经营韧性凸显，业绩符合预期

事件：公司发布2023年三季度业绩报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入1274.32亿元，同比减少2.41%，实现归母净利润161.8亿元，同比减少44.56%；23Q3实现营业收入367.7亿元，同比-21.31%，环比-19.8%；实现归母净利润46亿元，同比增长27.07%，环比-1.4%。业绩符合预期。 吨煤售价增长、成本下移、利润明显恢复： 产销方面，2023Q1-Q3公司实现产销12427万吨/18645万吨，同比+13.4%/+6.7%，分季度来看，23Q3单季公司实现产销4020万吨/5785万吨，同比+5.7%/-6.8%，环比-7.0%/-20.0%。 售价方面，2023Q1-Q3公司吨煤售价660元/吨，同比-9.0%，分季度来看，23Q3公司吨煤售价684元/吨，同比-14.7%，环比+24.5%。 成本方面，2023Q1-Q3公司吨煤成本414元/吨，同比-3.0%，分季度来看，23Q3公司吨煤成本371元/吨，同比-16.6%，环比-8.1%。 煤炭产能未来仍有增长空间。2022年公司核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等7处矿井，核增产能1700万吨/年；收购了彬长矿业集团、神南矿业公司股权，2022年11月30日彬长集团办妥工商变更登记并纳入报表合并范围，新增产能1200万吨/年；神南矿业持有小壕兔一号和小壕兔西部勘查区井田的探矿权，“十四五”期间，公司将加快推进小壕兔一号和小壕兔西部勘查区相关井田批复进度。 投资建议。我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为218亿元、230亿元、239亿元，对应PE为8.0X、7.5X、7.3X，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，煤炭产量超预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）