业绩符合预期，经营韧性凸显

投资要点 业绩总结：公司发布] 2024年一季报和2023年年报。2024年一季度实现收入 52亿元（+3.5%），归母净利润9亿元（+15.2%），扣非后约8.4亿元（+12%）。 2023年公司实现收入203.7亿元（+26.4%），归母净利润33.6亿元（+33.1%），扣非后约35.1亿元（+20.4%）。 23年业绩表现亮眼，24年Q1业绩稳定增长。公司2023年收入同比增长26.4%，净利润增速36%。24年一季度收入增速3.5%，净利润增速8%。23年公司门诊量1510.6万人次（+34.3%）；手术量118.4万例（+36%）；屈光项目收入同比增长17.3%；白内障项目服务收入同比增长55.2%；视光项目收入同比增长31.3%。随着国家近视防控战略等政策不断增强居民眼健康意识，新技术设备临床应用的持续扩大，爱尔品牌影响力、市占率持续提升，业绩表现亮眼。 销售、管理投入加大，费用率整体稳中向好。公司2023年销售、管理、研发费用率分别为9.7%（-0.01pp）、13.1%（-1.13pp）、1.6%（-0.05pp)；2024年一季度销售、管理、研发费用率分别为9.4%（+0.01pp）、13.5%（+0.19pp）、1.4%（+0.11pp)；销售、管理费用的增加主要系公司经营规模的不断扩大，健康教育人员薪酬及科普活动费用的增加所致。2023年、2024年一季度净利率分别为18%（+1.3pp）、18.7%（+0.8pp），公司费用率管控能力持续提升。 白内障和视光项目收入快速增长，医疗技术不断提升，产品品类完善升级。23年公司白内障项目收入33.3亿元（+55.3%）、视光项目收入49.6亿元（+31.3%）。 公司引进非衍射型波前重塑技术的景深延长型人工晶状体Vivity IOL等一系列新研发的功能性人工晶状体，不断推动屈光性白内障手术的发展。以5P近视防控模式为核心，综合运用角膜塑形镜、阿托品滴眼液、多点离焦镜片、等近视防控产品，助力儿童青少年近视防控。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为46.5亿元、56.9亿元和67.8亿元，EPS分别为0.50元、0.61元、0.73元，维持“买入”评级。 风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：公司屈光手术受消费疲软影响，手术量增速放缓，预计2024-2026手术量增速为17.1%/18.2%/16.8%，客单价受术式结构升级影响，增速为2.7%/2.1%/3.8%； 假设2：公司白内障手术在老龄化趋势下将长期稳健增长，但由于2023年高基数，预计2024-2026年手术量增速为11.1%/11.1%/11.1%，客单价由于2024年国采落地，2024-2026年增速为-8.7%/2.8%/2.7%； 假设3：视光项目中，收入占比高的ok镜销售受消费降级影响，预计2024-2026年数量增速为15%/15%/15%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率（亿元） 预计公司2024-2026年营业收入分别为250.4亿元（+22.9%）、292.1亿元（+16.7%）和333.8亿元（+14.3%），归母净利润分别为46.5亿元（+38.4%）、56.9亿元（+22.3%）、67.8亿元（+19.3%），维持“买入”评级。