新游投放致利润承压，Q4有望迎来拐点

事件：2023Q1-3公司实现营收24.18亿元，yoy+1.25%，归母净利润1.03亿元，yoy+2.61%，扣非归母净利润0.95亿元，yoy-12.87%；其中2023Q3营收8.73亿元，yoy+1.19%，qoq+10.45%，归母净利润-0.18亿元，去年同期及2023Q2分别为0.50、0.39亿元，扣非归母净利润-0.19亿元，去年同期及2023Q2分别为0.61、0.33亿元，业绩低于我们预期。 双主业经营稳健，新游收入费用错配致业绩承压。2023Q3公司移动及工业互联网双主业持续稳健运营，营收实现环比增长，但归母及扣非归母净利润环比转亏，主要系代理产品《马赛克英雄（日服）》于2023年9月7日上线日本地区，新游上线初期买量宣发投入较多，对应2023Q3销售费用环比增长75.64%至2.24亿元 ， 销售费用率25.71%（qoq+9.54%），但游戏流水需部分递延确认为收入，收入费用错配致公司总体归母净利润承压。截至2023年10月26日，《马赛克英雄（日服）》iOS游戏畅销榜排名最高至第3名，平均排名7名，表现稳定，且我们预计其买量投放上有所收缩，我们看好其于2023Q4起释放利润，将带来较大业绩弹性。 移动互联网：产品周期持续兑现，看好业绩持续释放。除《马赛克英雄（日服）》外，公司自研产品《AOA神之怒：雅典娜》（代号D3）已于2023年7月上线新马和中国港澳台地区，自研产品《Dungeon Hunter 6》（代号DHS）已于2023年10月上线美国等欧美地区，代理产品《重返未来：1999（港澳台）》已于2023年10月上线中国港澳台地区。公司新游陆续上线，且后续还储备有自研产品《FOG》《TAG》、代理产品《白荆回廊（韩服）》等产品，我们看好公司新一轮产品周期开启，新游持续上线兑现，持续贡献业绩增量。 工业互联网：推进矿山智能一体化，看好后续订单落地。公司持续推动智能输送全栈式服务，矿山智能一体化业务已取得突破性进展，已与兖矿能源开展深入合作，落地东滩煤矿B皮带机智能化改造项目。我们看好公司智能化软硬件产品在智慧矿山和智慧港口领域相继落地，规模化效应有望逐步显现。 盈利预测与投资评级：考虑到公司2023年下半年开启新游产品周期，当期买量宣发投入与收入确认有所错配，致业绩短期承压，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.73/1.21/1.65元（前为0.98/1.37/1.77元），对应当前股价PE分别为22/13/10倍。我们看好公司工业互联网稳步推进，新游持续兑现并释放业绩，维持“买入”评级。 风险提示：新游表现不及预期，工业智能化不及预期，政策监管风险