11月十大转债推荐20241031

11月十大转债推荐20241031_导读 2024年11月01日07：03 关键词 转债固收加政策股票市场震荡偏上行估值修复银行环保电子消费电子汽车光伏地产链股息率公募基金持仓低估值因子策略超额收益 全文摘要 随着股票市场的上涨和权益关注度提升，可转债在固收加领域的作用可能增强，展现出潜在投资机会。转债研究员指出，投资策略应考虑政策环境、行业选择（如银行、环保、电子、消费电子、汽车）、转债估值及波动率。强调低估值、高股息率、增配指数为有效投资因子。推荐关注万宁环境、弘亚数控、新泉股份等标的，因其在估值、业绩增长及政策预期方面表现积极。 章节速览 ●00：00华福固收电话会议转债市场策略与推荐 本次华福固收电话会议主要讨论了当前转债市场观点和11月转债推荐。会议指出，近期政策密集出台，股票市场 走势震荡偏上行，建议关注银行、环保等价值板块及电子、消费电子、汽车等成长相关行业。同时，光伏地产链等领域也有转债可做博弈。整体策略强调了在当前政策环境下，转债在固收加领域中的作用性可能进一步提升。 ●02：38转债市场估值与投资策略分析 当前转债市场估值位于2019年至今的50%分位数附近，曾于今年达到20%分位数后有所回升。投资者预期市场震 荡下，估值仍有上行空间，但进入转债市场的速度可能较慢。历史上，成交量超万亿时，市场涨幅较强，波动率提升，有利于转债期权价值。目前，市场对转债的价值存在修复过程，为转债定价提供了有利条件。 ●04：54转债投资策略验证及有效性分析 通过策略验证，展现了构建转债投资组合的思路，包括景气度上升指数和股息率投资方法。分析了公募基金持仓数据，揭示了公募对转债定价能力的影响。股息率指数在特定时期内有效，公募超配指标在估值修复行情中有效，低估值策略在震荡行情中也表现出有效性。 ●09：18转债投资策略分析 通过对比19年至24年一季度的市场数据，分析了四种市场情景下转债投资策略的表现。结果显示，股票上升估值 上升、股票上升估值调整以及股票下跌估值上升的环境中，采取不同的投资策略能获得超额收益。强调了景气度上升行业、增配策略和低估值因子的重要性，并分析了股息率策略在特定市场条件下的有效性。同时，探讨了市场对转债资产配置的变动对投资策略的影响，提出转债中枢数值、基金超配指数及负债端变动作为投资决策参考。 ●14：52平衡转债策略有效性的分析与展望 在股票市场悲观情绪下，投资者倾向于寻找低估值因子的转债策略。这种策略特别适用于对股票市场收益不敏感的投资者。从六月至今，各行业波动率变化促使低估值因子成分股结构发生变化，使得原本被认为弹性弱的行业如银行、环保，以及制造业中的小微盘或中盘股，其转债估值压缩较大。金融转债在特定时间段价格下降明显，但因信用瑕疵未迅速回升，转债展现出与双D特性相交叉的贝塔行情弹性。通过对标的更新，发现某些转债具有较高的性价比，尽管阿尔法逻辑难以从调研中清晰得出，但其定价策略的权重可能推动上涨，预示着可能的更强跟涨能力。 ●17：29行业分析与投资策略 探讨了电子和汽车行业的投资机会，通过分析盈利预测上调的行业和公募基金对转债正股的参与度，识别出电力设备、汽车、电子和医药生物等板块作为关注焦点。建议关注特斯拉供应链以及汽车零部件领域的拓朴、新泉、金冠等公司，同时在半导体和消费电子领域寻找相对正向逻辑的转债投资机会。 ●19：41精选环保企业标的：万能环境 在选择投资标的时，我们侧重于考察企业的基本面与市场环境。万能环境因其在垃圾焚烧发电和垃圾处理业务的稳定营收和较高的股息率，被认为是一个值得投资的选择。此外，其现金流量状况逐渐改善，预示着公司经营状况良好，有潜力实现价值提升。尽管最近两周股价有所上涨，但其估值仍处于低位，显示出正股的强弹性，使得万能环境成为当前投资策略中的一个优选。 ●23：28弘亚数控：数控家居机械与自动化生产解决方案供应商 弘亚数控专注于提供数控家居机械设备及自动化生产解决方案，产品广泛应用于定制家具厂，如索菲亚。