94%，管理费用率分别为16.06%、12.00%、9.90%，财务费用率分别为-0.87%、-0.43%、0.17%，前三季度销售费用率与管理费用率持续下降，反映公司较强的费用管控能力。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为6.96、8.37、10.00亿元，同比增长20.9%、20.2%、19.50%，归母净利润分别为1.08、1.36、1.7亿元，同比增长31.6%、26.1%、25.1%，对应2022-2024年市盈率为74.34/58.95/47.13倍，考虑国内离焦镜行业渗透率低、行业处于快速增长阶段，公司离焦镜处于放量期，维持“买入”评级。 风险因素：新冠疫情反复的风险、主要原材料价格波动的风险、经销商管理的风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A540 2021A576 2022E696 2023E837 2024E1,000 增长率YoY% -2.3% 6.6% 20.9% 20.2% 19.5% 归属母公司净利润(百万元) 70 82 108 136 170 增长率YoY% 0.2% 17.3% 31.6% 26.1% 25.1% 毛利率% 55.0% 54.7% 55.3% 54.0% 52.6% 净资产收益率ROE% 13.3% 5.8% 7.1% 8.3% 9.4% EPS(摊薄)(元) 0.69 0.81 0.80 1.01 1.27 市盈率P/E(倍) - 66.74 74.34 58.95 47.13 市净率P/B(倍) - 5.20 5.31 4.87 4.41 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月28日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产4721,3791,5101,6841,917营业总收入5405766968371,000 货币资金206997224311452营业成本243261311385473 应收票据00101 营业税金及附加 768910 应收账款128110133163197销售费用113112136151170 预付账款2011121317管理费用667788100110 存货101110131161197研发费用1818222528 其他171521,0091,0341,052财务费用00-100 非流动资产219216223223219减值损失合 计 -3-6-1-1-1 长期股权投 资 00000 投资净收益13344 固定资产147143141134122其他4981011 无形资产4443444446营业利润95108142179223 其他2931384651营业外收支2-1000 资产总计6921,5951,7331,9072,135利润总额97107142179223 流动负债126146163185223所得税1616212733 短期借款00000净利润8292121152190 应付票据00000少数股东损 应付账款 70 68 82 99 121 归属母公司 净利润 70 82 108 136 170 益 1210131619 其他 非流动负债 56 78 81 86 102 3 4 4 5 5 EBITDAEPS(当 年)(元) 126 144 168 209 252 0.69 0.81 0.80 1.01 1.27 长期借款00000 其他34455现金流量表单位:百万元 经营活动现 金流 91 143 118 150 191 负债合计129150167189228会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东权益 归属母公司 股东权益 负债和股东权益 3641536988 5271,4041,5121,6491,819 6921,5951,7331,9072,135 净利润8292121152190 折旧摊销 32 38 37 43 44 重要财务指标 单位:百万元 财务费用 投资损失 1 1 0 0 0 -1 -3 -3 -4 -4 营运资金变 2020A2021A2022E2023E2024E 会计年度 动-2913-38-43-40 营业总收入5405766968371,000 其它 7 2 1 1 1 同比 （%） -2.3%6.6%20.9%20.2%19.5%投资活动现 归属母公司 净利润 70 82 108 136 170 资本支出-28-32-39-41-38 金流 -27-158-891-63-50 同比0.2%17.3%31.6%26.1%25.1%长期投资0-129-850-21-14 毛利率 （%） 55.0%54.7%55.3%54.0%52.6% 其他13-202 ROE%13.3%5.8%7.1%8.3%9.4% 筹资活动现 吸收投资 0 826 0 0 0 金流-3806000 EPS(摊 薄)(元) 0.690.810.801.011.27 P/B - 5.20 5.31 4.87 4.41 EV/EBITDA -1.64 43.88 46.51 36.90 30.07 P/E-66.7474.3458.9547.13借款00000 支付利息或 股息 -3 -5 0 0 0 现金流净增 加额60791-77387141 研究团队简介 周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年 4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 机构销售联系人 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售魏冲18340820155weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、