11月十大转债推荐：特别国债稳增长，基建投资再提速

特别国债发行，稳增长持续发力。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案。中央财政决定在今年四季度增加发行2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。按此测算，2023年全国财政赤字由3.88万亿元增加到4.88万亿元，中央财政赤字由3.16万亿元增加到4.16万亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 基建投资或带来焦煤、焦炭等需求回升。近期煤矿安全监管有变严趋势，导致供给受限。此外，进口煤价的支撑也进一步巩固了短期动力煤价格的预期。在特别国债发行，防洪防灾工程基建稳增长政策的推动下，煤炭需求可能会逐渐回暖。煤炭板块建议关注平煤转债（10月24日平煤股份股息率为8.78%），淮22转债（10月24日淮北矿业股息率为7.74%），能化转债（10月24日甘肃能化股息率为4.43%）。 天然气需求渐进修复。发改委数据显示2023年8月，全国天然气表观消费量326.8亿立方米，同比增长11.1%，天然气消费保持较高增速。11月北方各省份逐步进入供暖季，而天然气作为发电和供暖的重要能源，在减少污染排放方面相比动力煤更具优势。天然气行业转债建议关注蓝天转债（10月24日蓝天燃气股息率为7.49%），燃23转债（10月24日深圳燃气股息率为2.00%）。 风电行业装机回暖。2023年1-9月累计新增装机33.48GW，累计同比+74.01%。其中9月新增装机4.6GW，同比+47.10%。国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏在2023北京国际风能大会暨展览会开幕式上表示，将尽快出台深远海海上风电开发建设相关政策，积极推动近海海上风电规模化发展。9月以来江苏、广东海风项目加速推进，10月11日广东省管海域7GW海风项目竞配结果已公示，后续还有国管海域8GW竞配项目即将落地。10月11日，中交三航局江苏分公司青洲海上风电项目导管架开启招标。风电行业转债建议关注强联转债，金盘转债，天能转债。 华为产业链热度不减。9月12日问界M7新款正式发布亮相，起售价更加优惠，性价比优势凸显，智能辅助驾驶技术不断提升。进入10月以来问界新款M7大定已经超过6万台。除了M7之外，新款问界M9以及华为-奇瑞新车型可能也将在四季度或明年发布。今年四季度有望迎来多款重磅新款智能车型上市，带动智能汽车产业链发展，华为汽车行业建议关注铭利转债，春23转债。 风险提示：经济修复不及预期，转债提前赎回风险，转股溢价率压缩。 1.10月转债市场回顾 10月转债市场先抑后扬。如图1所示，从十一假期结束之后，转债市场伴随权益市场出现调整。中证转债指数从9月28日的403.80点下跌到10月23日的385.85点，下跌了4.44%。万得全A指数从9月28日的4747.25点下跌到10月23日的4446.69点，下跌了6.33%。在成交额走势上，沪深两市成交额略有恢复，但是中证转债市场成交额逐渐回落在日均350亿元左右的较低水平。 10月23日晚间，中央汇金公司发布公告，当日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。这已是汇金公司本月第二次出手。此前的10月11日，根据四大行的公告，中央汇金公司增持四大行股份，按10月11日收盘价计算增持金额合计约4.77亿元，且汇金拟在未来6个月在二级市场继续增持四大行。 10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案。中央财政决定在今年四季度增加发行2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。按此测算，2023年全国财政赤字由3.88万亿元增加到4.88万亿元，中央财政赤字由3.16万亿元增加到4.16万亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。 在连续2个交易日内，汇金增持ETF和特别国债发行的两大利好政策相继推出，转债市场和股票市场同步出现较强反弹。中证转债指数在10月24日和25日分别上涨1.07%和0.47%，2个交易日累计涨幅超过1.50%；万得全A指数在在10月24日和25日分别上涨1.10%和0.86%，累计涨幅超过1.90%。 图表1：中证转债和万得全A指数年内走势 图表2：中证转债指数成交额（亿元） 从成交额的角度来看，10月24日和25日中证转债指数成交额为405.33亿元和438.89亿元，连续2个交易日突破400亿元大关。10月24日和25日。万得全A指数成交额为8045.95亿元和8743.12亿元，连续2个交易日突破8000亿元大关。 图表3：可转债市场转股溢价率水平走势：% 10月以来转债市场溢价率水平较为平稳。从算数平均数角度来看，转债市场转股溢价率算数平均数10月分基本维持在51%-52%附近，而转债市场转股溢价率中位数在38%-40%之间。转股溢价率绝对数值并不算低，但是在10月份没有出现9月份转股溢价率快速压缩的情况。 图表4：可转债行业平均涨跌幅：% 从10月转债行业涨跌幅来看，转债各个行业基本均呈现调整状态。虽然有10月24日和25日连续2个交易日的反弹，但是整体依然没有展现正收益。其中非银金融、汽车、银行、采掘、钢铁等偏价值型、高分红高股息行业转债跌幅相对较低。 非银行业转债下1.39%，汽车行业转债下跌1.47%，银行行业转债下跌1.66%，跌幅较小。转债行业涨跌幅展现了在相对偏弱的市场环境下，市场资金对价值型转债的相对偏好。 2.11月十大转债介绍 2.111月十大转债总览 10月18日，国家统计局副局长盛来运就2023年前三季度国民经济运行情况进行总结，从前三季度数据运行情况来看，国民经济顶住了来自国外的风险挑战和国内多重因素交织叠加带来的下行压力，总体上持续恢复向好。