公司还致力于进口替代，为下游大型定制交易场及国内外中小家具厂提供支持。当前，随着房地产市场成交量改善和政策刺激，弘亚数控作为转债标的展现出较好的弹性。目前公司估值约12倍，股息率在制造业中表现良好，且转债 进入最后两年，转股预期增强。 ●25：23分析新泉和福利旺的转债投资价值 对话中讨论了两个转债的投资机会：新泉公司，主要生产汽车内饰，包括仪表盘、门板和保险杠，客户优质，营收稳定，有产能扩张逻辑，PE估值处于历史偏低水平。福利旺则专注于精密金属零部件，产品涵盖3C、汽车和电动工具领域，经历基数效应后，收入增长，资产负债率健康，转债无强回收压力，且内涵波动率低，暗示未来估值修复潜力。 ●29：14华友钴业盈利能力及投资价值分析 分析指出，华友钴业在有色金属上游领域，特别是前驱体和正极材料方面表现突出，其业务景气度有所恢复，营收结构中正极三元材料占比约30%。公司镍冶炼优势显著，现金流量稳定，每年约30亿的经营现金流，确保财务状况健康。转债价格稳定，受市场波动影响不大，且在行业涨价预期下，估值存在上行空间，成为优质投资标的。 ●31：45转债估值及市场预期分析 讨论了特定公司及其金属制品加工行业的转债估值情况，包括产能排名、市场占有率、经营模式以及下游需求展望。提出尽管当前市场对该公司业绩有所波动的预期，但转债估值较低且市场存在政策利好预期，预示着未来有向上弹性可能。此外，还提及了低估值因子的有效性及机构持仓对转债资产配置的影响，强调了这些因素在市场调整中的重要性。 问答回顾 发言人问：本次电话会议的主要内容是什么？当前转债策略方面有哪些要点？ 发言人答：本次电话会议主要围绕华福固收对于目前转债市场的基本看法以及11月的一些转债推荐进行汇报，鉴于股票市场的上涨和权益关注度提高，含权转债类资产在固收加领域的作用性可能增强，后续随着股票行情、赛道及策略演变，转债投资也将迎来机会和较好的标的。当前策略认为，在政策密集出台期，整体投资者预期较强，预判股票市场走势将震荡偏上行。从转债指数表现来看，其相对于万德全A或上证指数等宽基指数表现出更强的走势，预计后续行情可以期待。在具体券种选择上，建议关注银行、环保的价值板块，以及电子、消费电子和汽车等行业中今年业绩较好的成长相关转债。此外，光伏地产链也有相应的转债可供博弈。 发言人问：目前转债估值情况如何？ 发言人答：当前转债整体估值大致处于2019年至今50%的分位数附近，相较于今年三季度的20%左右分位数有所修复。如果对比2021年到2022年的区间中枢，目前估值距离该中枢还有约五块钱的距离，乐观投资者认为到明年12月或22年7月8月，估值还可能上升8到10块。因此，在权益市场呈现震荡行情时，预计会有资金逐渐进入转债市场，但由于速度相对较慢，所以存在一定买点出现。 发言人问：成交量和转债期权价值的关系如何？ 发言人答：根据历史数据统计，当股票市场成交量达到万亿级别时，整个市场的涨幅会较强，同时换手率上升会导致转债波动率增强，从而提升转债的期权价值。对于九月份资源价值被低估的情况，目前市场对该转债的认知存在修复过程，这也构成了转债理论定价上的修复依据。 发言人问：对于转债构建思路进行了哪些策略验证？ 发言人答：进行了景气度投资思维的策略验证，按照基本面较好、业绩较好的股票构建景气度上升指数，并将其转换为对应的转债指数进行对比分析。同时，也结合了股息率投资方法，如银行、环保、公共事业等股息率较高的板块可能带来超额收益，并将这些策略与转债市场进行了结合分析。此外，通过基金持仓数据，构建了基金重仓转债指数，并分析了公募基金对转债的超配和增配情况，以及不同季度转债表现与中证转债指数的对比，以此来总结不同市场环境下转债投资策略的相对收益表现。 发言人问：在转债市场中，哪些因子在不同时间段内表现得比较有效？ 