前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，其中三季度增长4.9%，比二季度同比增速回落；从环比增速来讲，今年三季度增长1.3%，比二季度加快0.8个百分点，增长持续恢复向好； 9月份，居民消费价格环比上涨0.2%，同比持平，前三季度同比上涨0.4%。工业品出厂价格PPI连续三个月降幅收窄，9月份同比下降2.5%，比6月份最低点收窄了近3个百分点，这说明国内总的需求稳中向好；9月份制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，在前几个月采购经理指数PMI持续收缩的情况下，回升至景气区间，这表明实体经济景气度改善；前三季度，规模以上工业增加值累计增长4%，三季度增长4.2%，8、9两个月份工业环比是在持续增长，9月份规模以上工业增加值当月同比增速是4.5%。。 从四季度经济走势来讲，经济运行将延续恢复向好的态势。从前三季度情况来看，无论是生产还是需求，还是实体经济预期及经营状况来看，都在恢复向好，经济运行是有惯性的，四季度还会继续保持企稳回升态势。 四季度将分别召开政治局会议和中央经济工作会议，对当前的经济形势进行总结，并制定下一阶段的宏观政策。面对经济下行压力，政策端可能会持续进行逆周期调节，以助力经济预期逐渐回暖，这将有利于顺周期风格转债的表现。 10月20日证监会发布消息，对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（以下简称《现金分红指引》），以及《上市公司章程指引》（以下简称《章程指引》）现金分红相关条款进行了修订，并向社会公开征求意见。进一步明确鼓励现金分红导向，对不分红的公司加强披露要求等制度约束督促分红；简化中期分红程序，便利公司进一步提升分红频次，让投资者更好规划资金安排，更早分享企业成长红利；加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红，防止对企业生产经营、偿债能力产生不利影响。证监会此举意在鼓励分红好的上市公司，约束不分红或分红少的上市公司，加强可持续性发展，此政策将会对于高股息、高分红的上市公司较为利好，正股具备高股息的可转债标的在11月可能迎来机会。 特别国债发行，稳增长持续发力。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案。中央财政决定在今年四季度增加发行2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。按此测算，2023年全国财政赤字由3.88万亿元增加到4.88万亿元，中央财政赤字由3.16万亿元增加到4.16万亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 基建投资或带来焦煤、焦炭等需求回升。近期煤矿安全监管有变严趋势，导致供给受限。此外，进口煤价的支撑也进一步巩固了短期动力煤价格的预期。在特别国债发行，防洪防灾工程基建稳增长政策的推动下，煤炭需求可能会逐渐回暖。煤炭板块建议关注平煤转债（10月24日平煤股份股息率为8.78%），淮22转债（10月24日淮北矿业股息率为7.74%），能化转债（10月24日甘肃能化股息率为4.43%）。 天然气需求渐进修复。发改委数据显示2023年8月，全国天然气表观消费量326.8亿立方米，同比增长11.1%，天然气消费保持较高增速。11月北方各省份逐步进入供暖季，而天然气作为发电和供暖的重要能源，在减少污染排放方面相比动力煤更具优势，更加符合“碳达峰、碳中和”理念。天然气行业转债建议关注蓝天转债（10月24日蓝天燃气股息率为7.49%），燃23转债（10月24日深圳燃气股息率为2.00%）。 风电行业装机回暖。2023年1-9月累计新增装机33.48GW，累计同比+74.01%。 其中9月新增装机4.6GW，同比+47.10%。国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏在2023北京国际风能大会暨展览会开幕式上表示，将尽快出台深远海海上风电开发建设相关政策，积极推动近海海上风电规模化发展。9月以来江苏、广东海风项目加速推进，10月11日广东省管海域7GW海风项目竞配结果已公示，后续还有国管海域8GW竞配项目即将落地。10月11日，中交三航局江苏分公司青洲海上风电项目导管架开启招标。风电行业转债建议关注强联转债，金盘转债，天能转债。 华为产业链热度不减。9月12日问界M7新款正式发布亮相，起售价更加优惠，性价比优势凸显。进入10月以来问界新款M7大定已经超过6万台。除了M7之外，新款问界M9以及华为-奇瑞新车型可能也将在四季度或明年发布。今年四季度有望迎来多款重磅新款智能车型上市，带动智能汽车产业链发展，华为汽车行业建议关注铭利转债，春23转债。 图表5：11月十大转债总览 2.211月十大转债介绍 2.2.1平煤转债（113066.SH） 平顶山天安煤业股份有限公司主营业务为煤炭开采、煤炭洗选加工和煤炭销售。 产品主要有混煤、冶炼精煤、其他洗煤、材料销售、地质勘探。公司在矿井瓦斯治理、破解煤炭深部安全开采技术难题等方面始终走在全国的前列。获得河南省科技进步二等奖1项，煤炭工业协会一等奖1项和二等奖4项；取得发明专利10项，实用新型专利10项，计算机软件著作权19项，获国家能源局批准标准9项，发布行业标准2项。下属生产单位包括十七对生产矿井和五座精煤选煤厂。 平煤股份位于中国中部，区位优势明显，铁路、公路运输十分便利。公司拥有稳定的客户群体，与具有良好的付款能力和市场信誉的大型企业签订中长期合作协议，建立稳定的购销关系。主要客户为中南、华东的发电、钢铁、化工和建材行业等大型生产企业。 23年前三季度营业收入为230.96亿元，同比下降18.1%；归母净利润31.38亿元,同比下降33.63%。 2.2.2淮22转债（110088.SH） 淮北矿业控股股份有限公