发言人答：通过对比分析，我们发现股息率因子虽每次有效但超额收益不强；超配指数因子在估值修复行情中公募基金定价能力强，具有相对超额收益；低估值因子（如双低策略）在震荡行情中伴随转债估值修复时也相对有效。 发言人问：针对不同市场环境，有哪些具体的转债投资策略可以考虑？ 发言人答：如果后市乐观，可以关注景气度上升和公募基金增配的行业，并调整盈利预测。此外，在股票下跌、估值上升的环境下，股息率和低估值因子可能有效，尤其可考虑买入覆盖度较低的小票。即使股票下跌，部分转债策略依然有效。 发言人问：为什么之前一些特定策略在转债市场上较为有效？ 发言人答：这可能是因为公募基金增配转债导致整体策略有效性增强，或是市场情绪较好促使资金流入转债市场。同时，9月份的数据表明，随着持仓规模的变动，转债资产被减配，尤其是2023年10月处于较高持仓位置后，后续出现了较大幅度的减配。 发言人问：负债端的变化如何影响转债市场？ 发言人答：债券基金整体份额虽有上升，但分子端转债资产被调出，导致负债端整体向好，有利于转债市场的修复。如果未来负债端能修复到2023年10月份左右的状态，那么消费指数和类似春秋、红杉、杰美、冠盛这类持仓占比高的转债标的可能会因市场需求增加而受益，表现出溢价率上升和超额收益。 发言人问：对于投资者来说，哪些特定情况下购买转债可能相对有效？ 发言人答：当股票市场上涨时，高股息率策略表现不佳，而低估值策略可能有效；相反，在股票下跌时，低估值策略仍有一定超额收益。同时，从基金超配指数和机构持有人统计来看，某些转债因被大量配置而可能带来超额收益。 发言人问：对于悲观看待股票市场的投资者，有哪些转债投资策略可选择？ 发言人答：在这种情况下，可以选择一些平衡型转债，因为低估值因子在当前市场环境下具有一定的吸引力，其成分股会根据行业波动率的变化而产生结构性变动，从而提供潜在的超额收益机会。 发言人问：在金融出清后，哪些行业的转债估值压缩较大？当前有哪些转债被认为是性价比高的平衡低估值转债？ 发言人答：金融出清后，一些制造业的小微盘或中盘股对应转债的估值压缩可能较大。例如，某个时间段内，某类金融转债的价格下降了20元左右，而其评价并未明显变化。这表明，在当前市场环境下，部分转债由于信用瑕疵跌至较低位置，但尚未快速回补。同时，这些转债可能具有较强的股票弹性，若市场出现贝塔行情，它们的上涨能力可能比同平价转债更强。近期更新了一版关于平衡低估值转债的名单，其中包含如上海、万能等公司的一些转债。尽管从调研或自下而上的方式看，可能难以清晰了解这些标的的阿尔法逻辑，但转债策略中的权重对其定价具有助推作用。因此，即使基本面或调研层面存在不确定性，这些转债仍有可能在贝塔行情中表现出较强上涨势头。 发言人问：在筛选出的转债标的中，有哪些汽车和电子行业的转债值得关注？在综合考虑产业逻辑和基本面后，有哪些转债标的被推荐？ 发言人答：对于汽车和电子行业，可以关注特斯拉供应链中的拓扑、新泉、金冠等平衡转债，它们波动率相对较小，适合作为投资选择。此外，半导体和消费电子领域也有相对正股逻辑的转债，例如消费电子领域可以关注春秋、福利旺和立讯等标的。推荐的转债标的如万能环境，该公司主营垃圾焚烧发电及餐厨污泥处理业务，其业绩相对稳定且波动较小。在当前震荡市场中，转债因其自身波动较小及政府业绩预期等因素具有投资价值。万能环境除了拥有估值优势（PE较低）外，现金流量逐渐改善，经营现金流正增量增加，叠加政府化债对于现金流的积极影响，未来有较高的上升概率。同时，股东股票回购贷款等预期也对其正股弹性提供了支撑。 发言人问：你们如何从行业盈利预测调整和公募基金参与度两个方面筛选转债标的？ 发言人答：我们首先关注了盈利预测上调的行业，比如农林牧渔、有色、电子、医药生物、汽车、非银等行业，发现十月相比五月盈利预测上调的比例有所增加。其次，通过计算公募基金对每个转债对应正股前十大流通股市值之和占流通股的比例，找出对转债参与度较高的前30个标的组合，并发现这些组合在19年到21年间具有超额收益，主要集中在电力设